工业硅周报：后市需密切关注西北开工动态

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 综合分析与交易策略 【综合分析】 从基本面数据来看，工业硅过剩的局面并没有改善。新疆大厂短期不会减产，云南、四川工业硅厂基本已经完全复产。5月盘面价格反弹给到很多硅厂远月套保的机会，未来两个月西南硅厂将保持高产。有机硅行业亏损、库存积累，后市难拉动工业硅需求。多晶硅库存仍然高企，产量有进一步降低的可能。综合来看，短期还看不到工业硅基本面改善的可能。 从交易逻辑分析，当前工业硅供需过剩、高库存是明牌，巨量仓单也是明牌，价格走势更多取决于多空双方关于最低价格的预期。盘面价格跌至10500元/吨附近时采购有所增加，但并没有使得工业硅社会和工厂库存有效去化，表明工业硅价格很难有“像样“的反弹。从假设性分析的角度，目前能够改善工业硅基本面的最大可能性路径就是”现货价格进一步走弱，推动西北高成本硅厂减产”，因此，在西北厂家未进一步减产以前，工业硅盘面价格仍将低位震荡，且并不排除再次跌破10500元/吨的可能（西南现金成本支撑线10100元/吨）。 【策略】 单边：逢高沽空；套利：12-11合约价差3000以上尝试正套参与；期权：短期观望，盘面价格进一步下跌后可尝试买入看涨领口期权 目录 行情回顾：本周现货昆明421跌450元/吨，四川出厂421跌300元/吨，天津港通氧553#、99硅、以及421#均跌350元/吨。期货绝对价格低位，暂无新的矛盾，呈现低位震荡走势，估值中性偏低。 下游需求数据：DMC产量小幅回落，铝合金开工率分化，多晶硅大厂可能进一步减产 ◼本周DMC周度产量4.33万吨，环比降低3.35%；多晶硅周度产量3.78万吨，环比增加0.67%；原生铝合金开工率55%，环比增加5个百分点，再生铝合金开工率55.4%，环比降低0.9个百分点。 ◼前三周DMC产量增加主要由新增产能投产导致，在行业仍然亏损的背景下，DMC产量或有再度回落可能。 ◼本周多晶硅产量小幅增加，不过市场传言排名靠前的大厂有进一步减产的可能。多晶硅库存仍然高企，产量还将保持低位。 ◼铝合金开工率分化，原生铝合金开工率增加，在一定程度上提振工业硅需求。 工业硅产量：三大产区产量基本已经见顶，后市关注西北开工情况 ◼根据SMM调研，本周新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量42885吨，周度开工率89%，环比上周基本持平。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量8418吨，周度开工率99%，环比上周走高。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量5950吨，周度开工率在91%，环比上周走高。 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量10.66万吨，环比降低0.51%。云南、四川工业硅厂基本已经完全复产且产量保持高位；本周福建、青海停炉两台，内蒙停炉一台，重庆停炉四台。现货价格还有进一步走低的可能性，西南丰水期减产概率不大，后市重点关注西北开工情况。 成本暂稳，现货价格回落导致利润进一步被压缩 ◼本周工业硅各产区成本暂稳，利润走弱。其中新疆行业平均成本、利润（12378，21）元/吨；云南行业平均成本、利润（12538，273）元/吨；四川行业平均成本、利润（12254，268）元/吨。 工业硅库存：社会总库存环比增加，新疆工厂库存持续积累 ◼工业硅社会库存45.5万吨，环比增加0.89%。新疆样本企业库存23.33万吨，环比增加1.17%；云南样本企业库存14200吨，环比增加2.53%；四川样本企业库存11800吨，环比增加5.79%。 ◼从库存结构来看，当前接近33万吨库存为交割库库存，目前还不会流入现货市场，短期对现货价格影响有限。而新疆工厂库存高位，厂家近期降价出货意愿较强，短期工厂库存对现货价格压制力更强。 从周度上下游产量来看，工业硅仍然供需过剩 目录 工业硅相关产品价格：本周工业硅相关产品现货价格降低150-300元/吨 有机硅相关产品价格：DMC、107胶、生胶、D4价格降100元/吨，硅油价格暂稳 有机硅中间体基本面数据：有机硅中间体仍然亏损，小幅累库 多晶硅相关产品价格：本周组件价格有所回落，其余光伏主材价格暂稳 多晶硅基本面数据：多晶硅成本下移、行业仍然亏损，库存增加至28.2万吨 铝合金基本面数据：铝合金现货价格小幅回落，原生铝合金开工率环比增加 工业硅原料价格：云南电价突破近三年新低 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn