交运行业周报：免签落地催化，春运旺季可期

投资建议：一、航空机场：737MAX恢复交付，中新免签落地。1）737MAX恢复交付：2024年1月24日，波音公司在西雅图向中国南航交付了一架波音737MAX飞机，这是自2019年3月以来，波音首次向中国航司交付737MAX机型，标志着中国恢复737MAX的引进。截至2023年12月，中国内地航司的存量737MAX订单（波音官网口径）为90架，其中南方航空35架、东海航空12架、奥凯航空7架、瑞丽航空36架。2）中新免签落地：2024年1月25日，中华人民共和国政府和新加坡共和国政府代表在北京签署《中华人民共和国政府与新加坡共和国政府关于互免持普通护照人员签证协定》。协定将于2024年2月9日正式生效。届时，双方持普通护照人员可免签入境对方国家停留不超过30日。2024年春运即将到来，“避寒游”、“冰雪游”热度提升，新加坡、马来西亚、泰国等国家的免签政策为旅客出境游提供便利，预计民航国内外需求均有望进一步提升，航空板块有望进一步上行。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，尽管737MAX恢复交付，但“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。 此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府进一步优化限购政策，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。此外，广州还明确继续加大住房保障力度、精准支持房地产项目合理融资需求加强房地产市场监管等政策措施。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）1月22日-1月26日，日均执飞航班量：南方航空2352.20架次，周环比增加2.36%；东方航空2396.80架次，周环比增加2.84%；中国国航1575.20架次，周环比减少0.36%；春秋航空435.40架次，周环比增加1.15%；吉祥航空376.20架次，周环比增加4.50%。2）1月22日-1月26日，平均飞机利用率：南方航空8.20小时/日，周环比增加1.23%；东方航空8.20小时/日，周环比增加2.50%；中国国航7.70小时/日，周环比减少1.28%；春秋航空8.30小时/日，周环比增加3.75%；吉祥航空9.20小时/日，周环比增加6.98%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）1月22日-1月26日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1013.20架次，周环比增加0.09%；北京首都机场935.20架次，周环比减少0.33%；广州白云机场1162.40架次，周环比增加 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2.26%；厦门高崎机场440.80架次，周环比增加5.49%；上海浦东机场877.00架次，周环比增加2.03%；上海虹桥机场708.00架次，周环比增加1.02%。2）1月22日-1月26日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场75.40架次，周环比增加3.09%；北京首都机场147.80架次，周环比减少0.04%；广州白云机场182.60架次，周环比增加0.65%；厦门高崎机场44.20架次，周环比增加0.13%；上海浦东机场348.60架次，周环比增加0.96%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、散运指数、油运指数周环比增减不一，原油价格周环比上升。1）集运：截至1月26日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于2179.09点，周环比下降2.70%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1403.00点，周环比增加8.97%；CCFI美西航线报收于916.57点，周环比增加7.59%；CCFI美东航线报收于1154.50点，周环比增加9.96%；CCFI欧洲航线报收于2296.72点，周环比增加12.92%；CCFI地中海航线报收于2842.01点，周环比增加12.90%。2）散运：截至1月26日，波罗的海干散货指数BDI报收于1518.00点，周环比增加1.00%；巴拿马型运费指数BPI报收于1696.00点，周环比增加9.42%；好望角型运费指数BCI报收于2135.00点，周环比下降4.86%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1065.00点，周环比增加3.40%； 小灵便型运费指数BHSI报收于596.00点，周环比增加0.34%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1003.23点，周环比下降0.73%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1044.34点，周环比下降1.85%。3）油运：截至1月26日，原油运输指数BDTI报收于1347.00点，周环比下降5.34%；成品油运输指数BCTI报收于1358.00点，周环比增加30.70%。4）油价：截至1月25日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于77.91美元/桶，周环比增加4.83%；截至1月26日，英国布伦特原油现货价报收于83.49美元/桶，周环比增加2.68%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自2023年1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，小长假及暑运市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，暑运期间旅客出行需求明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：737MAX恢复交付，中新免签落地。1）737MAX恢复交付：2024年1月24日，波音公司在西雅图向中国南航交付了一架波音737MAX飞机，这是自2019年3月以来，波音首次向中国航司交付737MAX机型，标志着中国恢复737MAX的引进。截至2023年12月，中国内地航司的存量737MAX订单（波音官网口径）为90架，其中南方航空35架、东海航空12架、奥凯航空7架、瑞丽航空36架。2）中新免签落地：2024年1月25日，中华人民共和国政府和新加坡共和国政府代表在北京签署《中华人民共和国政府与新加坡共和国政府关于互免持普通护照人员签证协定》。协定将于2024年2月9日正式生效。届时，双方持普通护照人员可免签入境对方国家停留不超过30日。2024年春运即将到来，“避寒游”、“冰雪游”热度提升，新加坡、马来西亚、泰国等国家 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 的免签政策为旅客出境游提供便利，预计民航国内外需求均有望进一步提升，航空板块有望进一步上行。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，尽管737MAX恢复交付，但“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。 重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府进一步优化限购政策，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。此外，广州还明确继续加大住房保障力度、精准支持房地产项目合理融资需求加强房地产市场监管等政策措施。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房