印度银行业专题：走出不良阴影，盈利能力回升

股票研究 2024.05.12 走出不良阴影，盈利能力回升 海——印度银行业专题 外刘欣琦(分析师)钟昌静(研究助理) 业 行021-38676647010-83939787 liuxinqi@gtjas.comzhongchangjing028678@gtjas.com 专 证书编号S0880515050001S0880123070141 摘要： 题给予印度银行业“增持评级”：印度附表商业银行2022和2023财年 （表现亮眼，我们认为随着印度对公共部门银行改革的持续推进，不良印资产治理成效进一步显现，行业的经营效率和盈利能力有望继续提度升。给予印度银行业“增持”评级，受益标的为印度国家银行(SBIN)。 ）附表商业银行信贷增长强劲，负债基础扎实：2023财年印度附表商 业银行总资产增速回升至近9年来最高水平，主要驱动因素为贷款。中长期贷款增长更快、工业贷款恢复增长、个人贷款需求持续旺盛，均显示印度信贷市场恢复了活力。附表商业银行负债主要来自存款，为资产端信贷投放奠定了较好的基础。 拨备拖累效应消退，带动附表商业银行盈利能力强势回升：附表商业 证银行自2014财年起净利润增速多次负增长，2018和2019财年甚至券出现了严重亏损，主要是受高额不良贷款影响，计提的大量拨备侵蚀研了利润。2021财年起，不良压力下降，拨备对净利润的拖累减轻，究加上信贷快速增长，净利润增长得以恢复。印度附表商业银行ROA报和ROE自2018财年起触底回升，2023年财年ROA和ROE首次超告过中国商业银行平均水平，主要得益于公共部门银行盈利能力改善。 印度政府采取强力措施处置高额的不良贷款，附表商业银行资产质 量明显改善：2015-2018财年附表商业银行经历了一轮强烈的风险暴 露，通过拆分我们发现高额的不良贷款来自公共部门银行的工业贷款，2018财年公共部门工业贷款不良贷款率高达29.51%。经济增长放缓、银行业腐败及政府治理不当等多重因素导致了工业部门高额的不良贷款。印度政府采取了一系列强力措施处置不良贷款，包括①开启对商业银行的资产质量审查，暴露隐藏的不良贷款；②制定破产法、银行和金融机构改革法案，为处置不良贷款提供法律框架；③推动公共部门银行合并重组，并成立新机构接管不良资产。经历了数年的风险化解，2023财年附表商业银行的不良贷款率、压力贷款率均已下降至较为健康的水平，风险抵补能力也显著增强。 风险提示：资产扩张速度低于预期；公共部门银行合并及改革效果不 及预期；资产质量大幅下滑。 银行 评级：增持 交易数据行业主要上市公司 市值（亿、卢比） ICICIBANK 78,158 SBIN 73,151 AXISBANK 34,484 市值合计 185,793 目录 1.核心结论3 2.印度银行体系简介3 2.1.印度银行业发展历程3 2.2.印度银行业结构4 2.3.印度银行体系主要特征6 3.资产负债表加速扩张7 3.1.信贷驱动资产增长7 3.2.负债基础较为扎实11 4.收入与利润：拨备拖累减轻，盈利能力回升12 5.资产质量：风险化解效果显现17 6.资本情况20 7.风险提示20 1.核心结论 印度附表商业银行2022财年和2023财年表现亮眼，主要体现在以下三个方面：①贷款增长势头良好，驱动资产增速回升；②拨备对盈利的拖累消退，盈利能力强势回升；③政府采取强有力措施处置了高额的工业不良贷款，资产质量回到健康水平。随着印度对公共部门银行改革的持续推进，不良资产治理成效进一步显现，行业的经营效率和盈利能力有望继续提升。给予印度银行业增持评级，受益标的为印度国家银行 （SBIN）。 2.印度银行体系简介 2.1.印度银行业发展历程 印度银行体系的历史可追溯到几个世纪前，分为以下几个发展阶段： ①独立前（1947年以前），银行业在英国殖民统治下缓慢发展。独立前的印度银行业主要是为了支持殖民地的经济活动，英国政府和英国银行家控制了印度的银行业监管和经营。这一时期的银行业主要由外资银行和极少数本土银行组成，外资银行占据了主导地位，服务对象仅为殖民政府、贸易公司和富裕阶层。 ②国有化时期（1947-1991），致力于扩大银行业的服务面。独立时，印度银行部门均为私人所有，农村人口不得不依赖小额贷款机构满足信贷需求。为解决这一问题，甘地政府于1969年和1980年前后两次进行商业银行国有化，并成立了地区农村银行，加强了政府对经济的控制，使贷款流向了农民和农村。这一时期印度政府经济政治政策受苏联模式影响非常大，国企控制了国家命脉行业，但也存在着缺乏竞争、效率低下的问题。 ③改革与私有化时期（1991-2017），政府减少了对银行业的控制。1989-1991年间印度内外交困，苏东剧变、海湾战争引发了世界性危机，建国四十余年长久积累的政治经济问题被集中引爆。1991年拉奥政府上台，开启了经济自由化改革，政府相应减少了对银行业的直接控制，允许私 人和外国银行进入印度市场。 ④整合期（2017年至今），组建规模更大、实力更强的国有银行。2017年起印度政府启动了对国有银行的重组，意在降低银行坏账、打击非法影子银行并增强货币政策传导力度。目前印度国有银行数量已经从2017 年的27家精简至12家。 图1：印度银行业发展重要里程碑 数据来源：国泰君安证券研究 2.2.印度银行业结构 从传统的分类视角看，印度的银行可以被划分为商业银行、合作银行和政策性银行三类。根据印度储备银行官网公布的数据，印度现有商业银行140家，政策性银行6家，合作银行106,770家。印度的合作银行是 一种小型的金融机构，成员是所有者和客户，最早建立于20世纪初，受 1949年《银行监管法》和1955年《银行（合作社）法》管理，其建立的指导原则是“无利润、无损失”，互助是合作银行的首要目标。印度的合作银行有以下重要特征： ①会员控股，实行人均一票的经典合作制，宗旨是会员利益最大化； ②地理和人口覆盖范围远超商业银行，客户是商业银行无法覆盖的长尾客群，业务以农业和个人金融为主，； ③受各邦的合作性金融监管机构监管，城市合作银行、邦立合作银行和区域中心合作银行还要受印度储备银行监管。 图2：印度银行业结构 数据来源：印度储备银行、印度农业和农村发展银行、国泰君安证券研究。注：商业银行、开发银行和城市合作银行数据截至2023年3月底，农村合作银行数据截至2022年3月底（农村合作银行数据披露会滞后一年）。 合作银行虽然数量庞大，但在银行体系中的占比较小，且市场份额在下降。截至2022年3月末，十万余家合作银行的资产共21.6万亿卢比，约占附表商业银行总资产的10%，单个合作银行的体量极小。随着商业银行和非银行金融机构业务的扩张，合作银行面临激烈竞争，近年来在农业信贷中的市场份额逐步下降。 总资产（万亿卢比） 140 120 100 80 60 40 20 0 合作银行（左轴） 地区农村银行（左轴） 商业银行（除地区农村银行，右轴） 18% 16% 14% 12% 门银行 门 行 融银行 行 农村银行 行 8% 6% 80% 79% 78% 77% 76% 75% 74% 73% 72% 2016201720182019202020212022 图3：合作银行总资产规模不大图4：合作银行在农业信贷中的份额下降 公共 私人 外资 小型 支付 区域 合作 10% 部 部 银 金 银 性 银 数据来源：印度储备银行、国泰君安证券研究。注：由于合作银行数据滞后一年，故数据取自2022年3月末。 数据来源：印度储备银行、印度农业和农村发展银行、国泰君安证券研究 印度储备银行（ReserveBankofIndia,RBI）是印度的中央银行，其关键职能和运作依据《印度储备银行法》。根据是否被列入《1934年印度储备银行法》的附表二，印度的银行可以划分为附表银行和非附表银行两类。附表银行几乎涵盖了印度境内所有商业银行（两家本地银行和两家 支付银行除外），仅有小部分合作银行被纳入。 印度储备银行和印度银行业协会等部门披露的银行业数据一般是附表商业银行的数据，同时考虑到合作银行体量远不如商业银行，故本文后续对印度银行业的分析如无特殊说明的均是基于附表商业银行数据。此外，印度的财年的截止日是每年的3月31日，如无特殊说明，本文后续使用的数据均为财年数据。 类型 含义 数量 公共部门银行 由印度政府持有多数股权，包括印度国家银行、旁遮普国家银行和巴罗达银行等。 12 附表银行(ScheduledBanks) 附表商业银行 (ScheduledCommercialBanks) 私人部门银行 由私人或私营公司所有，包括HDFC银行、ICICI银行和AXIS银行等。 21 小型金融银行 针对特定小群体的银行，如农民和小微企业，可以提供存贷款等基本银行服务， 12 地区农村银行 1975年起设立，目的是为了发展农村经济，特别是向小农、工匠和小企业家提供信贷等便利。 43 支付银行 向服务不足和无银行业服务的偏远地区提供基本银行服务，客户主要通过手机APP使用。 4 表1:附表银行类型，与非附表银行的主要区别 外资银行 总部设置在印度境外，但在印度境内有经营分支机构的银行。 44 附表合作银行 (ScheduledCo-operativeBanks) 邦立合作银行 主要在邦一级提供短期贷款，属于农村合作性银行体系 24 城市合作银行 主要面向城市地区居民及中小企业展业，也可向农业客户展业，属于城市合作性银行体系 49 非附表银行(Non-ScheduledBanks) 附表银行与非附表银行的关键区别：①附表银行是已经列入1934年印度储备银行法案第二附表的银行，是满 足该法案第42条相关规定的标准银行；②附表银行实收资本和准备金不得低于5000万卢比，非附表银行无此限制；③附表银行受央行监管，按央行要求保持存款准备金率和法定流动性比率；④附表银行可向央行借款，非附表银行只能在紧急情况下向央行借款；⑤非附表银行不允许参与同业拆借，也没有清算所的会员资格。 数据来源：印度储备银行，印度银行业协会，国泰君安证券研究。注：时间为2023年3月底。 2.3.印度银行体系主要特征 印度银行体系具备以下主要特征： ①金融体系以银行业为主导，实行分业经营。印度的金融体系较为完备，除银行外，还有住房金融公司、交易商、保险公司、股票经纪公司等非银行金融机构，实行分业经营。银行业在金融体系中占据主导地位，附表商业银行贷款占GDP的比重约50%，而非银金融机构占比仅10%左右。从资产规模看，附表商业银行的体量约为非银金融机构的五倍。 图5：附表商业银行贷款占GDP的比重远高于非银机构图6：非银金融机构资产额不大 附表商业银行 非银金融机构 附表商业银行 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 250 非银金融机构 243 217 200 150 100 50 40 45 0 2022 2023 数据来源：印度储备银行、国泰君安证券研究。 数据来源：印度储备银行、国泰君安证券研究。单位为万亿卢比。 ②公共部门银行占据主导地位。2023财年公共部门银行总资产达140万亿卢比，在附表商业银行中的占比近60%。不过私人部门银行的增长速度更快，资产占比已经从2011财年的19%提升至2023财年的35%。 图7：公共部门银行资产在附表商业银行中的占比近60%图8：私人部门银行资产增速更快 公共部门银行小型金融银行 私人部门银行外资银行 私人部门银行 公共部门银行 30% 1% 6% 25% 20% 15% 35% 10% 58% 5% 0% 数据来源：印度储备银行、国泰君安证券研究数据来源：印度储备银行、国泰君安证券研究 ③商业银行对农村地区的渗透率不高，农村金融服务的主要提供者为合作银行。附表商业银行的分支机构多分布于城市地区，贷款投向农村地区的不足10%。而合作银行在农村地