3000亿元加码以旧换新汽车行业全面受益

smingfTable_Title]3000亿元加码以旧换新 汽车行业全面受益 曹洋有色首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com 2024年7月29日 7月25日，国家发展改革委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（发改环资〔2024〕1104号），将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中将直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实乘用车和商用车以及农机、家电产品的以旧换新支持政策。补贴力度较6月时财政部曾下达的64.4亿元资金以及规划的24年汽车以旧换新补贴年度资金总额112亿元有大幅提高。 联系人 徐瑜从业资格号：F03107629Email：yu.xu@orientfutures.com ★商用车以旧换新补贴首次出台 报废、更新购置符合条件的货车，平价每辆车补贴3-8万元；更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。规模测算：截至23年底符合要求的柴油货车保有量约140万辆，车龄8年及以上的新能源公交车约9.5万辆。 ★乘用车以旧换新补贴金额翻倍 在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废并更新购置符合条件的乘用车，补贴标准从购买新能源乘用车补贴1万亿、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴7000元，分别提高至补贴2万元和1.5万元。规模测算：截至23年底国三及以下车辆为1583万辆，超6年车辆新能源乘用车保有量约为100万辆。 ★投资建议 商用车以旧换新补贴政策首次推出，乘用车报废更新方面补贴金额在原有基础上翻倍，对汽车行业带来重大利好，刺激力度远高于4月时推出的政策标准，商用车（卡车）、乘用车、电动自行车等版块将全面获益，报废回收等汽车后市场关注度提升。 ★风险提示 政策风险；终端市场不及预期。 1.汽车以旧换新政策加码 2024年7月25日，国家发展改革委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（发改环资〔2024〕1104号），将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 首先是商用车以旧换新补贴首次出台。报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 今年3月13日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》就提到“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车”。今年5月31日，交通运输部等十三部门印发的《交通运输大规模设备更新行动方案》也提到实施城市公交车电动化替代、老旧营运柴油货车淘汰更新等七大行动。因此，上述商用车补贴可以视为前期相关政策的落地和兑现，但补贴金额和范畴均超预期。 同时近几年国内商用车市场需求大幅下滑，2020、2021年销量还在400万辆水平线以上，2022、2023年销量已降至不到300万辆，今年上半年，商用车市场销量合计143.3万辆，也仅与去年同期持平。因此，以旧换新补贴对商用车（尤其是卡车）市场而言可以说是是重大利好。 规模测算：国三及以下排放柴油货车一般指2013年7月1日前生产的柴油货车，我们基于国家统计局发布的民用载货汽车拥有量数据测算得，截至23年底符合要求的柴油货车保有量约为140万辆。 车龄8年及以上的新能源公交车，则可追溯2016年中前生产的新能源公交车。据交通运输部发布的数据，公共汽电车的主要燃料类型正在从以柴油、天然气为主导转向以纯电动为主导，2016年，纯电仅占比15.6%，柴油和天然气分别占比37.2%和30.5%，而到2023年，纯电占比69.4%，柴油和天然气分别占比7%和10.8%。另外值得注意的是混合动力类型需求稳定以及氢能源车开始出现。我们以上述数据为基础估算符合要求新能源公交车的保有量，截至2016年年底公共汽电车拥有量为60.86万辆，其中纯电动约9.5万辆，就是这部分车将主要迎来更新替代。 其次是乘用车以旧换新补贴金额翻倍。在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并更新购置符合条件的乘用车，补贴标准从购买新能源乘用车补贴1万亿、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴7000元，分别提高至补贴2万元和1.5万元。对自《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日，也就是4月24日起提交符合条件的补贴申请的消费者，按照调整后的补贴标准执行；对已经领取补贴的消费者，补齐差 额部分补贴。 我们认为，翻倍补贴将有力驱动前期观望的车主，购车需求将得到进一步释放。另外按照原补贴政策设计，优惠政策截至今年年底，结合新补贴中关于“截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央”的论述，预计该政策将带动部分25年初的消费提前至年内发生，加剧今年年底的翘尾效应。 规模测算：国三及以下排放标准燃油乘用车是指在2011年6月30日（含当日）前注册登记的燃料种类为汽油的燃油乘用车，或2013年6月30日（含当日）前注册登记的柴油乘用车和其他燃料类型乘用车（其他燃料类型包括混合油、天然气、液化石油气、甲醇、乙醇、氢、生物燃料等）。也就是说，车辆至少在11年或13年以上。据乘联会给出的数据，截至23年底国内乘用车保有量约为2.6亿辆，其中国三及以下车辆为1583万辆。 新能源方面，据公安部数据，2017年底新能源汽车保有量达153万辆，2018年底新能源汽车保有量达261万辆，全年增加了107万辆，我们粗略估计超6年车辆新能源乘用车保有量约为100万辆。 此外，在资金规模方面，3000亿元中，将直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实上述乘用车和商用车以及农机、家电产品的以旧换新支持政策。6月时财政部曾下达64.4亿元资金，当时规划的2024年汽车以旧换新补贴年度资金总额为近112亿元，其中中央资金64.4亿元，地方资金近47.6亿元。相较之下补贴力度有大幅提高。 在资金管理方面，央地共担比例则从6：4调整为9：1，预计将有效提升地方政府推行政策的积极性。同时，支持地方自主提升消费品以旧换新能力，也有望更好地做到因地制宜从而提高政策的有效性。 文件还提及支持电动自行车以旧换新，预期将在地方政府自行推出的政策中有所体现。虽然篇幅未长，但就电动两轮车行业现状来看，经历过了高速发展和整合阶段，如今已进入成熟期，基本从增量市场转入存量市场。因此，以旧换新与发展节奏相符，也有望提振两轮车需求。 支持老旧营运货车报废更新：支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。 提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准：推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 支持地方提升消费品以旧换新能力：直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。国家发展改革委商财政部综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定对各地区支持资金规模。各地区要重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。 提高汽车报废更新补贴标准：在《汽车以旧换新补贴实施细则》（商消费函〔2024〕75号）基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元。 明确资金渠道：按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金。 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 资料来源：交通运输部，东证衍生品研究院 资料来源：交通运输部，东证衍生品研究院 资料来源：交通运输部，东证衍生品研究院 2.投资建议 商用车以旧换新补贴政策首次推出，乘用车报废更新方面补贴金额在原有基础上翻倍，对汽车行业带来重大利好，刺激力度远高于4月时推出的政策标准，商用车（卡车）、乘用车、电动自行车等版块将全面获益，报废回收等汽车后市场关注度提升。 3.风险提示 政策风险；终端市场不及预期。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-6