尿素周报：供需转弱，现货大幅下跌

尿素周报 2024/07/27 刘洁文（能源化工组） 目录 月度评估及策略推荐 周度总结 价格走势：全周现货价格大幅下跌，盘面跌幅相对较小，基差明显修复。供应回归而农业需求收尾，供需走弱较为明显，成本端难有支撑，预计后续价格仍将表现偏弱。 供应端：本周企业开工82.49%，环比回落0.42%，日产超18万吨，处于历史高位水平。检修装置相对较少，整体供应较为充足。利润方面，现货大幅下跌，企业利润快速回落，随着后续供需的进一步走弱，预计企业利润仍有下跌空间。8月份仍有新增装置投产，供应仍将进一步回升。 需求端：农业用肥基本结束，需求出现明显回落，复合肥开工虽有提升但秋季肥主要生产高磷肥为主，且企业成品库存高位，整体支撑相对有限。三聚氰胺开工回升，利润低位震荡。随着七月进入尾声，农业需求逐步进入淡季，需求仍将进一步回落。总体看国内需求边际走弱不改，而出口短期也难有提振，总体需求偏弱。 库存：本周企业库存34.7万吨，环比增4.48万吨，港口库存12.3万吨，环比减少1.7万吨。企业预收订单天数4.29日，环比增0.05日，处于低位水平。新增产能释放背景下日产不断走高，而需求边际走弱，尿素企业库存逐步走高。港口由于出口政策仍未放松，库存继续窄幅波动为主。后续进入国内农需淡季，企业库存仍将进一步走高。 小结：随着新装置投产叠加存量装置负荷提升，国内尿素日产再度突破18万吨，处于历史高位水平，后续8月仍有新增装置投产，国内供应压力将回到高位水平。需求端复合肥开工回升，成品库存快速走高，秋季肥低氮高磷为主，对尿素消耗相对有限。农业用肥需求正在季节性回落，总体来看需求支撑相对有限。企业库存在供增需弱背景下开始转为累库，库存拐点已至。策略方面，当前基本面虽然整体偏弱，但09仍有一百多的基差，在现货大幅下调修复基差之前预计盘面持续下跌动力不足，随着时间的推移两者也比较收敛，因此单边建议反弹之后或现货明显走弱伴随基差修复之后介入空单。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货大幅下跌，盘面基差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：近端基本面明显弱化，月差快速回落，期限结构走平 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面小幅增仓下跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货大幅走弱，企业利润走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：供增需减，企业库存见底回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：新增装置投产叠加开工回升，供应维持高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：需求偏弱，企业预收订单同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：秋季肥生产，复合肥开工回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素估值走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回升，利润低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层