铜周报：LME持续交仓，铜价破位下行

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 目录 综合分析 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC指数报5.75美元/吨，较上周反弹2.51美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 ◼精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591万吨，同比增加6.46%。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，同比增加9.8%。 进出口：6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了6月进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量环比继续下降至28万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为3-5万吨。 ◼废铜 受到783号文和反向开票政策的影响，江西河南安徽湖北等省份大量废铜杆厂关停。还在开工的废铜杆企业加速生产完成前期订单，并且以消耗原料库存为主，预计20号左右完成最后订单，若8月1日仍未有政策，会有更多废铜杆企业停产。 ◼消费 本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价下跌，激发下游的补库情绪，另外一方面废铜杆大量停产，利好精铜消费。从终端来看，光伏、电子、新能源汽车等板块呈现高增速，国网和南网开始集中下单，空调7月排产与去年同期持平，房地产表现依旧不佳。 ◼库存 截至7月19日，全球铜显性库存为70.79万吨，比前一周增加1.34万吨。国内冶炼厂出口到LME的铜继续交仓，预计LME会交仓到8月。国内社会库存去库，国内消费转好，净进口减少，7月份国内可能会持续去库。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 宏观方面，由于美国近期就业、CPI等主要宏观数据低于预期，市场开始交易衰退预期；本周国内三中全会落幕，预期较为温和。基本面方面，境外铜库存仍然在垒库中，预计LME铜库存还有4万吨交货量，会交仓到8月上旬；南美发到美国的铜陆续到货，COMEX铜库存连续增加，预计7-8月份库存也会增加，市场对美国供应担忧缓解；不过国内废铜紧张，加上下游比较认可78000以下的价格，而且铜进口业开始回落，三季度国内可能持续去库。总体来看，铜价跌破77000后，开始向73000方向运行。 交易策略 ◼单边：铜价跌破77000以后，向73000方向运行。有库存保值需求的做好保值；有备库需求的等待海外垒库快结束买入。 ◼套利：沪铜2409-2411borrow (观点仅供参考,不作为买卖依据） LME铜跌破9500美元/吨重要支撑 沪铜跌破77000支撑 全球铜显性库存 ◼截至7月19日，全球铜显性库存为70.79万吨，比上周增加1.34万吨。 ◼国内铜社会库存为37.51万吨，较上周下降1.35万吨。 ◼保税区库存为10.27万吨，较上周增加0.42万吨。 ◼LME铜库存23.14万吨，较上周增加2.52万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会交仓到8月。 ◼COMEX铜库存为11411短吨，较上周增加1561短吨，最近美国精铜进口小幅增加，COMEX铜库存小幅回升。但是我们了解到，7月份美国进口量并不是很多，可能8月份以后集中到货。所以COMEX铜库存在7月份企稳，8月份可能会集中交仓 铜现货市场 ◼本周沪铜价格震荡回落，下游消费进一步转好，一方面是因为价格下跌激发下游消费，另外一方面废铜783政策和反向开票政策，利好精铜消费。另外国内进口减少出口增加。近期国内社会库存去库较为顺畅。 ◼本周铜价回落，进口窗口再次打开，最高盈利300-400元/吨左右。不过由于国内社会库存仍然处于高位，所以进口盈利无法持续打开，基本上还是处于频繁亏损的状态。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报5.75美元/吨，较上周反弹2.51美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。另外很重要的原因是LME结构一直处于大contango水平，而且海外矿山也看涨四季度铜价。据了解本周成交一笔TC10美元/吨铜精矿，作价期为M+4。 ◼消息面上，最近海外矿企陆续发布Q2财报，Antofagasta和Riotino都将产量预期调整至下限；不过洛阳钼业湿法铜大超预期，上半年产量为31.3万吨，今年产量大概率会突破年初制定的52-57万吨的目标。 ◼智利5月铜矿产量44.5万吨，同比增长8.89%，主要是escondida铜矿和QB2铜矿产量增加，Codelco下面铜矿产量与去年基本上持平。秘鲁5月铜矿产量为23.15万吨，同比下降1.4%，主要是Lasbambas、Antapaccay等铜矿减产。 国内铜供应情况 ◼6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。3-5月份铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，冶炼厂储备了大量的阳极铜库存，造成精铜产量超出预期。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 ◼6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同比增长16.56%，刚果金等国家进口量多。 ◼6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，1-6月份出口量为14.42万吨，同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 ◼预7月份精铜进口量下降至28万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 ◼预计7月份出口下降至3-5万吨左右，LME可能会垒库到8月。 废铜供应 ◼本周铜杆开工率反弹，783号令可能影响8月延续开工，企业加速生产完成前期订单为主；临近8月企业停产可能性进一步增加。 ◼预计废铜杆厂将于7月20日前后完成最后订单交货，后续将主要以到厂库存消化为主。若8月1日仍未有政策，将会有大量废铜杆企业停产。 下游开工率 ◼本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价下跌过程中，下游补库情绪不错，另外一方面783号文及反向开票政策下，废铜消费受到影响，利好精铜消费。 ◼从终端来看，光伏、新能源汽车、电子等板块呈现高增速，国家电网和南网开始集中下单，空调7月排产与去年同期持平，房地产表现依旧不佳。 ◼今年开年后空调消费表现超预期，据产业在线最新产销月报显示，2024年5月家用空调生产2199.9万台，同比增长11.1%，销售2152.9万台，同比增长11.7%；1-5月份空调产量共9379.4万台，同比增长18.19%。 ◼7月空调排产较去年实际增长2%。内销来看，空单进入生产淡季，而且今年夏季空调销售不佳。但是外销还是非常强，有40%左右的增长，厄尔尼诺天气刺激海外空调消费，虽然空调对北美洲、大洋洲、欧盟的出口下降，但对拉丁美洲、非洲以及中东的出口增加。 汽车消费 ◼2024年6月，汽车销售量为255.2万辆，同比下降2.7%，1-6月，汽车销售量为1404.7万辆，同比分别增长6.1%。2023年1-6月汽车销售量同比增加9.8%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-6月份销售量910.2万辆，同比下降4.1%。燃油车1-3月份正增长，但是从4月份开始同比走弱，5月份销售量同比下滑17.24%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。从2022年10月起，我国提出加快推进沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地的建设，计划十年建设550GW风光项目，多在陕西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等西北部省份，这些省份本身消纳有限，65-75%电力需要外送，因此对特高压、储能、配网的需求增加。而我们观察到，国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压、储能、电网数字化转型等领域。 2024年1-6月电网投资完成额2540万亿，同比增加23.7%，高于去年同期的7.8%；6月投资额为837万亿，同比增长27.98%，高于去年同期的1.87%。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-6月份商品房销售面积为4.79亿平米，同比下降19%，其中6月商品房销售面积同比下降13.77%。从6月高频数据来看，30大城市商品房销售面积同比依然为负。 光伏及风电 ◼2024年1-6月中国光伏新增装机量为102.48GW，同比增长30.68%，6月份光伏装机量23.33GW，同比增长35.56%。 ◼2024年1-6月中国风电装机量25.84，同比增长12.4%，6月份装机量为6.08GW，同比下降8.3%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1—6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-4月欧洲新能源汽车销售量合计88.97万辆，同比去年增长3.28%，2023年同期增速为18.81%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提振。2024年1-5月美国新能源汽车销售量为63.69万辆，同比增长12.9%，5月美国新能源汽车销售量共14.05万辆，同比增长15.92%。 行业新闻 ◼据标普全球最新报告，除赞比亚外，美国是开发新矿山所需时间最长的国家。这家咨询企业称，赞比亚是世界上从发现到投产用时最长（34年）的国家，美国位于其后，为29年。报告称，“美国新建矿山投产用时太长与其丰富的资源形成鲜明对比。美国铜丰富程度（资源储量为2.75亿吨）与加拿大和澳大利亚相当，未来可预见时间内完全可以满足的国内需求”。 ◼据外电7月18日消息，铜矿商自由港印尼(Freeport Indonesia)的首席执行官在一份声明中称，今年8