铜周报：LME铜欧洲仓库大幅交仓，铜价震荡格局难改
LME铜欧洲仓库大幅交仓，铜价震荡格局难改研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20201019研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，IMF提高了对于今年全球的经济增速预期为-4.4%，其中上调比例最高的是美国，提高3.7百分点，而中国唯一今年将保持正增长的国家，9月CPI同比较上月的2.4%下降0.7个百分点至1.7%，PPI同比通缩或由前月的-2.0%小幅走阔至-2.1%，随着国内投资和服务消费的恢复，以及海外管控经验增强和疫苗可能的问世，海外疫情的影响或渐弱，其复苏提振国际大宗价格，PPI通缩将收窄，并可能于明年二季度转正。虽然海外经济延续修复态势，但疫情二次冲击和美国原始感染人数居高不下都是使得经济增速出现反弹后继续保持的阻碍，在美国当周初晴失业金人数再度超预期增加的同时，特朗普政府也希望财政刺激计划加大力度，早日落地，但就目前谈判情况来看，僵持的局面还难以打破，需关注下周的总统竞选演讲；另一方面，英国脱欧同样困难重重，脱欧贸易谈判难达成一致意见，脱欧进程估计要拖延至12月31日的最后期限，这两方面因素仍是压制铜价的主要事件。➢产业层面：从产业层面来看，SMM铜精矿指数（周）报48.71美元/吨，环比上周上升0.15美元/吨。TC出现一定改善，供给端的修复仍比较可观，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为213.8万吨，同比增加35%，只不过罢工扰动会仍未小插曲对价格形成一定推动，但是很难再度形成供给缺口，国内精铜产量年底也陆续开始冲全能产量目标，供给对于价格的支撑在走弱。终端消费表现仍无亮点，汽车继续保持高速增长模式，国网投资，房地产和空调还未明显发力；不过铜加工企业备货情况或比较充足，未来订单量预期增加存在一定间接反映。当前需要警惕的是LME欧洲库存的大幅交仓并未停止，预计还有2万多吨左右的交叉空间，不过全球显性库存之和仍处于历史低位，该背景下对于国内四季度消费回暖预期较强的看多逻辑仍然存在，并且目前来看，现货升水坚挺，国内社库持续去化，还需进一步关注进口窗口打开的情况，上周洋山铜溢价小幅回升，不过进口仍处于亏损状态。➢策略：在银十需求表现还无亮点的背景下，即便海外投资基金看多情绪仍处于高位，铜价进一步突破却还未到时机，可能要都等到10月底美国大选结果逐渐清晰，疫苗研发应用取得较好成果后，铜价再度上攻，在这之前，铜价区间震荡甚至深度回调仍有一定可能性，预计铜价将在50000-52000元/吨区间震荡，操作建议区间底部逢低短多交易。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧元区9月制造业PMI终值53.7，较前值上升2个百分点；英国9月制造业PMI终值54.1，较前值缩减1.1个百分点；美国9月ISM制造业PMI终值录得55.4，较前值回落0.6个百分点，从欧美主要发达国家复苏情况来看，制造业仍延续了较好表现，三季度均位于繁荣区间运行。➢中国9月制造业PMI为51.5，较上月上升0.5，连续7个月位于繁荣区间运行，显示制造业加速扩张。从分项看，新订单指数上升至52.8，连续第7个月处于扩张空间，生产和原材料库存指数加速改善，从业人员景气度比上月更高。另外值得注意的是新出口订单涨至50上方，录得50.8，出口订单情况依然延续强劲表现。三大经济体PMI三大经济体CPI 宏观面➢2020年9月份，CPI同比较上月的2.4%下降0.7个百分点至1.7%，尽管服务价格改善，但猪价继续拖累。9月PPI同比通缩或由前月的-2.0%小幅走阔至-2.1%，尽管国内投资需求提振国内大宗价格，但国际油价回落，消费弱复苏使得生活资料价格走弱。➢中国2季度GDP同比增长3.2%，2季度GDP同比增速较1季度-6.8%回升10个百分点，第二产增加值增速恢复快于第三产业。美国二季度GDP季调年化跌幅达到32.9%，创下历史最差➢上周美元指数维持反弹走势，在93附近持稳后逐步反弹，海外市场扰动仍然较大，英国脱欧贸易谈判难达成共识继续延长谈判期限，最后期限将在12月31日。预计下周美元指数将维持震荡。三大经济体GDP美元指数 产业基本面➢2020年6月全球铜矿产量为168.8万吨，较去年同比上涨0.6%；1-6月累计铜矿产量为984.70万吨，同比下滑0.57%。原料端的供应呈现缓慢恢复态势。➢世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2020年1-7月全球铜市供应短缺22.9万吨，2019年全年供应短缺25.5万吨。2020年1-7月全球需求量为1410万吨，2019年同期为1360万吨。2020年1-7月中国表观需求量较2019年同期增加16.1%，欧盟28国产量同比增加0.4%，需求下滑17.4万吨。2020年7月，全球精炼铜产量为198.09万吨，需求量为209.89万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给 产业基本面➢中国9月铜矿砂及其精矿进口量为213.8万吨，同比增加35%；1至9月累计进口量为1,635.9万吨，同比增加2.3%。➢虽然秘鲁国内铜矿生产发运在6月恢复正常，发运至国内在8月铜精矿进口中亦有增量体现，但其余进口来源国中由于前期调配发货较多，导致6月后发往国内货源减少，因此8月中国铜精矿进口量同环比出现下降。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五，SMM 铜精矿指数（周）报48.71 美元/吨，环比上周上升0.15 美元/吨。整体而言，成交区间与节前基本持平，本周继续居于40 高位。目前买卖双方所需交易头寸均不多，故我们认为博弈或将持续一段时间，待交易需求出现后价格预期回归一致。➢CSPT小组9月29日于福建宁德召开了最新四季度的Floor price价格会，并敲定四季度的TC/RC地板价为58美元/吨及5.8美分/磅，较Q3地板价上升了5美元/吨及0.5美分/磅。Antofagasta已与铜陵有色及江西铜业就2021年铜精矿供应协议达成一致，将在明年上半年为炼厂提供铜精矿供应。最终双方谈判确定的TC/RC为60.8美元/吨及6.08美分/磅。铜精矿加工费TC地板价◆TC 产业基本面➢2019年1-12月国内精炼铜产量为978.40万吨，2020年8月精炼铜产量89.4万吨，同比增长9.7%,1-8月累计产量652.7万吨，，累计同比增长4.9%。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量 产业基本面➢2020年8月中国进口精炼铜共47.01万吨，环比减少15.29%，同比增加62.83%；1-8月份累计进口295.2万吨，累计同比增加37.66%。进入三季度之后国内铜消费走弱，而国内炼厂供应环比增加，二季度铜供应紧张局面不再。➢据海关总署，中国9月未锻轧铜及铜材进口72.2万吨，同比增长60%，环比增8%，8月为66.8万吨。此前市场存在收储传言，但是尚未得到证实。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面➢据海关数据最新显示，8月废铜进口量为8.1万吨，环比增长7.87%，进口量第二个月出现回升，符合先前的预期。1-8月废铜累计进口量为58.67万吨，依然同比大幅减少46.21%。9月第十二批批文发放了13多万吨的量，短期内缓解了市场批文紧张的问题。综合来看，9月废铜进口量可能会继续回升，但数量应不会很乐观。➢2020年第十二批限制类公示表，其中铜废碎料核定进口量为136335吨，当前废铜批文总量已累计达87.95万吨，为实现2021 年固体废物零进口的目标，这次的大额批文应为第四批，也就是最后一批超十万吨级的废铜批文，后续应仅剩余2-3 批的小量批文额度，生态环境部不再受理2021 年废铜批文申请，届时我国固体废物进口批文制将退出历史舞台。废铜批文◆废铜供给废铜进口量累计值时间批次批文实物量（万吨）实际进口量（万吨）批文余量(万吨）第一批27.09第二批2.66第三批0.46第四批0.35第五批22.20第六批0.22第七批1.04第八批0.16第九批17.67第十批1.01第十一批1.452020Q4第十二批13.6313.63合计87.9558.6729.282020Q12020Q22020Q320.989.5822.0815.611.534.53 产业基本面◆精废价差精废价差➢截至2020年10月16日，精炼铜与不含税废铜（光亮铜线：佛山）价差为5020元/吨，本周精废价差在5000元/吨高位震荡。➢节后废铜总体维持偏紧的情况，各地区情况差异不大，江西地区部分市县要求提高原材料带票比例，迫使所在区域的废铜制杆企业增加采购电解铜的量。京津冀地区陆续进入冬季环境防治，环保力度趋严，将对整个消费产生影响，或将导致加工厂流出的废料减少，叠加废铜贸易商低价时惜售，废铜市场货源也较难看到改善的预期。➢据SMM 调研数据显示,9月废铜制杆企业开工率为75.05%，环比上升6.77个百分点，同比上升17.85个百分点。9月内大部分时间段废铜杆的价格优势相对于精铜杆仍较大，废铜杆厂订单维持充足，部分综合资源占据优势的厂家几乎接近满负荷生产，拉高整体开工率水平。 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资◆电线电缆➢截至2020年8月，电源投资累积完成额2555亿元，同比增幅收窄至47.4%，电网投资累积完成额2397亿元，同比增幅收窄至0.04%，逐月来看，两者投资增速持续放缓，发力迹象暂不明显。➢从国家电网处获悉，2020年该公司初步安排电网投资4600亿元。这一数字较年初安排的4000亿元，上涨12.5%。与此同时，国家电网的特高压建设规划持续加码，在一个月内多次调高投资规模，从1128亿元升至1811亿元，增幅高达60.55%。 产业基本面-消费端空调产量空调销量◆空调➢2020年8月空调产量为1533万台，同比增长0.5%。➢2020年8月
