铜周报：LME持续交仓，铜价震荡走势

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 目录 综合分析 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC报3.24美元/吨，较上周增长1.41美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 ◼精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591万吨，同比增加6.46%。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，同比增加9.8%。 进出口：5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，刚果金的铜到货多，5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，5月出口利润打开，冶炼厂大量出口铜到海外。预计6-7月精铜进口量下降至30万吨；冶炼厂5月份大量锁定出口比价，预计6月出口量维持在8万吨，7月份出口量下降至2-3万吨。 ◼废铜 受国务院783号令、反向开票以及废铜货源紧张等因素影响，进入7月后，江西地区再生铜加工企业开工率出现大幅降低。据初步统计数据显示，仅江西地区使用再生铜制铜杆加工企业停产/减产，产能规模已超250万吨。截止至7月8日当周，减产停产已扩散至河南、湖北、安徽等地。预计7月国内再生铜杆行业将进入停滞期，等待政策进一步明朗，这也将对国内废铜供需以及废铜制杆造成较大影响。 ◼消费 本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价回落至80000以下以后，下游补库情绪不错，另外一方面废铜杆大量停产，利好精铜消费。从终端来看，光伏、风电、新能源汽车等板块呈现高增速，空调7月排产与去年同期持平，房地产表现依旧不佳。 ◼库存 截至7月12日，全球铜显性库存为69.43万吨，比上周增加0.17万吨。LME持续垒库，国内冶炼厂出口到LME的铜继续交仓，预计LME会交仓到7月底至8月初。国内社会库存去库，国内消费转好，进口减少，7月份国内可能会持续去库。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 境外铜库存仍然在垒库中，LME铜库存最少垒库到7月底，COMEX铜库存小幅增加，市场对逼仓担忧缓解；不过国内废铜紧张，加上下游比较认可80000以下的价格，三季度国内可能持续去库。最近铜价依托9500美元/吨一线，维持震荡走势。 交易策略 ◼单边：最近伦铜以9500美元/吨为底震荡，等待海外垒库结束后买入。◼套利：观望◼期权：卖CU2408P77000◼(观点仅供参考,不作为买卖依据） LME铜依托9500美元/吨运行 沪铜主力支撑在77000-78000左右 全球铜显性库存 ◼截至7月12日，全球铜显性库存为69.43万吨，比上周增加0.17万吨。 ◼国内铜社会库存为38.86万吨，较上周下降2.12万吨。 ◼保税区库存为9.85万吨，较上周增加0.14万吨。 ◼LME铜库存为20.62万吨，较上周增加1.46万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会至少交仓到7月底。 ◼COMEX铜库存为9396短吨，较上周增加449短吨，最近美国精铜进口小幅增加，COMEX铜库存小幅回升。但是我们了解到，7月份美国进口量并不是很多，可能8月份以后集中到货。 铜现货市场 ◼本周铜价震荡回落，下游消费逐渐转好，一方面是因为下游在80000以下逢低补库，另外一方面783政策和反向开票政策导致废铜杆企业大量关停，利好精铜消费。另外从上周开始，国内进口减少。本周国内铜社会库存为38.86万吨，较上周下降2.12万吨。 ◼海外方面，由于LME持续交仓，且预计会交仓到7月底，LME0-3价差扩大至160美元/吨附近。 ◼本周铜价回落，进口亏损收窄至200元/吨附近。 ◼国内社会库存仍然处于高位，所以进口盈利无法持续打开，基本上还是处于频繁亏损的状态。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报3.24美元/吨，较上周反弹2.11美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 ◼消息面上，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿于2024年第二季度产铜10.1万吨，2024年上半年共产铜18.7万吨。卡莫阿–卡库拉III期选厂比原计划提前竣工，并于2024年6月10日正式出产首批精矿，带料试车即将完成。6月10日至今，III期选厂已出产精矿含铜1,100吨。卡莫阿–卡库拉2024年产铜44万–49万吨的生产指导目标将保持不变。 ◼智利5月铜矿产量44.5万吨，同比增长8.89%，主要是escondida铜矿和QB2铜矿产量增加，Codelco下面铜矿产量与去年基本上持平。 ◼CSPT小组于7月10日在上海召开2024年第二季度总经理办公会议，并敲定2024年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。会上就五矿铜业(湖南)有限公司、包头华鼎铜业和云南锡业股份有限公司成为CSPT观察员企业进行表决。 国内铜供应情况 ◼6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。3-5月份铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，冶炼厂储备了大量的阳极铜库存，造成精铜产量超出预期。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 ◼5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，1-5月份进口161.48万吨，同比增长18.86%，刚果金等国家进口量多。 ◼5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，1-5月份出口量为14.42万吨，同比下降持平，今年一季度出口窗口打开机会少，冶炼厂出口减少。5月份出口利润打开， ◼预计6-7月份精铜进口量维持在30万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 ◼6月份出口量也6-8万吨左右，7月份下降至2-3万吨，LME可能会垒库到7月中旬。 废铜供应 ◼受国务院783号令、反向开票以及废铜货源紧张等因素影响，进入7月后，江西地区再生铜加工企业开工率出现大幅降低。据初步统计数据显示，仅江西地区使用再生铜制铜杆加工企业停产/减产，产能规模已超250万吨。截止至7月8日当周，减产停产已扩散至河南、湖北、安徽等地。 ◼预计7月国内再生铜杆行业将进入停滞期，等待政策进一步明朗，这也将对国内废铜供需以及废铜制杆造成较大影响。 下游开工率 ◼本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价回落至80000以下以后，下游补库情绪不错，另外一方面废铜杆大量停产，利好精铜消费。 ◼从终端来看，光伏、风电、新能源汽车等板块呈现高增速，空调7月排产与去年同期持平，房地产表现依旧不佳。 ◼今年开年后空调消费表现超预期，据产业在线最新产销月报显示，2024年5月家用空调生产2199.9万台，同比增长11.1%，销售2152.9万台，同比增长11.7%；1-5月份空调产量共9379.4万台，同比增长18.19%。 ◼7月空调排产较去年实际增长2%。内销来看，空单进入生产淡季，而且今年夏季空调销售不佳。但是外销还是非常强，有40%左右的增长，厄尔尼诺天气刺激海外空调消费，虽然空调对北美洲、大洋洲、欧盟的出口下降，但对拉丁美洲、非洲以及中东的出口增加。 汽车消费 ◼2024年6月，汽车销售量为255.2万辆，同比下降2.7%，1-6月，汽车销售量为1404.7万辆，同比分别增长6.1%。2023年1-6月汽车销售量同比增加9.8%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-6月份销售量910.2万辆，同比下降4.1%。燃油车1-3月份正增长，但是从4月份开始同比走弱，5月份销售量同比下滑17.24%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。从2022年10月起，我国提出加快推进沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地的建设，计划十年建设550GW风光项目，多在陕西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等西北部省份，这些省份本身消纳有限，65-75%电力需要外送，因此对特高压、储能、配网的需求增加。而我们观察到，国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压、储能、电网数字化转型等领域。 ◼2024年1-5月电网投资完成额1703万亿，同比增加21.6%，5月投资额为474万亿，同比增长13.94%。2023年1-5月电网投资完成额同比增长10.8%，5月电网投资完成额同比增长12.43%。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-5月份商品房销售面积为3.66亿平米，同比下降20.3%，其中5月商品房销售面积同比下降16.06%，虽然环比有10%以上的回升，但是同比继续下降16%。从6月高频数据来看，30大城市商品房销售面积比去年下降40%左右。 光伏及风电 ◼2024年1-5月中国光伏新增装机量为79.15GW，同比增长29.31%，5月份光伏装机量19.04GW，同比增长47.6%。 ◼2024年1-5月中国风电装机量为19.76GW，同比增长20.78%，5月份装机量为2.92GW，同比增长35.19%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1—6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-4月欧洲新能源汽车销售量合计88.97万辆，同比去年增长3.28%，2023年同期增速为18.81%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提振。2024年1-5月美国新能源汽车销售量为63.69万辆，同比增长12.9%，5月美国新能源汽车销售量共14.05万辆，同比增长15.92%。 行业新闻 ◼卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿于2024年第二季度产铜10.1万吨，2024年上半年共产铜18.7万吨。卡莫阿–卡库拉III期选厂比原计划提前竣工