豆粕周报：宏观供应双重压力，豆粕盘面承压回落

期货研究报告 2024 年 7 月 27 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港191.75万吨，累计到港4592.25万吨，同比变化-4.78%。美豆产区无干旱地区占比86%，中度干旱地区占比4%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为61.91%，较上周变动3.03%。国内油厂本周产量为143万吨，累计产量为3703.44万吨，同比变化-3.6%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为184.88元/吨，较上周变动-7.13元/吨。现货压榨利润为-429.5元/吨，较上周变动159.6元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品猪存栏为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量为159440吨，较上周变动-429.5吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 116.61 万吨，较上周变动 2.08 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.43 万吨，较上周变动-0.29万吨。仓单数量为 31187 张，较上周变动-2505 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1663560 吨，环比变化 4.96%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 793832吨，环比变化 28.2%，美国豆粕库存最新一期数据为 309446 短吨，环比变化 7.8%。供给方面，美国方面，美国天气有利，美豆丰产预期强烈。降雨预期持续良好，实际温度偏低，大豆优良率居高不下。预期的天气炒作迟迟不来，七月已经快过了，只剩下八月上旬的天气炒作关键期了。美豆开局良好，美豆优良率处于四年来同期高位，叠加短中期天气有利，有机构预估美豆单产达到 52-54 蒲/英亩创纪录水平。美豆产区天气仍然偏正常，降雨等基本维持在相对较好水平。国内方面，卓创资讯大豆到港船期预估数据显示，7-9 月进口大豆到港预估分别为 1000 万吨、1100 万吨、850 万吨，市场供应压力或出现边际改善。需求方面，生猪当前处于季节性淡季下，终端需求跟进不足，屠宰开工率持续下降，养殖端挺价情绪有所降温，饲料需求受影响表现不佳。随着 7、8 月份小麦替代的结束，豆粕将重新发挥自身的性价比优势，预计需求也同步出现改善。届时市场的供需矛盾有望得到缓解。油厂胀库压力明显、催提催保还在继续。油厂供应压力缓解普遍预估在 8 月中下旬。目前来看豆粕油厂库存快突破历史新高了，势必会带来胀库从而导致油厂被迫停机，豆粕价格将迎来短期的支撑。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权：看涨比率价差策略：买 M2409-C-3150&卖 3*M2409-C-3200。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润..........................................................................................