短期基差支撑，郑糖下方空间受限

短期基差支撑郑糖下方空间受限 白糖 2024年7月28日 主要结论 白糖：国际市场来看，全球扩产对糖价压制明显。印度整体季风雨降水充沛，印度糖产量预估较为乐观。糖价的下方支撑来看，主要是天气风险，巴西干燥的天气对于甘蔗的单产影响或逐步释放，左右市场对于巴西的估产。国际糖价总体来看，整体走势难以脱离18-21美分/磅的区间。 国内市场来看，近月合约受到基差支撑，现货库存压力较小，旺季逐步开启，预计7月广西销量同比增加，产区现货降价意愿较低。进口方面，虽然前期国际糖价低位国内点价较多，但是进口量二季度维持低迷态势，高位或有部分前期点价单平仓，最终到港量低于前期预估。总体来看，虽然糖价上方空间受到供应相对充足的压制，但是下方支撑也较为明显。预计仍维持宽幅震荡走势。 操作建议：郑糖波段交易为主。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月郑糖宽幅震荡。7月初郑糖在外盘回升下小幅冲高，随后随外盘颓势不断回落，但是整体跌幅有限，受到现货强劲的支撑。6月进口数量大幅低于预期，对于近月合约也带来支撑。郑糖价格在接近6060元/吨左右后反弹。 7月国际糖价小幅冲高后大幅下行。巴西6月下半月的生产数据强劲，缓解市场对于巴西甘蔗产量的担忧，并且亚洲主产国的甘蔗生长状况也较为理想，糖价不断下挫，最低至17.86美分/磅。 数据来源：博易云国信期货 数据来源：博易云国信期货 二、国际市场分析 1、天气影响仍需观察巴西生产数据波动 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4317万吨，同比下降11.07%;产糖293.9万吨，同比下降9.7%。糖厂使用48.88%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.03%。2024/25榨季截至7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗2.82亿吨，同比增加8.71%;产糖1714万吨，同比增加10.37%。糖厂使用48.92%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.17%。7月前15天降雨影响了巴拉那州、南马托格罗索州和圣保罗地区的阿西斯、圣卡洛斯和皮拉西卡巴的压榨节奏。巴西6月下半月产糖数量大幅超过预期，但是7月上半月再度回落，天气对于甘蔗的影响仍不能忽视，后期市场关注点仍会聚焦于此。 近期来看，3季度巴西的供应预计仍然很高。巴西港口糖待运量超过400万吨，供应充足。宏观方面，雷亚尔美元汇率的不断走弱，对巴西出口商而言本币收益相对提高，刺激糖的出口。另外，进入8月，堵港的情况也需要关注，大量农产品从巴西港口发运，容易出现阶段性的供应问题。 图：南巴西双周产糖量（单位：千吨） 图：巴西未来两周降水与均值对比情况 数据来源：UNICA国信期货 2、印度糖产量预期相对乐观国内糖价持续回落 据印度气象局，7月份印度的季风降水有所增加，只比正常水平略低1%，且三个主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的降雨量偏高。降雨充分有利于甘蔗的生长，提升对于产量的预期。不过另一方面，北方邦的甘蔗种植面积或有下滑可能，该邦甘蔗种植有被其他作物挤占而下滑的迹象，且病虫害报告增加。市场上主流机构对于下榨季印度糖产量（除去乙醇量的净产量）预估区间在2800-3300万吨之间。 印度能否重新开放出口糖的关键是印度本榨季的期末库存。如果印度食糖期末库存超过3个月的消费量，大概率在2024/25榨季将重新向国际市场提供食糖。 在大选结束后，印度国内糖价不断下挫，目前已经跌至19.2美分/磅左右。不过对于ICE期糖价格仍有差距。 数据来源：NOAA国信期货 数据来源：ISMA国信期货 三、国内市场分析 1、产区销量提升库存压力不大 截至7月底，2023/24榨季全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%;累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。虽然同比落后，但是在历年数据来看，全国销售进度仍处于较快水平。库存也处于历年偏低水平。 7月11-22日广西南华3家糖厂接连清库，7月下旬现货报价出现多次上调，成交放量。市场预计7月份广西食糖销量整体向好，单月销糖量或达到40-50万吨，去年同期销量为26.44万吨, 数据来源：Wind国信期货 数据来源：中国糖业协会国信期货 2、进口持续收紧加工糖上市延迟 2024年6月我国进口食糖3万吨，同比减少1万吨。2024年1-6月累计进口130万吨，同比增加20万吨。2023/24榨季截止6月末累计进口316万吨，同比增加29万吨。 4月下旬原糖价格大幅下挫，跌破20美分/磅，配额外进口窗口打开。但是国际糖价在之后出现显著反弹，部分企业或选择平仓，因此市场对于此前预计的进口数据有所修正。二季度进口持续维持地量，加工糖厂开工延后，对于市场的供应压力比较有限。 图：巴西、泰国食糖进口成本（单位：元/吨） 图：全国月度食糖进口量（单位：万吨） 数据来源：中国海关国信期货 数据来源：泛糖科技国信期货 3、基差处于高位仓单注册动力不足 2024年下半年以来，基差始终处于高位，7月中旬开始，郑糖不断下挫，但是现货相对韧性较好，价格坚挺，基差再度走强至300元/吨之上。高基差显著抑制了郑商所白糖仓单的生成，7月以来有效预报持续为0. 数据来源：郑商所国信期货 数据来源：泛糖科技国信期货 四、结论及操作建议 国际市场来看，全球扩产对糖价压制明显。印度整体季风雨降水充沛，印度糖产量预估较为乐观。糖价的下方支撑来看，主要是天气风险，巴西干燥的天气对于甘蔗的单产影响或逐步释放，左右市场对于巴西的估产。国际糖价总体来看，整体走势难以脱离18-21美分/磅的区间。 国内市场来看，近月合约受到基差支撑，现货库存压力较小，旺季逐步开启，预计7月广西销量同比 增加，产区现货降价意愿较低。进口方面，虽然前期国际糖价低位国内点价较多，但是进口量二季度维持低迷态势，高位或有部分前期点价单平仓，最终到港量低于前期预估。总体来看，虽然糖价上方空间受到供应相对充足的压制，但是下方支撑也较为明显。预计仍维持宽幅震荡走势。 操作建议：郑糖波段交易为主。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。