白糖周报：基差收敛，郑糖底部支撑

2025年10月17日 核心观点 交易咨询业务资格 本周国内外糖市行情回顾及分析： 证监许可【2011】1772号 在原油大跌和特朗普对巴西加征关税双重压力下，原糖破位下跌，本周原糖最低位15.36美分/磅，随后原糖低位震荡。截止10月17日，ICE原糖主力报收于15.67美分/磅，周环比下降2.67%。郑糖跟随原糖震荡走弱，底部支撑较强，最低位5382元/吨。截止10月17日，主力合约报收于5412元/吨，主力合约持仓量激增至44万手左右。 广金期货研究中心 农产品板块-农产品分析师：王晶联系电话：020-88523420从业资格号：F03106516咨询资格号：Z0023040 国际方面，巴西最新产糖数据显示9月下半月食糖生产追平去年同期，库存累加至1205万吨，或有利于后续食糖出口，预计10月份巴西食糖出口量价均提升。印度和泰国方面，天气利好食糖生产，叠加种植面积同比增加，均具备丰产预期。印度官方数据显示24/25榨季出口77.5万吨，同时印度糖协呼吁11月份之前确认25/26榨季食糖出口配额。 国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，但广西和广东前期受台风影响，甘蔗倒伏现象将使增产预期修正。现货方面，由于进口糖在三季度大量到港，叠加消费进入淡季，成交偏淡。期现双弱，截止10月16日，广西制糖集团报价5720~5810元/吨；云南制糖集团报价5640~5690元/吨；加工糖厂主流报价区间5840~6000元/吨。基差为203元/吨，月度下跌19元/吨。 总的来说，郑糖跟随原糖下落，下方受制糖成本支撑。中长期来看，巴西乙醇折糖利润提升或将不利于巴西食糖出口，以及印度国内食糖价格高企均对糖价有所支撑，糖价将低位震荡偏弱。 目录 一、期货市场.......................................................................................................................................3二、国际糖业市场...............................................................................................................................52.1巴西：库存恢复至历史中值，利于后市食糖出口..............................52.2印度：国内糖价高企，但糖协呼吁出口......................................72.3泰国：预计25/26榨季食糖增产，但邻国出台抵制政策........................8三、国内糖业市场.............................................................................................................................93.1国内两广地区遭受台风，或将25/26榨季修正丰产预期........................93.2盘面下跌，现货成交冷清.................................................103.3工业库存同比增加，但期货库存达历史低位.................................113.4国内白糖进口情况.......................................................11四、总结及展望.................................................................................................................................12五、风险.............................................................................................................................................13分析师声明.........................................................................................................................................15免责声明.............................................................................................................................................16广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况.....................................................................16 一、期货市场 （1）在原油大跌和特朗普对巴西加征关税双重压力下，原糖破位下跌，本周原糖最低位15.36美分/磅，随后原糖低位震荡。截止10月17日，ICE原糖主力报收于15.67美分/磅，周环比下降2.67%。 来源：WIND，广金期货研究中心 （2）本周郑糖跟随原糖震荡走弱，底部支撑较强，最低位5382元/吨。截止10月17日，主力合约报收于5412元/吨，持仓量激增至44万手左右。 来源：WIND，广金期货研究中心 （3）其他行情数据一览： 基差：本周基差走弱。截止10月16日，基差为203元/吨，月度下跌19元/吨。 原白糖价差：10月16日约为92美元/吨，主要因为伦敦五号糖相较于原糖更抗跌。 二、国际糖业市场 2.1巴西：库存恢复至历史中值，利于后市食糖出口 尽管受此前火灾的影响，圣保罗州甘蔗有所损害，但巴西UNICA最新数据显示，巴西产糖量加速追赶已持平去年同期水平。 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，同比增加201.1万吨，增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，同比减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，同比增加3.44%；产糖量为313.7万吨，同比增加30.5万吨，增幅达10.76%。巴西国内食糖库存截止9月底已恢复至1205.45万吨，同比增加179.97万吨，位于历史中值水平。 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖和糖蜜291.59万吨（去年同期387.95万吨）。 预计巴西10月份食糖出口量、和出口价均有所提升。 据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，港口等待装运的食糖数量为372.72万吨，此前一周为360.81万吨，环比增加11.91万吨，增幅3.3%。 然而，目前巴西的乙醇产量和库存仍然偏低，对于糖价有一定支撑。9月下半月，巴西产乙醇22.13亿升，同比减少3.4亿升，降幅1.5%；25/26榨季截止9月下半月，累计产乙醇230.23亿升，同比减少22.22亿升，同比降幅达8.8%；库存805.5万立方米，位于历史次低水平，而巴西圣保罗地区的无水乙醇和水含乙醇出厂价均位于历史次高水平。 另外注意到，巴西乙醇折糖价已上涨至15美分，意味著产乙醇的利润可观，这或许不利于巴西后续食糖的生产。 图表11：巴西双周乙醇库存 图表12：巴西乙醇折糖价 2.2印度：国内糖价高企，但糖协呼吁出口 一方面，印度糖国内批发价，以德里和孟买为例，2025年截止目前，已上涨至（4200，4400）卢比/公担，位于历史高位。 另一方面，据《印度斯坦时报》9月13日报道，印度政府高级官员在近期全球会议上确认，该国将于2025年10月新榨季启动食糖出口计划。据外媒近日报道，全印度食糖贸易协会（AISTA）近期发布声明，披露印度2024/25榨季（2024年10月至2025年9月）的食糖出口情况：截至当前，该榨季已累计出口食糖77.5万吨（注：该数据对应2025年2月至9月的出口量）。针对后续市场安排，AISTA当前呼吁印度政府：一是允许2025/26榨季（2025年10月至2026年9月）的食糖出口；二是要求在2025年11月前明确公布该榨季的食糖出口配额。 24/25榨季，印度期初库存730万吨，假设24/25榨季，印度食糖产量为2950万吨，出口量77.5万吨，则25/26榨季的期初库存为628.6万吨左右，在25/26榨季预计增产为（咨询机构StoneX 9月份预估值）3230万吨的基础上，25/26榨季可出口量为200万吨，使印度库存保持在750万吨的水平。 2.3泰国：预计25/26榨季食糖增产，但邻国出台抵制政策 咨询机构StoneX预计2025/26榨季全球糖市食糖供应过剩277万吨，其中预计泰国2025/26榨季食糖产量为1140万吨，同比增加14%。 另外注意到，东南亚食糖进口国家菲律宾为了保护国内糖价，已经声明，任何潜在的进口食糖都将被严格归类为储备糖，不允许直接进入国内市场。 三、国内糖业市场 3.1国内两广地区遭受台风，或将25/26榨季修正丰产预期 受台风“麦德姆”影响，广西和广东产区均受不同程度影响，而目前正是生长的关键期，倒伏对甘蔗产量影响很大。据沐甜科技数据显示，广西上思县在妙镇甘蔗大面积倒伏约5.8万亩，广东湛江受台风影响，单产急剧下降，从原来的7吨/亩骤降至4吨/亩左右。 另外，受近期频繁降雨影响，内蒙古糖厂本榨季开机时间普遍较往年推迟十余天，甜菜含糖量降低，对总产糖量和生产进度造成不利影响。初步预计2025/26榨季内蒙古糖产量约为65~68万吨，与上榨季基本持平。截至10月7日，2025/26榨季新疆已有10家糖厂投入生产，预计总开机糖厂数量为14家。新疆甜菜产区天气情况较好，且甜菜面积持续增长，预计本榨季产糖量仍能维持历史高位水平。 总的来说，受台风和过量降雨影响，两广地区和内蒙古均出现减产可能，仅新疆甜菜糖的产量维持高产。 图表15：中国食糖供需平衡表（2025年10月） 3.2盘面下跌，现货成交冷清 本周现货价格下调为主。截止10月16日，广西制糖集团报价5720~5810元/吨；云南制糖集团报价5640~5690元/吨；加工糖厂主流报价区间5840~6000元/吨。24/25榨季截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨；单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨，产销率93.16%，同比降2.45%。云南省累计销糖221.40万吨，同比增加29.38万吨，当月销糖13.17万吨，同比减少2.23万吨，产销率91.53%，同比降2.97%。 3.3工业库存同比增加，但期货库存达历史低位 2024/25榨季截至9月底，广西工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨；云南省工业库存20.47万吨，同比增加9.29万吨。 期货库存：25年10月17日，郑州期货交易所白糖注册仓单8418张，仓单加有效预报合计8418张（折合白糖约0.84万吨），环比减少20张，位于近五年最低值。 3.4国内白糖进口情况 据海关总署数据显示，25年9月上半月关税配额外原糖实际到港6.1万吨，9月预报到港46万吨。 食糖进口成本及利润方面：2025年10月16日，ICE原糖主力合约收盘价为15.85美分/磅，人民币汇率为7.1230。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4317元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5494元/吨；与日照白糖现货 价比，配额内巴西糖加工完