产品高端引领未来，技术创新铸就辉煌

2024年07月28日久立特材(002318.SZ) 证券研究报告 产品高端引领未来，技术创新铸就辉煌 国内不锈钢材料龙头企业，持续引领行业发展： 久立特材作为国内工业用不锈钢及特种合金材料领域的领导者，拥有超过30年的行业历史和深厚的技术积累。自2009年上市以来，公司通过持续的技术创新和市场扩展，展现了稳健的发展势头和良好的市场地位。作为国内市场的龙头企业，久立特材在公司治理、技术研发和产业布局方面显示出显著的优势。通过不断推进技术创新和产业升级，公司成功巩固了其在不锈钢材料领域的龙头地位，同时展现出良好的成长潜力和稳定的发展趋势。 产品涵盖多个工业领域，技术实力奠定影响力： 久立特材在不锈钢材料领域拥有广泛的产品线和强大的市场竞争力。公司的主要产品包括无缝管、焊接管、管件和复合管，广泛应用于石油、天然气、电力、化工等关键领域。依靠其在技术创新和产品质量上的持续投入，久立特材不仅保持了其产品在国内市场的领先地位，还成功扩大了其在国际市场上的影响力。通过不断的技术研发和市场开拓，公司实现了产品线的多元化和高端化，进一步增强了其在不锈钢材料行业的竞争优势。 核电领域的重要参与者，产品覆盖高端应用： 在核电材料领域，久立特材展现了其技术创新和市场布局的战略眼光。公司是国内拥有蒸汽发生器U形管资质的企业之一，通过多年的技术积累和研发投入，在核电材料技术上取得了重大突破。公司在核电材料领域的成就不仅为公司开拓了新的增长空间，也为国内核电装备的自主研发和产业升级做出了重要贡献。 温晨阳分析师SAC执业证书编号：S1450523070006wency@essence.com.cn 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入分别为102.82/119.06/137.28亿 元 ， 增 速 分 别 为20.0%/15.8%/15.3%， 净 利 润 分 别 为15.01/17.71/20.13亿元，增速分别为0.9%/18.0%/13.7%。我们选择钢材领域相关公司武进不锈、常宝股份、抚顺特钢、永兴材料作为可比公司。参考行业可比公司，2024年可比公司PE为10倍，考虑到公司在高端产品领域布局优势以及在工业用不锈钢材的龙头地位，给予公司2024年15倍PE，6个月目标价为23.10元，给予买入-A的投资评级。 相关报告 风险提示：原材料价格波动的风险；油气、化工行业资本开支下降的风险；核电项目建设进度不及预期；盈利预测及假设不及预期的风险。 内容目录 1.公司概况...................................................................61.1.公司简介：工业用不锈钢及特种合金材料龙头公司.........................61.2.发展历程：三十余年发展历程，铸造国内高端不锈钢管材龙头................71.3.股权结构：公司股权结构集中，通过子公司实现产业链布局..................81.4.公司经营：公司经营稳健，利润持续增长.................................92.公司质地..................................................................132.1.产品：坚持自主创新，专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管.........................................................................132.2.产能：产能持续提升，先进生产装备夯实中高端产品市场基础...............162.3.产业链：向产业链上游延伸，成立合金材料合资公司......................173.增长趋势..................................................................203.1.核电：核电发展审批加速，高壁垒U形管持续放量........................203.1.1.核电成本低、碳排放低，发展核电已成为全球众多国家的共识.........203.1.2.钢材是核电设备的主要材料，钢制部件成本占比达83%................233.1.3.核电管材性能要求高、工艺难度大，核心供应商数量有限.............273.1.4.久立特材长期布局，是国内唯二拥有蒸汽发生器U形管资质的公司.....283.2.油气领域：全球油气开采景气，公司镍合金油井管前景广阔.................283.2.1.镍合金油井管性能优良，助力酸性油气田开采.......................283.2.2.油气开采逐步回暖，能源需求+非常规储量双轮驱动油井管市场发展....293.2.3.酸性油气田广泛开发，镍合金油井管需求增长.......................313.2.4.久立特材创新研发镍基油井管和复合管，率先实现国产替代，拓展全球市场......................................................................313.3.化工：下游需求稳定增长，公司处于第一梯队............................323.3.1.化工行业不锈钢管用于热交换和流体传输...........................323.3.2.化工行业资本开支维持增加，不锈钢管材需求逐步增长...............343.3.3.化工用管行业集中度相对分散，公司市占率稳居第一梯队.............364.盈利预测..................................................................385.风险提示..................................................................38 图表目录 图1.久立特材主要客户........................................................7图2.久立特材发展历程........................................................7图3.久立特材股权结构（截止2024年3月31日）................................8图4.久立特材营业收入及增速（亿元）.........................................10图5.久立特材分行业收入结构（亿元）.........................................10图6.久立特材分行业毛利率...................................................10图7.久立特材分产品收入结构（亿元）.........................................11图8.久立特材分产品毛利率...................................................11图9.久立特材分产品销售量（吨）.............................................11图10.久立特材分产品单位毛利（万元/吨）.....................................11图11.久立特材分地域收入结构（亿元）........................................11图12.久立特材分地域毛利率..................................................11图13.久立特材毛利润及毛利率（亿元）........................................12图14.久立特材归母净利润及净利率（亿元）....................................12 图15.久立特材费用率情况....................................................12图16.久立特材高附加值与高技术含量产品收入及营收占比（亿元）................13图17.久立特材主要资质荣誉..................................................14图18.同行业公司研发费用（亿元）............................................15图19.同行业公司研发费用率（研发费用/营业收入）.............................15图20.同行业公司研发人员数量占比............................................15图21.久立特材产能情况（万吨）..............................................17图22.久立特材主要产品销量（吨）............................................17图23.久立特材无缝管成本构成（亿元）........................................18图24.久立特材焊接管成本构成（亿元）........................................18图25.合金公司股权结构关系..................................................18图26.合金公司营业收入（亿元）..............................................19图27.合金公司净利润（亿元）................................................19图28.不同发电方式全生命周期单位发电量碳排放量..............................20图29.不同发电方式平准化度电成本（折现率7%）................................20图30.核电发电可运行容量....................................................21图31.核电发电量............................................................22图32.中国发电装机量（万千瓦）..............................................22图33.中国各类型机组发电量（亿千瓦时）......................................22图34.我国各省份在运在建核电机组情况（截至2023年12月31日，单位：万千瓦）..23图35.我国历年新增核准的核电项目数量........................................23图36.采用华龙一号技术的福清核电5、6号机组.................................24图37.核电站系统示意图......................................................24图38.核反应堆一回路热量循环示意图..........................................24图39.压水堆核电站反应堆......................................