资金压力叠加新作看跌预期，贸易商加速抛售

玉米：东北玉米外运困难，近一周北港库存也开始增加，南港谷物库存继续保持高位；深加工消费量继续因盈利承压、开机下降而下滑，原料库消比提升；饲料企业库存微降，替代品选择多样。玉米社会库存仍然不缺，在此情况下市场提前交易新作下跌预期，贸易商降价抛售，现货下行，期货破位下跌，09合约跌破了今年1月在卖压和情绪共同作用下的底部，新作合约估值持续向市场预期的成本线靠近，9-1价差、11-3价差均明显回落。 联系人 玉米淀粉：近一周玉米淀粉跟随玉米下跌，09合约对应的期货米粉价差窄幅震荡。本周终端需求继续保持偏弱状态，企业盈利承压，停机检修继续进行，开机率微降。下游拿货谨慎，商品淀粉库存累库加快。 ★下周观点 玉米：现货市场上已有贸易商因资金压力而抛售，在库存不缺叠加对新作悲观的一致预期之下，未来因降价抛售的贸易商或将增多，现货预计将继续下行，实现对09合约基差的收窄。由于市场抢跑，待新玉米上市后，现货价格或将较快跌至市场预期的包地户成本线附近，并在后续的卖压冲击之下，验证包地户成本线的坚实程度。今年贸易商盈利相比去年预计整体略有提升，但建库量较大、较早的企业预计仍然普遍亏损，新年度贸易商的收购态度整体预计仍不积极，农户种植收益的同比改善预计有限，因此包地户成本支撑仍有跌破的可能。小麦价格受到收储的支撑，旧作玉米预计也将受到一定支撑，09合约进一步下跌空间预计不大，建议观望为主。11、01、03合约与目前2100-2200元/吨的包地户成本线预期相比，估值仍然相对偏高，预计还有下跌的空间。目前新作合约相比09合约或具更强的可交易性，主力换月的速度或将加快。随着价格下跌的预期提前被交易，11-3正套的逻辑也将被削弱。 玉米淀粉：原料玉米价格预期悲观，淀粉价格预期预计亦然，因此下游对当前高价淀粉的备货需求预计保持谨慎，而刚需表现偏弱，企业淀粉库存、淀粉糖库存均处于高位。预计米粉价差将继续保持震荡走缩的趋势。 ★风险提示 天气；贸易商出货节奏；政策调控等。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、进口谷物......................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、内贸玉米港口库存......................................................................................................................................................82.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、供应...........................................................................................................................................................................103.2、需求...........................................................................................................................................................................123.3、库存...........................................................................................................................................................................134、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................6图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................6图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................7图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................7图表9：杂粮替代玉米优势价差......................................................................................................................................................................................7图表10：中储粮网进口玉米拍卖成交情况...........................................................................................................................