银行业“量价质”跟踪（三）：信贷新旧动能切换，息差压力明显缓解

标配 ——银行业“量价质”跟踪（三） 投资要点： ➢2022年以来新旧动能切换，信贷结构调整。2022以来房地产对经济驱动明显放缓，总量+结构货币政策保持宽松，银行信贷规模实现较快增长。结构上来看，高质量发展阶段新旧动能切换，不同领域信贷分化。一方面，普惠、高端制造、科技、绿色等领域信贷需求进入上升期，相关领域信贷保持高速增长。另一方面，房地产领域信贷需求明显放缓，总融资规模进入存量阶段。此外，受消费放缓以及银行基于风险视角调整经营策略影响，信用卡贷款增长也明显放缓。以上因素影响下，信贷分布明显调整：个人住房、信用卡、房地产开发贷占比明显下降，制造业、公用事业、个人经营贷占比上升。从期限及抵押方式来看，信贷支持实体的稳定性与便捷性增强，中长期贷款、信用贷款占比提升。 ➢现阶段信贷增长与需求更匹配，财政与五篇大文章仍是着力点。今年以来，信贷增速放缓较为明显。一方面是因为监管导向上结构优化重于总量刺激，房地产及低效基建投资等旧领域信贷资源向五篇大文章等新领域腾挪不会体现为信贷增量。另一方面是因为需求本身较为弱势：零售增速受消费、房地产制约依然较为明显，对公增速随着五篇大文章相关领域基数明显抬升从高位放缓。从监管视角来看，当前信贷增速与“名义GDP+通胀目标”增速目标基本匹配，或指向总量对实体经济的支持较为充裕。我们认为“淡化总量”导向下信贷增速或仍小幅放缓，方向上看，财政发力+五篇大文章仍是着力点。 [table_product]相关研究 1.信贷节奏更均衡，增量与结构再平衡——银行业“量价质”跟踪（一）2.存款重定价有望缓冲资产端压力——银行业“量价质”跟踪（二） ➢区域产业扎实的中小银行仍具备规模增长优势。全国范围内，国有行发挥资金优势与网点优势，发达地区城农商行发挥产业优势，二者规模在信贷宽松期实现较快增长；股份制银行与中西部地区银行受房地产、城投、信用卡、产业基础等拖累较为明显，信贷增长较慢。今年以来，国有行普惠小微等领域考核淡化，冲量动机明显下降，信贷增速下行较为明显；股份制银行与中西部中小银行信贷受消费、地产、城投需求制约，增长仍处于低位；东部地区中小行受益于较好出口形势及国有大行普惠领域竞争放缓仍保持较快增长。 ➢存贷端降息更同步，息差压力缓解。受需求放缓影响，贷款利率仍位于下行通道。政策端，Q2房贷政策利率与LPR进一步下降：首套与二套个人住房房贷款利率下限全面取消，1年期与5年期LPR年内分别累计下降10bp与25bp。市场端，今年以来新发放贷款利率延续下行态势创历史新低。值得注意的是，今年负债端成本控制力度明显好于去年，基本可以对冲资产端下行压力，有望大幅缓解息差压力。存款方面，治理“手工补息”补齐成本管控短板，7月国有行新一轮存款降息节奏与幅度与LPR更同步，有望有效应对存款成本率刚性压力。同业负债方面，今年资金利率持续下行至近年低位也有利于降低总负债成本。 ➢防范化解风险力度大，资产质量担忧缓解。2018以来多项风险防范化解工作扎实推进，银行业不良处置力度较大。制造业、批发零售业、采矿业等包袱较重领域不良率明显下降，为2021年以来资产质量良好韧性打牢基础。2021年下半年以来，房地产行业快速下行，开发商偿债能力下降，开发贷不良率明显上升，后期随着对地产支持力度加大，风险明显放缓，2023下半年开发贷不良率从高位下降。城投方面，化债积极推进，一方面严控增量遏制潜在风险，另一方面积极推进存量风险化解力度，该领域信贷资产质量保持优异。 ➢投资建议：现阶段基本面仍对板块影响依然积极：房地产、城投等重点领域风险担忧缓解，当前板块安全性高于Q1低位；三中全会后政策有望加码，利于经营环境改善；存款成本有效控制，息差压力明显缓解。鉴于板块年内涨幅较大，建议逢低布局。建议关注工商银行、邮储银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等。 ➢风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；区域经济明显转弱。 图表目录 图1小微企业普惠贷款与绿色贷款保持高速增长，右轴单位：万亿元.........................................3图2房地产贷款增速大幅放缓、规模进入存量阶段，右轴单位：万亿元.....................................3图3上市银行房地产贷款占比明显下降，制造业、租赁与商业服务业、个人经营贷占比上升.....4图4样本行涉房资产规模下降，单位：亿元.................................................................................4图5样本行涉房资产占总贷款比重明显下降.................................................................................4图6预计年内人民币贷款增速小幅放缓........................................................................................5图7 2022年以来国有行与城商行增速靠前、农商行居中、股份制银行靠后，右轴单位：万亿元5图8 2023年以来存贷端降息同步性明显提升，单位：%..............................................................6图9同业存单发行利率（以1个月期限为例）年内降至2023年以来低位，单位：%.................6图10 2017-2020年银行业不良贷款确认与核销力度较大.............................................................7图11制造业不良率明显下降........................................................................................................7图12批发零售业不良率明显下降.................................................................................................7图13 2023下半年房地产对公贷款不良率下降..............................................................................8图14 2023年个人住房贷款不良率斜率放缓.................................................................................8 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所 资料来源：各上市银行年报，Wind，东海证券研究所注：图中只列示了贷款余额占总贷款比重超过1%的行业 注：5家样本行包括招商银行、兴业银行、中信银行、民生银行、平安银行。 注：5家样本行包括招商银行、兴业银行、中信银行、民生银行、平安银行。 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所注：详见报告20240620《2024陆家嘴论坛要点深度解读：拥抱新质生产力，推动金融高质量发展》 资料来源：中国人民银行，Wind，东海证券研究所注：各类型银行总资产规模为柱状图、右轴 资料来源：中国人民银行，iFinD，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：中国人民银行，国家金融监督管理总局，Wind，东海证券研究所注：本图数据由东海证券根据商业银行监管数据与社融融资规模贷款核销项测算 资料来源：上市公司定期报告，东海证券研究所 注：样本大行包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行；上市银行样本包括以上5家大行、招商银行等9家股份行、上海银行等5家城商行。 注：样本大行包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行；上市银行样本包括以上5家大行、招商银行等9家股份行、上海银行等5家城商行。 注：样本大行包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行；上市银行样本包括以上5家大行、招商银行等9家股份行、上海银行等5家城商行。 注：样本大行包括工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行；上市银行样本包括以上5家大行、招商银行等5家股份行、上海银行等6家城商行、渝农商等3家农商行。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089