流动性跟踪：降息后，资金价格下台阶

评级及分析师信息 作”，在一系列宽货币举措和央行投放的呵护之下，月末资金面整体均衡偏松。利率互换FR007S1Y下行突破1.8%，周五收至1.75%，达到2020年6月初以来最低值。总体来看，随着政策利率下调，资金价格明显下台阶。根据临 时正逆回购构建的利率走廊，未来资金利率波动区间在1.5-2.2%之间，中枢在1.7%附近。 联系人：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 不过需要留意的是大行负债端压力仍然存在。本周大行融出资金较上周税期有所回升，但仍处于相对低位，且大行 长期限存单发行依然迫切。当前逆回购余额仍然接近一万亿，对短期资金的依赖可能加大资金波动，后续随着政府债发 行的上量，或仍需央行投放MLF或降准的方式补充银行中长期资金缺口。往后看，跨月资金面已显著转松，下周随着月末财政支出的释出，跨月资金面或无忧。 ►公开市场：逆回购和MLF利率分别调降10bp、20bp7月22-26日，央行净回笼682.5亿元。截至7月26日，逆回购余额降至9847.5亿元。7月29日-8月2日，央行逆回购到期9847.5亿元。 ►票据市场：票据利率大幅下行，大行转为净买入 7月22-26日，各期限票据利率均下行。1M、3M、6M票据利 率 分 别 下 行55bp、23bp、12bp， 至0.93%、1.35%、1.00%。大行转为净买入票据，7月22-26日，大行净买入153亿元，7月累计净买入1239亿元（2023年7月累计净买入4361亿元）。 ►政府债：下周净缴款2023亿元 7月29日-8月2日，政府债计划发行2450.3亿元，其中，国债440亿元，地方债2010.3亿元。按缴款日计算，7月29日-8月2日，政府债净缴款为2022.7亿元，高于前一周的-162.1亿元，净缴款对资金面影响可控。 ►同业存单：净融资155亿元，1Y利率降至1.90% 同业存单净融资下降。7月22-26日，同业存单发行8009亿元，净融资155亿元。二级市场方面，7月26日，1年期AAA同业存单收益率1.90%，较7月19日下行7bp，周内在1.90-1.94%之间窄幅震荡。一级市场方面，1年期股份行存单利率收至1.92%，较7月19日下行7bp，周内在1.92-1.98%之间窄幅波动。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.宽货币举措频出，资金面转松.................................................................................................................................................................32.超储影响因素更新.......................................................................................................................................................................................83.公开市场：逆回购和MLF利率分别调降10bp、20bp......................................................................................................................84.票据市场：票据利率大幅下行，大行转为净买入...........................................................................................................................105.政府债：下周政府债净缴款2023亿元...............................................................................................................................................116.同业存单：净融资155亿元，1Y利率降至1.90%...........................................................................................................................127.风险提示.......................................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：利率周度平均值环比变化：资金、存单利率均下行，隔夜下行幅度较大.......................................................................4图2：7月22-26日，R007和DR007利差为6-11bp（前一周为1-4bp）...............................................................................5图3：7月22-26日，银行间质押式回购日均成交6.4万亿元（前一周为6.1万亿元）.......................................................5图4：7月22-26日，SHIBOR隔夜平均值1.72%（-16bp），7天1.80%（-7bp）...............................................................6图5：7月22-26日，上交所回购日均成交1.8万亿元（前一周为1.7万亿元）.....................................................................6图6：7月22-26日，银行间质押式逆回购余额均值10.1万亿元（前一周为9.7万亿元）................................................7图7：7月26日，FR007S1Y为1.75%（较7月19日下行9bp）.............................................................................................7图8：截至7月26日，逆回购余额降至9848亿元，较7月19日11830亿元小幅下降.....................................................9图9：7月22-26日，票据利率下行，1M较7月22日下行55bp至0.93%.........................................................................10图10：7月22-26日，大行净买入153亿元，7月累计净买入1239亿元（2023年7月累计净买入4361亿元）.....10图11：7月29-8月2日，政府债周度净缴款将升至2023亿元（前一周为-162亿元）....................................................11图12：7月29-8月2日同业存单到期2444亿元，到期压力显著缓解...................................................................................13图13：7月22-26日，同业存单加权发行利率1.94%（前一周为1.95%）...........................................................................13图14：7月22-26日，同业存单募集率升至92.8%（前一周为91.3%）...............................................................................14图15：7月26日，股份行1年期同业存单发行利率1.92%（较7月19日下行7bp）....................................................14图16：7月26日，1年期AAA同业存单到期收益率1.90%（较7月19日下行7bp）...................................................15图17：同业存单加权发行期限8.8个月（前一周为8.5个月）..................................................................................................15图18：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行、农商行上升，股份行、城商行下降................................................16图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至69.4%（+5.7pct）......................................................................16图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至94.1%（+12.2pct）.............................................17图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至69.8%（+4.1pct）................................................17 表1：流动性日历（7月29日-8月2日，亿元）...............................................................................................................................4表2：7月29-8月2日，政府债净缴款2022.7亿元.........................................................................................................................8表3：7月29日-8月2日到期9847.5亿元..........................................................................................................................................8表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：7月29日-8月2日政府债净缴款为2023亿元...........................................11表5：7月22-26日同业存单发行8009亿元，净融