建设特种聚烯烃项目，乙烷原料保障经济性

万华化学（600309.SH）近期发布了一则关于建设特种聚烯烃项目的研报。该项目旨在与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、北欧化工（Borealis）和博禄化学（Borouge）合作，在福建省福州市建设一套产能为160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施。此项目将采用北欧化工的先进专有Borstar®技术，这将有助于我国特种聚烯烃的国产化替代进程。

该项目融合了各方专长，基于乙烷原料，具有良好的经济基础。乙烷运输船（VLEC）将确保乙烷和乙烯采购的运力需求。此外，万华化学作为聚氨酯行业的龙头，拥有稳定的利润保障，并且新项目正稳步推进。

预计2024-2026年，万华化学的归母净利润分别为193.84亿、224.73亿和233.37亿，同比增长15.3%、15.9%和3.8%。对应的EPS分别为6.17元、7.16元和7.43元，当前股价对应的PE为12.7倍、11.0倍和10.6倍。基于此，报告维持了“优于大市”的投资评级。

万华化学在福州构建了完整的聚氨酯生产链，并计划充分利用乙烷裂解产生的副产品氢气和捕获的二氧化碳，实现更高效的利用。此外，该项目将完全采用零碳电力，以减少二氧化碳排放。

在产品层面，聚合MDI的景气度在二季度有所回暖，得益于冰柜及家用冰箱市场需求的增长。2024年二季度，聚合MDI的价格和价差分别实现了同比提升，纯MDI和TDI的价差则呈现同比下滑趋势。MDI的供给端受到检修和停车的影响，导致短期内供给有所收缩。

在财务预测方面，预计万华化学的收入、净利润、每股收益等指标在未来几年将持续增长。同时，报告提供了可比公司的估值对比，以及详细的财务预测数据。

最后，报告对投资建议进行了总结，认为万华化学作为聚氨酯行业的龙头，具有稳定的利润保障和新项目的推进。基于财务预测和估值分析，维持了“优于大市”的投资评级，同时也提到了项目投产、原材料价格波动和下游需求不确定性等风险点。