家电消费刺激政策系列研究：以旧换新措施发布，看好估值修复机会

总结归纳：

行业背景与事件：

• 政策发布：国家发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，旨在通过财政资金支持家电产品以旧换新活动。

补贴力度与资金来源：

• 补贴规模与标准：补贴力度超过市场预期，最高补贴标准达到产品售价的20%，单件补贴上限为2000元。特别国债资金将用于支持家电更新，预计分配给家电行业的资金约为150亿至300亿元。
• 资金分配与保障：明确央地共担资金分配机制，中央财政将安排75亿元作为奖励资金，支持废弃电器电子产品回收处理。资金来源明确，分配计划清晰，保障了政策执行的可行性。

行业影响：

• 需求拉动：预计政策将有效拉动家电行业需求，尤其是空调等耗电量大的产品，因为其高能效补贴高达20%。
• 市场反应：市场预计短期内行业估值将得到修复，特别是对于白电集团、黑电双雄、扫地机龙头以及厨卫、电工照明龙头和电动自行车龙头。

投资建议：

• 推荐内需受益、全渠道布局的大市值白电集团，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
• 关注受关税加征预期影响的超跌个股，如TCL电子、海信视像、石头科技、公牛集团、盾安环境。
• 预期受益于旧房装修、厨卫局部改造的厨电龙头和电工照明龙头，如老板电器、公牛集团。
• 预期受益于电动自行车以旧换新的两轮车龙头，如九号公司。
• 预期受益于白电产品销量提升和高能效相关零部件的龙头，如盾安环境。

风险提示：

• 政策预期落空的风险。
• 房地产销售及竣工持续下行导致的后周期需求不足风险。

行业评级：

• 增持：考虑到政策的强力支持和资金来源的明确性，家电行业整体估值有望修复，短期内被低估的个股存在反弹机会。