更新报告：同店及拓店承压，静待企稳修复

维持增持。考虑到当前的消费环境较弱以及门店战略焕新等的费用支出，下调预测2024-26年经调整净利至1.98/2.86/3.58亿元人民币(原3.32/3.66/4.2亿元)增速-45/45/25%，维持增持。 受外部环境影响，我们判断H1同店及拓店低于预期。1)因外部消费环境较弱，门店焕新升级后效应体现仍需时间，我们判断H1公司同店或为双位数下降、门店数较上年同期基本持平，因此整体收入或为双位数下降；2)我们判断同店下降因到店客流下降，客单受益于水果礼盒占比提升或实现低个位数增长（春节期间礼盒同比增长约40%）； 3)我们预计随暑期水果消费旺季、中秋+国庆礼盒销售旺季来临， H2 到店客流、同店降幅望收窄，且门店持续优化调整、聚焦盈利提升，整体收入望迎改善；但考虑到各项费用支出，利润端仍待修复。 牵头发布行业首个《鲜切水果用原料果》企业标准，多措并举强化品牌效应、践行社会责任。1)公司联合中华全国供销合作总社济南果品研究所发布行业首个《鲜切水果用原料果》企业标准，旨在规范行业发展、强化食品安全、让果切消费更安心；2)年初提出“高品质专家与领导者战略”，近期官宣杨幂担任百果园美好生活大使，普及健康营养生活方式的同时望强化品牌心智；3)近期联合宁夏中卫市政府于深圳、广州两地举办2024年中卫硒砂瓜上市推介活动；与高端水果番茄品牌一颗大展开合作；举办“品味新疆”招牌果发布会；看好公司通过系列活动的举办，进一步强化品牌力并践行社会责任。 立足长期视角：组织架构优化、战略方向明确，望奠定长效发展基础。 1)优化业务运营的组织结构，为即零售事业群、2B事业群、品类事业群三大事业群，将更专注核心业务、提高效率、挖掘新的收入来源； 2)完成对深圳般果的进一步股权收购，目前持有51%的股权，未来望提升供应链效率及扩大2B领域的市场份额；3)发布黄金十年战略，即战略焕新、全面推广全球招牌果、发力礼品市场，2024年为战略调整第一年，未来2年望恢复同店增长及门店扩张。 风险提示：加盟店管理风险、门店扩张低于预期、同店表现低于预期、食品安全等