聚酯瓶片需求格局：食饮消费为需求之锚，包装片材充当毛细血管 ---聚酯瓶片期货上市预热系列报告（三）

期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年7月22日 聚酯瓶片需求格局：食饮消费为需求之锚，包装片材充当毛细血管 ---聚酯瓶片期货上市预热系列报告（三） 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 钱嘉寅（联系人）从业资格号：F03124480Qianjiayin028310@gtjas.com 报告导读： 国内聚酯瓶片总体需求随着国民经济的增长稳健发展。截止到2023年12月31日，中国聚酯瓶片的表观消费量达到856万吨，同比增长20.9%。 瓶片的需求主要围绕居民的日常生活展开，从需求结构来看，聚酯瓶片的最大需求是软饮料包装，包括饮用水、碳酸饮料、果汁果蔬汁、茶饮料等。2019年，饮料包装占到中国聚酯瓶片需求的77%；约7-10%的聚酯瓶片用于油脂及调味品包装；另外13%的聚酯瓶片需求用于生产片材；其它约2-3%的瓶片需求分布在化妆品瓶、药瓶、酒盒、等其它包装领域。 国内饮料行业产业主体集中，龙头市占率高。2024年1-5月，软饮料累计产量7883.5万吨，累计同比增长8.0%，增速中枢自2022年以来保持上移，整体呈现稳健增长的态势。近年饮料企业自身的产能扩张有所加快，2024年下游的产能基数较大，对瓶片的刚需也起到了支撑。 片材需求是典型的毛细血管行业，下游企业数量众多，头部企业占比小，进入门槛低。按照产品的最终用途来看PET片材有以下几个主要的应用领域：（1）电子包装托盘；（2）通用透明塑料包装，包括食品级和非食品级。 全球聚酯瓶片的需求主要分布在饮料、片材、食用油等行业。和国内需求类似，饮料需求是最大的下游需求，占到瓶片需求的68%，其中瓶装水占30%，碳酸饮料占比25%。对比来看，海外瓶片的消费结构和国内的主要不同体现在以下两点：第一，碳酸饮料需求占比显著更高；第二，片材需求占比显著更高。 后续对于聚酯瓶片贸易情况的介绍与梳理，我们将在上市预热系列报告（四）中进行阐述，敬请期待！ 目录 1.聚酯瓶片国内需求梳理3 1.1聚酯瓶片国内需求格局3 1.2国内饮料行业需求概况3 1.2.1国内饮料行业格局概况：产业集中，龙头市占率高3 1.2.22024年软饮料行业概述：总体稳定增长，茶饮料继续保持高增长4 1.2.3饮料企业的产能建设较为迅速，支撑瓶片刚需5 1.3国内食用油行业需求概况7 1.3.1国内食用油行业格局概述7 1.3.22024年国内食用油行业概述：需求恢复较弱8 1.4国内片材包装行业需求概况8 1.4.1片材：需求维持中性9 2.聚酯瓶片海外需求梳理10 2.1聚酯瓶片海外需求格局10 2.2海外饮料市场格局：需求稳定，水和无糖饮料替代碳酸11 2.2.1欧美瓶装水市场11 2.2.2欧美软饮料市场12 2.3海外消费电子产品市场格局：北美增速下滑，欧洲增量不显著12 3.rPET瓶片的需求趋势和对原生瓶片需求的影响13 3.1欧洲rPET的需求现状和展望13 3.2美国rPET的需求现状和展望14 4.总结15 （正文） 1.聚酯瓶片国内需求梳理 1.1聚酯瓶片国内需求格局 国内聚酯瓶片总体需求随着国民经济的增长稳健发展。截止到2023年12月31日，中国聚酯瓶片的 表观消费量达到856万吨，同比增长20.9%。相较2010年表观消费量358万吨，增长139.1%。从2010年到2023年，中国聚酯瓶片需求增速的中位数是11.4%，整体需求增速强劲。2021年-2022年，受到公共卫生事件影响，国内的直接消费需求受到影响，但2023年需求恢复较好。2024年1-6月，聚酯瓶片表观需求量累计达到412.7万吨，同比增长30.8%。当然，表需只体现了生产端投放到需求市场的量，实际刚需更多受居民的日常消费行为驱动，不会短期内有如此高速的增长，2024年上半年的表需增量更多地实际体现在社会库存的累积上。 瓶片的需求主要围绕居民的日常生活展开，从需求结构来看，聚酯瓶片的最大需求是软饮料包装，包括饮用水、碳酸饮料、果汁果蔬汁、茶饮料等。2019年，饮料包装占到中国聚酯瓶片需求的77%；约7-10%的聚酯瓶片用于油脂及调味品包装；另外13%的聚酯瓶片需求用于生产片材；其它约2-3%的瓶片需求分布在化妆品瓶、药瓶、酒盒等其它包装领域。在最大需求饮料包装上，瓶装水是瓶片内需最大的细分领域，占到了瓶片总需求的42%，即软饮料需求的55%左右。 接下来，我们会对瓶片需求的主要领域饮料行业、食用油行业、片材行业进行拆分分析。 图1：中国聚酯瓶片表观消费量图2：中国聚酯瓶片需求结构 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 1.2国内饮料行业需求概况 1.2.1国内饮料行业格局概况：产业集中，龙头市占率高 饮料是瓶片消费的最大下游行业，细分为瓶装饮用水、软饮料、碳酸饮料、能量饮料等赛道。2022年全年，全国饮料行业总产量为1.81亿吨，略低于2021年，销售收入5400亿元，同比增长3.5%。 2022年，瓶装水市场销售额约2100亿，占饮料行业总销售额的约38.9%，是饮料市场最大的消费品类。我国瓶装水行业集中度较高，头部六家品牌市场占有率高达80.5%。农夫山泉市场占有率达到26.5%，位居第一；其次是华润怡宝，市场占有率为21.3%；然后是康师傅，占比为10.1%；娃哈哈、百岁山、冰露市场占有率分别为9.9%、7.4%、5.3%。 碳酸饮料占软饮料市场销售额的占比约为15%-17%。在中国可乐型碳酸饮料中，可口可乐的市占率为 51.9%，百事可乐为45%，其他品牌仅为3.1%。2022年，可口可乐在中国内地销售收入约442亿元，碳酸饮料（汽水）贡献了约331亿元 软饮料行业依据企业营业收入划分，可分为3个竞争梯队。第一梯队营业收入大于200亿元，其中企 业包括可口可乐、康师傅控股、农夫山泉、统一企业中国；第二梯队营业收入在30-200亿元之间，企业包 括中国食品、东鹏饮料、养元饮品、维维股份、香飘飘、百事可乐等；第三梯队其余企业，营业收入在30 亿元以下。 图3：国内瓶装水市场占比（2022年财报数据）图4：软饮料产量季节性 资料来源：公司财报，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 从自身的消费结构性上来看，软饮料的消费具有明显的季节性，每年2-3季度是软饮料消费的旺季。 虽然由于定价的性质，销售旺季并不代表价格的向上变动，但是需求旺季提前1-2月传导到聚酯瓶片环节，会带来瓶片的需求旺季。 1.2.22024年软饮料行业概述：总体稳定增长，茶饮料继续保持高增长 作为瓶片最主要的需求环节，软饮料行业总体呈稳定增长的态势。2024年1-5月，软饮料累计产量 7883.5万吨，累计同比增长8.0%，增速中枢自2022年以来保持上移，整体呈现稳健增长的态势。 软饮料行业以大集团为主，头部企业市场占比高，因此在采购销售上对上下游具有较强的话语权。软饮料行业的库存水平在近5年内除了2020年基本保持在一个稳定区间，当前行业库存水平处于历史5年中间水平。需求总体维持中性，不过近年饮料企业自身的产能扩张有所加快，2024年下游的产能基数较大，对瓶片的刚需也起到了支撑。 图5：软饮料累计产量和累计同比变化图6：软饮料行业上市公司存货 资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 无糖茶赛道增长快速，为瓶片刚需带来较高支撑。以头部品牌农夫山泉为例，2023年其茶饮料产品营收126.6亿元，同比增长83.3%，贡献了整个公司近30%的营收。根据马上赢统计，农夫山泉和三得利两品牌在无糖即饮茶领域的市场占有率超过75%，从农夫山泉的营收情况可以大致一窥无糖茶饮料市场的强势增长。 无糖茶饮料的快速增长，驱动来自于两方面：一方面是受到市场追求健康、品质生活的风尚影响，挤出的是含糖饮料、碳酸饮料的需求；另一方面源于对更高单价的现制茶饮增量的抢占，体现了居民消费降级、追求性价比的心态。 现制茶饮市场规模上升，但是平均客单价下降明显。2019-2023年，中国现制茶饮市场规模从1036 亿元增长到1524亿元。根据红餐大数据，截至2023年12月，超八成的茶饮品牌人均消费价格低于15元， 其中10-15元区间占比最高，为51.4%。而人均消费价格在20元以上的品牌占比仅为3.6%。相较于2020年的数据，10-15元仍是占比最高的挡位，较2020年占比提高了18.4%；10元以下的挡位占比提升了22%；20元以上的挡位占比大幅萎缩。目前，现制茶饮料的平均客单价仍在10元以上，较常见的瓶装无糖茶饮 料5-6元左右的售价仍有较大差价，瓶装无糖茶对现制茶饮市场增速的挤占可能还有空间。 图7：2019-2023年全国茶饮市场规模及同比变化图8：茶饮料人均消费 资料来源：红餐大数据，国泰君安期货研究资料来源：红餐大数据，国泰君安期货研究 总体来看，基于前述的原因，无糖茶市场的高景气对瓶片需求的带动很可能没有销售数据那么亮眼，但作为提升整体行业景气度来看待仍是可以的。一方面无糖茶饮料对含糖、碳酸饮料的使得对瓶片的需求此消彼长，另一方面，在夏季其对现制茶饮料的增量替代也会传到对片材需求的压制上。综合来看，我们认为2024年软饮料行业对瓶片的需求增速的中枢大致落在9%。 1.2.3饮料企业的产能建设较为迅速，支撑瓶片刚需 2021年以来，饮料行业头部企业有较多新产能的建设和投放，饮料行业的产能基数扩大显著，支撑了瓶片的刚需增长。扩产主体主要以是农夫山泉、华润、康师傅、东鹏饮料为首的头部企业，除了匹配销售的增长，饮料企业加大产能布局，有助于其实现市场覆盖的广度和深度，通过在全国多地建设生产基地，企业可以更加灵活地调配资源，快速响应不同区域的市场需求。同时，这也有助于提升企业的品牌影响力和市场占有率，为企业的长期发展奠定坚实基础。 饮料行业竞争日趋激烈，为了迎合消费者的不同口味和偏好，饮料企业推出了多样化的产品线；为了提高生产效率和降低成本，投资先进的生产技术和自动化设备，这些都需要产能的支持。截至2024年，农 夫山泉目前在全国有12个水源地，已有137条自动化生产线投入使用，其中包括106条饮用水生产线及 31条饮料生产线；东鹏饮料集团目前拥有9个生产基地，其中7个基地已经投产，2个基地即将投产；康 师傅在全国的茶饮料生产基地达到12个。 从目前收集的产能规划情况来看，头部饮料企业的扩产计划落地过半，但未来1-2年内预计还有不少新产能落地，预计会继续对瓶片的需求起到支撑。 图9：饮料行业企业近年来的新建产能情况 企业 项目 产能 开工时间 建成时间 农夫山泉 淳安县投资建设坪山工厂项 目（淳安四期） 饮料无菌线2条、天然水生产 线3条 2021年4月 2024年1月 农夫山泉 峨眉山生产基地新增产能项 目 饮料生产线1条、瓶装水线1 条 2021年9月 - 农夫山泉 上林生产基地项目 饮用天然水生产线4条 2022年4月 2023年2月 农夫山泉 广东第三生产基地项目（河 源） 计划投入20条生产线 2023年10月 - 农夫山泉 浙江千岛湖、吉林长白山、 广东万绿湖生产基地扩产 - 2021年 2022-2023 农夫山泉 黄山基地项目 饮用天然水生产线5条 2023年9月 计划2024年12 月 农夫山泉 张家界桑植生产基地项目 饮用天然水生产线多条、无菌饮料生产线2条 2023年3月 尚未建成 农夫山泉 都江堰生产基地项目 饮用天然水生产线5条、无菌 饮料生产线2条、配套瓶坯、瓶盖注塑系统 2024年1月 计划2024年10月 农夫山泉 西藏林芝巴宜区生产基地项 目 - - - 农夫山泉 建德饮用水及饮料综合产业基地项目 - - - 娃哈哈 文成县巨屿镇生产基地项目 生产线4条 2021年9月 2023年9月 娃哈哈 徐州生产基地扩产项目 智能无菌灌装生产线项目 2022年7月 - 娃哈哈 上海娃哈哈饮用水有限