半导体新一轮景气周期推荐系列之八：SiC车规级应用渗透率加速，国产供应链全面崛起

SiC车规级应用渗透率加速，国产供应链全面崛起 ——半导体新一轮景气周期推荐系列之八 舒迪(分析师)刘校(研究助理) 021-38676666021-38038661 shudi@gtjas.comliuxiao026731@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880122070050 本报告导读： 800V高压平台升级，SiC车规级应用渗透率加速提升。SiC国产供应链崛起，衬底外延器件全面突破。 电子元器件 评级：增持 2024.07.23 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件《TSMC业绩超预期强化AI需求，看好AI芯片的国产替代》 2024.07.20 电子元器件《半导体国产化初现成效，成熟制程利用率冠绝全球》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 800V高压平台升级，SiC车规级应用渗透率加速提升。SiC器件主要应用于新能源车的电机控制器、车载充电机OBC、DC/DC变换器 等。相较Si器件，SiC器件具有以下优点（1）能量损耗低：导通电阻低，同规格SiC-MOS相较Si-IGBT总能量损失可降低约80%。（2器件尺寸小：损耗低且电流密度高，同规SiC-MOS仅为Si-MOS原尺寸的1/10。（3）开关频率高：不存在电流拖尾现象，大幅提高实际开关频率。（4）工作温度高：热导率高，器件散热容易，降低对散热系统的需求，利于终端轻量化和小型化。2021年，汽车对SiC器件需求提升，SiC进入供应短缺状态。国内碳化硅产业快速发展，根据NE时代，2023年国内上险乘用车主驱碳化硅模块渗透率约为10.7%，下半年800V车型中SiC渗透率显著提升：6-12月800V车型中SiC车型占比分别为15%、18%、29%、35%、39%、45%，其中12月问界M9理想MEGA等多个碳化硅车型上市。 SiC国产供应链崛起，衬底外延器件全面突破。衬底：国产衬底突破 速度快，海外大厂英飞凌、博世、安森美等公司已开始批量在6英寸 的SiCMOS级产品制造中使用国产衬底。据SMIA，2023年中国碳化硅衬底材料出货89.4万片（折合6英寸），比2022年的30万片增长297.9%，据估算，我国2023年的碳化硅衬底产能已占到全球产能的42%。8英寸方面，多家衬底厂商已完成研发，具备量产能力。外延：国内相关外延厂商已实现产业化，可供应4-6英寸外延片。8英寸方面，国内已实现国产8英寸SiC衬底上同质外延生长，具备8英寸SiC外延片量产能力。 工艺持续优化驱动成本持续降低。6英寸方面，行业电阻长晶炉实现 突破，使用溶液法理念并利用PVT法单晶稳定生长的优势制备出多 颗中心厚度超过80mm，薄点厚度超过60mm的导电型6英寸碳化硅单晶，厚度为目前业内主流晶体厚度的3倍，单片成本较原来降低70%，推动衬底成本持续降低方面的巨大潜力。8英寸方面，无需外延的离子注入工艺将解决电子转移速度降低，以及外延片成本过高等大规模生产的主要障碍，有助于将SiCMOSFET衬底成本降低30%，为具有良好均匀性和再现性的高质量离子注入大规模生产工艺奠定坚实的基础。推荐标的：士兰微、斯达半导、新洁能；相关受益标的芯联集成、华润微等。 催化剂。SiC渗透率上升；SiC成本下降。 风险提示。国产化进度不及预期；政策与国际关系变化。 2024.07.16 电子元器件《芯片公司发布业绩预增公告，看好存储和SoC等景气度向上》 2024.07.14 电子元器件《自动驾驶步入商业推广期，海内外协同推进》 2024.07.10 电子元器件《半导体步入并购重组阶段，优化资源配置改善竞争环境》 2024.07.09 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 士兰微 600460.SH 21.43 0.73 0.89 29.36 24.08 增持 斯达半导 603290.SH 97.09 7.40 8.67 13.12 11.20 增持 新洁能 605111.SH 35.18 1.60 1.88 21.99 18.71 增持 表1：本报告覆盖公司估值表（截至2024年7月22日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数