民航空管龙头，卡位低空经济基础设施先行者

2024年07月22日莱斯信息(688631.SH) 证券研究报告 民航空管龙头，卡位低空经济基础设施先行者 电科28所旗下唯一上市平台，国内民航指控信息系统龙头 莱斯信息成立于1988年，前身为原电子工业部第28研究所（现中国电子科技集团公司第28研究所）于1988年投资设立的莱斯大型电子系统工程公司。公司围绕着军事C3I理论（指挥、控制、通信、情报的结合）在民用领域进行衍生应用拓展，经过不断地内延外并，目前形成民航空中交通管理、城市道路交通管理及城市治理三大业务，三大业务均为行业内市占率领先地位。2023年，公司营收为16.75亿元，归母净利润为1.31亿元，5年CAGR为37.93%，保持较快增速。 民航区管扩展迎新增量，低空空管打开市场空间 1）民航空管方面：区管拓展迎来新增量，国内将在现有8个大型区域管制中心基础上，扩展新的区管区域，打开空管系统建设市场空间。公司作为民航空管龙头有望核心受益于区管拓展，民航空管系统具备牌照壁垒，公司是唯二同时拥有中小型+大型民航空管自动化系统许可证的厂商。根据三胜咨询统计数据，22年莱斯信息市场占有率达到42%（主用系统占比63.64%）。此外，公司进一步拓展亚非拉和东欧等海外市场、智慧机场等产品，打开长期成长空间。2）低空空管：低空经济供给侧迎来拐点，政策频出，空管系统作为低空运营的基础，先行开启建设，打开百亿市场。我们认为，公司在低空领域有较大优势，主要由于①公司系统成熟度较高：②公司项目落地经验丰富。目前，公司已于今年一月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，有望卡位低空空管领域，形成先发优势。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 智慧交通、城市治理业务有望受益于车陆云、万亿国债 易羽心联系人SAC执业证书编号：S1450123050030yiyx@essence.com.cn 1）智慧交通方面：2024年1月，五部委联合下发了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中试点内容包括开展交通信号机和交通标志标识等联网改造，实现联网率90%以上，并在重点路口和路段同步部署路侧感知设备和边缘计算系统。目前已落地北京、武汉等百亿级别招标。公司在陆和云侧均有较多布局，交通信号控制设备系统产品先进，整体市占率领先，有望受益于车陆云一体化建设。2）城市治理：根据三胜咨询统计数据，公司公共信用平台/应急指挥系统分别排名第一/第二，市占率3.89%/8.37%，近期万亿国债发放，其中自然灾害应急能力、应急指挥预警系统是其中的重点投入方向之一，公司作为行业内龙头，有望受益于万亿国债建设。 相关报告 投资建议： 公司是国内民航空管龙头，基本面稳健，空管扩区建设打开长期成长空间，低空空管时代有望卡位行业领先者，有望带来较大业绩 增 长 弹 性 。 我 们 预 计 公 司2024-2026年 收 入 分 别 为20.41/24.79/29.08亿元，归母净利润分别为1.62/2.19/2.76亿元。首次覆盖，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为64.35元，相当于2024年65倍的动态市盈率。 风险提示：政策落地节奏不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、产业发展不及预期。 内容目录 1.背靠电科28所，专注指挥控制民用领域应用....................................51.1.民航空管系统龙头，电科28所旗下唯一上市平台..........................51.2.收入保持较快增长，盈利能力有望进一步提升.............................82.民航指挥调度龙头，市场机遇不断打开........................................112.1.民航空管：稀缺牌照行业地位稳固，空管区域扩展打开市场空间.............112.2.机场调度：进一步布局智慧机场产品，有望开启第二成长曲线...............152.3.低空空管：万亿市场数字底座，低空经济基建迎新机......................173.智慧交通&城市治理需求稳中有升，公司行业地位领先...........................223.1.智慧交通：需求较为持续，公司进一步拓展交通监控、信息化等产品.........223.2.城市治理：智慧化、信用体系及应急产业融合发展........................244.估值与投资建议............................................................264.1.基本假设与营业收入预测..............................................264.2.投资建议：..........................................................275.风险提示..................................................................28 图表目录 图4.2019-2023年莱斯信息营业收入及增速.......................................8图5.2019-2023年莱斯信息归母净利润及增速.....................................8图6.2019-2023年公司分行业营收结构...........................................8图7.2019-2023年公司毛利率情况...............................................9图8.2019-2023年公司各项费用率情况...........................................9图9.2023年公司人员结构情况..................................................9图10.2019-2023年公司研发费用率情况.........................................10图11.公司管制指挥类系统运行示意图..........................................11图12.公司流量管理类系统运行示意图..........................................11图13.我国空管系统投资额占比持续上升........................................12图14.公司空管系统扩展历史..................................................13图15. 2022年国内空管自动化系统市场占有率....................................13图16.机场信息化系统运行情况................................................15图17.2015-2022年国内智慧机场市场规模及增速.................................15图18.2010-2023年国内机场数量...............................................16图19.2019-2024年中小机场补贴情况...........................................16图20.国内民航旅客运输人次快速恢复..........................................16图21.智慧民航场景..........................................................17图22.国内低空经济市场规模..................................................17图23.我国空域分类情况......................................................17图24.低空经济应用..........................................................18图25.低空经济产业链........................................................18图26.空管系统连接低空经济“三张网”........................................20图27.民航空管与低空空管比较................................................20图28.公司低空领域产品矩阵..................................................21图29.公司交通信号控制系统运行示意图........................................22图30.公司交通信号控制设备运行示意图........................................22图31. 2018-2022年国内路口信号装置行业市场规模及增速.........................22 图32.智能网联信号机........................................................23图33.公司城市综合指挥平台运行示意图........................................24图34.公司人防应急指挥信息系统运行示意图....................................24图35.2018-2022年国内公共信用数字化市场.....................................24图36.2018-2022年国内应急装备行业市场规模及增速.............................24 表1：莱斯信息高管核心团队...................................................7表2：莱斯信息募投项目......................................................10表3：《“十四五”民用航空发展规划》.........................................12表4：空管系统许可证情况....................................................14表5：莱斯信息民航空管业务比较优势..........................................14表6：近年来部分低空经济相关政策梳理........................................19表7：2022-2026E公司盈利预测................................................26表8：2022-2026E公司盈利预测................................................27表9：可比公司估值表........................................................27 1.背靠电科28所，专注指挥控制民用领域应用 1.1.民航空管系统龙头，电科28所旗下唯一上市平台 电科28所旗下唯一上市平台，国内民航指挥信息系统