金工策略周报

联系人徐凡金融工程分析师(FOF)从业资格号：F03107676Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 大类资产配置周报 联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为北证50(4.6%)，科创50(4.3%)，大盘成长(2.5%)，沪深300(1.9%)，上证50(1.8%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为恒生指数(-4.8%)，纳斯达克综指(-3.6%)，中证2000(-2.9%)，日经225(-2.7%)，标普500(-2.0%)；本月涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为科创50(5.3%)，道琼斯工业平均(3.0%)，大盘成长(2.6%)，上证50(2.6%)，沪深300(2.2%)；本月涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证2000(-3.8%)，小盘价值(-2.7%)，中盘价值(-2.4%)，恒生指数(-1.7%)，中证1000(-1.5%)。 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为农林牧渔(3.7%)，食品饮料(3.3%)，国防军工(2.7%)，非银金融(2.6%)，电力设备(1.6%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为轻工制造(-3.4%)，通信(-3.3%)，纺织服饰(-3.0%)，有色金属(-2.9%)，基础化工(-2.5%)；本月涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为电子(3.5%)，商贸零售(2.9%)，食品饮料(2.8%)，非银金融(2.5%)，综合(2.5%)；本月涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为煤炭(-7.3%)，纺织服饰(-5.7%)，轻工制造(-5.1%)，传媒(-3.7%)，机械设备(-3.6%)。 ★宏观因子配置策略： 本月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(下行)，信用(上行)，利率(下行)；宏观因子S1策略本月配置比例为：股票(2.63%)，债券(94.74%)，商品(2.63%)；本月至今股债商策略回报为0.12%，股债策略回报为0.18%。 宏观因子S2策略配置比例为：沪深300(16.62%)，中证500(0.0%)，中证1000(0.56%)，利率债(14.19%)，金融债(22.17%)，信用债(40.07%)，农产品(4.75%)，金属(0.0%)，化工(0.0%)，能源(0.0%)，黄金(1.64%)，本月至今回报为0.62%。 周度市场观察： 本月宏观因子预测结果 S1/S2策略大类资产配置比例（两策略互相独立） 本月S1策略净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》；本月至今股债商策略回报为0.12%，股债策略回报为0.18%。 本月S2策略平衡型组合净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列二：宏观因子资产化及风险配置》，本月至今回报为0.62%。 S1策略历史表现 S2策略历史表现 私募策略及私募选基因子表现 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.35%，500指增超额收益中位数位于0.27%，1000指增的中位数位于0.21%，其中500指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.21%，1000指增管理人本周收益端激进，最大值在1.97%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在-0.16%和0.41%，市场中性的整体分布差异化明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略近一周表现多数收跌，其中截面CTA策略的周度收益中位数收益在0.08%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近半年收益和近一年的夏普比率中位数分别在2.73%和0.77。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近一周以来的最大值在3.47%,管理人间的差异明显，其近一年夏普比标准差在1.17%。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.16和0.08。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为3.37%，近一年的夏普比率中位数为5.88。 主流私募策略上周表现（2024/07/05–2024/07/12） ★私募数据样本空间、筛选条件及统计指标 ➢所有私募产品标签来源于火富牛，底层净值数据来源于通联数据库，筛选条件为备案后的产品、投顾成立两年及以上。 ➢策略分类共11个二级子策略，分别为300指增、500指增、1000指增、市场中性、股票多空、混合均衡CTA、基本面量化CTA、截面CTA、期货套利、时序CTA和债券策略 ➢统计口径分别为周度收益、近一个月收益和近半年收益和近一年夏普比，分别计算区间内的样本个数、中位数、标准差、最小值、25分位数、中位数、75分位数和最大值 ➢统计结果以各个组内样本个数从大到小排列展示，如右图所示 在不同时间窗口下的统计结果 ★统计近一周收益、近半年收益和近一年夏普比的分布 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.35%，500指增超额收益中位数位于0.27%，1000指增的中位数位于0.21%，其中500指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.21%，1000指增管理人本周收益端激进，最大值在1.97%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在-0.16%和0.41%，市场中性的整体分布差异化明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略近一周表现多数收跌，其中截面CTA策略的周度收益中位数收益在0.08%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近半年收益和近一年的夏普比率中位数分别在2.73%和0.77。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近一周以来的最大值在3.47%,管理人间的差异明显，其近一年夏普比标准差在1.17%。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.16和0.08。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为3.37%，近一年的夏普比率中位数为5.88。 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 选基因子-股票多头（Long Only） ★股票多头中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是信息比、H-M择时项和下行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多头的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★指数增强中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率和风险矫正类，其中二级分类下IC最优的是权益相关性、上行捕获率和信息比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在指数增强的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>3>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子-股票多空（Long Short） ★股票多空中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是下行捕获率、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多空的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>2>3>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★市场中性中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是夏普比、信息比和Omega比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在市场中性的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>2>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子–CTA策略 ★系统化趋势中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在系统化趋势的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>4>2>3。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★CTA复合策略中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率类，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、信息比和夏普比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在CTA复合策略的样本池内，第五组较高于其他组别，相对强弱为5>1>4>3>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场行情： 上周市场风格分化，大盘收涨而小盘继续下跌。上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数分别收涨2.32%、收涨2.19%、收跌0.89%、收跌1.06%。IH、IF、IC、IM的7月合约则分别收涨1.74%、收涨1.73%、收跌0.79%、收跌1.45%。 分行业看，食品饮料贡献了上证50和沪深300主要的涨幅，有色金属贡献了中证500和中证1000主要的跌幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为70.9、89.5.、94.0、71.1。目前分红进度已过半，下周上证50、沪深300、中证500和中证1000分别将分红7.3、6.8、2.0、2.1个指数点。 ★股指期货基差情况跟踪： 股指期货基差维持弱势震荡。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为-1.7%、-2.47%、-5.82%和-11.7%，较上周分别走弱3.5%、2.89%、0.85%、2.23%。IH、IF转贴水，受市场情绪等因素影响，空头对冲需求较旺盛，近期部分股指雪球集中到期，亦会导致期指基差下行压力较大，预计后期基差走势偏弱震荡，股指期货展期策略推荐多近空远。 ★股指期货成交持仓情况： IH、IF、IC成交活跃度环比有所增加，IM则有所下降。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为9.9万手、5.3万手、8.9万手、16.1万手。会员持仓方面，IF、IC、IM前20会员持仓多空净头寸有所上行，IH则有所下行。 ★股指期货展期策略推荐： 预计后期基差走势偏弱震荡，股指期货展期策略推荐多近空远。 各品种基差持续走弱 股指期货基差期限结构：IH、IF转为Back结构 •IH、IF由contango转back结构；IC、IM维持Back结构 股指期货展期收益跟踪： 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子持续给出正套信号，上周各品种普遍盈利；年化基差率因子倾向于给出正套信号，盈利小于动量因子。 ★跨品种套利策略： 线性组合：出现普遍亏损，在IC-IF、IC-IH组合上亏损。最新信号方向看多IF-IH、IC-IF、IC-IH价差。 非线性组合：IC-IH组合亏损。非线性模型信号切换较快，近期多空信号分布比较均匀，仓位较轻。最近信号看空IC-IH，看多IC-IF、IF-IH价差。 ★日内择时策略： 近一周各品种日内继续倾向于给出空头信号，由于多次出现日内触底反弹行情，日内动量策略出现普遍亏损。 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个