银行业重大事项点评：三中全会：深化金融体制改革，激发内生动力

华创证券研究所证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 （一）顶层设计：深化金融体制改革，制定金融法 金融核心仍要服务实体经济。1）宏观层面，《决定》提出加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。2）积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。3）完善金融机构定位和治理，健全服务实体经济的激励约束机制。 制定金融法。完善监管，全面监管，央地协同，筑牢金融稳定保障体系，健全金融消费者保护机制，推动金融高水平开放。稳妥推进数字人民币研发和应用。加快建设上海国际金融中心。 （二）金融基础设施：破产制度和信用体系、科技、安全 全面健全破产制度和信用体系建设。健全企业破产机制，探索建立个人破产制度，推进企业注销配套改革，完善企业退出制度。健全社会信用体系和监管制度。此前在第二部分“构建高水平社会主义市场经济体制”中也提到加快建立民营企业信用状况综合评价体系，健全民营中小企业增信制度。 构建同科技创新相适应的科技金融体制。加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。健全重大技术攻关风险分散机制，建立科技保险政策体系。提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性。 推进自主可控的跨境支付体系建设，强化开放条件下金融安全机制。建立统一的全口径外债监管体系。积极参与国际金融治理。 三、政府体系和地产：防风险、稳发展、促转型 建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，多维度监测、解决地方政府债务问题。1）适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。不得违规要求地方安排配套资金，确需委托地方行使事权的，通过专项转移支付安排资金。2）地方强调增加地方自主财力。拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限。完善财政转移支付体系，清理规范专项转移支付，增加一般性转移支付，提升市县财力同事权相匹配程度。3）多维度监测、解决地方政府债务问题。合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。完善政府债务管理制度，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，加快地方融资平台改革转型。 住房方面，“因城施策”，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式。 加大保障性住房建设和供给，支持城乡居民多样化改善性住房需求。充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准。改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。完善房地产税收制度。 投资建议：二十届三中全会《决定》-发布，定调我们要在未来5年的时间内完成一场涉及经济、政治、社会等各领域的全面改革，改革以“科技、创新和安全”为内核，并附以针对财税金融体制机制的全面梳理。二十大以来，在多项政策的推动下，我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。 当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行、渝农商行、沪农商行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。