我们预计 1H24 仍将盈利

关键要点总结

公司名称及评级：

• 美东汽车（股票代码：1268.HK），买入评级。

盈利预期：

• 预计2024年上半年净利润为4300万元人民币，尽管面临经销商逆风，但得益于保时捷和雷克萨斯的补贴。
• 预计下半年和2025财年情况较上半年有所改善，主要因保时捷的毛利率提升、外国汽车制造商可能的销售目标调整，以及部分可转换债券（CB）利息支出的减少。

业绩预测：

• 预计2024年上半年新车销量下降8%，至29200辆（保时捷4500辆，宝马11500辆）。保时捷在华销量下滑39%，但市场份额从2H23的16%升至1H24的17%。
• 预测新车平均售价下降13%，售后服务收入增长12%，其中保时特贡献更大。汽车金融佣金同比增长。
• 预计2024年上半年新车毛利率降至-3.7%，服务毛利率为-1.6%。

估值与目标价：

• 目标价从4.00港元下调至3.00港元，基于对2025财年的每股收益的10倍PE。
• 估值考虑了销售和利润率的潜在变化，以及行业评级的风险。

风险提示：

• 销售或利润率低于预期。
• 行业评级下调。

市场表现：

• 过去一年股价表现不佳，下跌40.2%；过去三个月下跌15.7%；过去六个月下跌44.3%。

财务指标：

• 市值：2881.0亿港元，平均3个月交易量17.05亿港元。
• 价格区间：最高9.04港元，最低2.00港元。
• 发行股份：1346.2亿股。

收益汇总：

• 2024年全年预期净利润3600万元人民币，较上一年增长9.2%。
• 2025年预期净利润36000万元人民币，较2024年增长99.4%。

估值：

• 市盈率10倍，市净率0.6倍，市现率0.5倍。
• 一年内股价表现不佳，下跌幅度较大。

风险：

• 销售和利润率低于预期风险。
• 行业评级下调风险。

结论

CMB国际全球市场对美东汽车维持买入评级，认为虽然面临行业逆风，但公司有望在2025财年实现业绩反弹，主要得益于保时捷的补贴、宝马新车型周期的推动以及部分CB利息支出的减少。然而，该报告也指出，市场对美东汽车的股价反应可能更为乐观，且存在销售和利润率低于预期的风险。