专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块各品种震荡走低。宏观上，本周会议结束，关注接下来会议决议全文的具体细节。当前宏观数据疲弱，需要关注月底的政治局会议是否会有新的刺激政策出台。当前螺纹新旧国标的转换对价格影响较大。新国标生产成本增加20-30元/吨，对仓单成本影响有限。9月25日之后新国标将强制执行，0809合约的是旧国标交割，期货价格压力大。10合约可能进行新国标仓单交割，但9.25之前的旧国标仓单能否在10合约上进行交割仍未确定，后续需要关注交易所的具体公告。现货层面，由于新旧国标的转换，杭州常州两地的现货价格大幅下跌，期现商出现甩货的情况。9.25之前需要关注国内旧国标库存的消化情况。当前成材价格下跌，导致样本钢厂的盈利比例持续下降，后续需要关注炉料价格能否继续下降，进而引发负反馈，将决定黑色各品种能否持续下跌的主要因素。矿石和煤焦的基本面变化不大，矿石后期发运和到港将会出现下降，但港口库存仍在累积。煤焦的供应暂未出现大问题。炉料需求方面，铁水产量超预期回升，不过后续将有见顶回落的预期。炉料需求预期疲弱。短期来看，螺纹新旧国标转换对盘面影响大，将压制盘面价格。炉料价格能否继续下跌将决定能否引发黑色负反馈。 螺纹热卷： 本周国内重要会议结束，预计宏观预期对成材价格影响有限。近期螺纹新旧国标的转换对价格影响较大。由于新旧国标的转换，杭州常州等地期现商出现甩货的情况，导致两地现货价格大幅下跌，引发盘面价格跟随现货走低。当前新国标的成本较旧国标增加20-30元/吨，成本增加有限。为了方便旧国标库存消化，部分钢厂对棒材产线进行检修，以减少旧国标螺纹的供应。08 09合约是旧仓单交割，对盘面形成压制。2410合约可能是首个新标准交割的合约。9.25之前注册成功的旧合约仓单能否在10合约上进行交割需要等待交易所的具体公告，后续关注交易所公告。预计后期螺纹价格将受到新旧国标转换的影响，需要关注社会库存中旧国标货何时清仓。 热卷产量环比回落，热卷供应压力未见明显改善。库存方面，热卷库存环比微降，总库存维持高位，热卷库存表现不佳。热卷高供应量限制热卷库存的去化。需求方面，热卷部分终端行业进入季节性淡季，汽车产销数据同比转弱，汽车拖累板材需求。热卷供需有转弱的预期。中长期来看，热卷价格走势震荡偏弱。 铁矿： 本周铁矿石向下寻底，09合约多次考验800支撑位。宏观方面，国内重要会议结束，基本符合此前的预期，市场反应较为平淡。铁矿石基本面也没有明显变化，淡季供需双弱，港口库存加速累库，矿价弱势向下寻找支撑。 基本面来看，供应端，本周发运2813万吨，环比下降171万吨，除Vale外，其他三大矿山和非主流矿发运均有回落，加拿大野火导致IOC和Champion Iron停产、南非港口受天气影响发运大幅下降，关注后续是否有超季节性减量可能。到港方面，本周到港2866万吨，环比增加78万吨，增量符合预期，下周或将有所回落；需求端，本周铁水日均产量239.65万吨，环比增加1.36万吨，同比减少4.62万吨，铁水逆季节性增加超市场预期，钢厂盈利率32.03%，环比快速下降4.77%，铁水增量持续性有待观察；库存方面，45港库存15131万吨，环比增加142万吨，同比增加2590万吨，在港船舶数量继续增加22只至130只，港口库存加速累积，钢厂进口矿库存9234万吨，环比减少90万吨，同比增加832万吨，个别高炉复产带动日耗增加，钢厂库存下降。 综合来看，铁矿石基本面维持偏弱格局，无明显变化，考虑到当前绝对价格不高，而负反馈也为时尚早，因此，在看到新的利空因素出现之前，不建议继续追空，前期空单可考虑部分止盈。淡季主要关注基本面的边际变化。 焦煤焦炭： 本周焦煤市场表现震荡，价格在1500-1600元区间内波动。尽管市场对政策刺激有预期，但目前尚未有明确消息，导致市场情绪偏弱，资金开始离场。煤焦作为原料，短期内需求稳定，但供需矛盾并不突出，市场处于平衡状态。从中期角度来看，蒙煤三季度长协价格的下跌削弱了成本支撑，铁水产量短期韧性较好，但下游成材进入淡季后需求仍有季节性回落的风险，可以等待政策刺激反弹结束后布局空单。 供给方面，国内矿山和洗煤厂的开工率维持在较高水平，但受会议期间安全监管加强影响，部分大矿减产，加之山东地区暴雨影响，煤矿生产受阻，导致国内产量有所减少。本周煤矿的开工率88.1%，环比-2.2%，洗煤厂的开工率66.39%，较上周-3.09%。进口方面，蒙古那慕达结束后，边境口岸通关恢复，对原煤供给形成补充。整体看下来，供给这边其实相对平稳，周度略有缩量，但是在下半年有刺激内需要求的基础上，正常情况很难看到供给持续大幅缩减，主要还是关注安全事件和核定产能的检修计划的影响。 需求端，焦化厂和钢企的开工率保持在年内高位，铁水产量短期内仍保持韧性,本周的铁水产量回涨略超预期。焦炭库存流通顺畅，焦化厂和钢企库存维持低位，现货市场供需偏紧，焦化厂试图提价，但钢企因利润不佳和钢坯价格回落，对高价原料较为抵触。库存方面，焦炭库存偏低，而焦煤在消化港口和边境口岸的库存，近期蒙煤和澳煤价格的下调对国内煤价产生压力。 总体来看，煤焦市场的焦点在于需求，短期需求预期驱动不足，期价在平水位置区间震荡，后市关注会议具体内容以及成材需求的边际变化。 纯碱： 近期纯碱现货价格维持稳中震荡情形。当前唐山三友检修已兑现，七月后续检修还有天津渤化及中盐红四方。此外8-9月已公布检修计划的碱厂有9家左右。产量上，本期纯碱产量整体下滑，但重碱端产量微升。需求上看，当下整体更多为刚需，尤其重碱端整体采购情绪相对不积极，近期多数玻璃厂主要为自身原料库存消化，玻璃厂原材料库存近期呈 下降趋势，后续关注下游玻璃厂补库预期。库存方面，本周整体去库速度大幅放缓，重碱端出现累库趋势，轻碱端去库。本周起进入7月下旬集中检修兑现时期，关注后续碱厂检修计划兑现情况。当前检修季集中度预期虽较去年有所削弱，但后续仍有集中检修计划，因此盘面仍可考虑静待盘面企稳后，布局09多单以博弈夏季集中检修逻辑，短期仍需注意资金动向，注意谨慎操作。 玻璃： 供应端来看，本期两条产线复产点火，共计日产能1500吨，冷修方面近期兑现进度大幅放缓。当前浮法玻璃日熔17.03万吨，基本持平上周同期，开工率为83.39%。需求方面，近期沙河等多地降价幅度较大，不断通过让利欲提振中下游接货意愿，但由于产业内对后续行情的悲观态度，以及深加工订单并没有出现较大程度的好转，因此拿货情绪整体偏弱为主。因此库存上，华北地区本周累库相对高于其他区域。本期全国浮法玻璃累库155.26万重箱，华北地区库存增加了9.5%，华东、华中整体需求表现一般，维持小幅累库，华南近几日产销能维持过百，主要亦是让利出货带动，但整体需求提振程度有限，华南也有小幅累库。本期三大工艺利润依旧维持下滑，天然气工艺生产利润亏损进一步加深，对于后续冷修意愿或有一定提振。三季度一般为幕墙等下游集中安装节点，外加市场传统消费习惯加持，中期玻璃仍有一波上行的动能存在，但仍需进一步关注地产相关政策的推行力度及兑现情况。短期不易过分悲观，同样需留意资金面动向，建议谨慎操作。持续留意现货市场以及供应端后续冷修兑现情况，是否能对行情形成后续的支撑。 动力煤： 市场情绪转弱，下游需求未如期释放，市场价格回落。 产地供给小幅收缩，月内有重要会议，防汛及安监依然影响产能释放，部分煤矿停工减产。周内坑口价格小幅回落，产地非电需求有所下降，前期港口未有涨幅偏弱，发运利润倒挂加深，本周港口价格弱稳，贸易户观望居多。 港口目前观点分化，部分贸易商挺价看涨，也有部分偏悲观，出货意愿增加。下游消化库存为主，压价观望，不急于采购市场煤。市场整体活跃度不高，大集团自产进外购，后半周价格企稳，后续仍有小幅反弹可能。 进口市场僵持，部分品类买卖双方价格有分歧，外盘弱稳。华东华南港口库存依然偏高，影响卸货，近期招标远月居多。各国际指数以跌为主，除了澳煤因亚洲需求和供给收紧，价格出现上涨。 近期电厂日耗整体表现偏弱。由于江南及华南在副高控制下，天气闷热，但是黄淮地区降水降温，沿海地区电厂日耗上涨驱动暂时转弱。西南、西北地区东部及华中来水较多，一方面水电将继续有支撑，另一方面，内陆电厂日耗或因此有所下降，而产地产运或受降雨影响。中旬天气格局变化较小，清洁能源表现同比偏强，火电表现继续受到挤占，日耗增速仍将有限。非电需求表现依然偏弱，对煤价难有支撑。 主要省市电厂整体库存有所去化，内陆地区库存趋稳，沿海地区去库相对明显。安监、天气及发运利润倒挂等多因素下，北港铁路到港量维持低位；下游看空后市，长协刚需拉运，调出小幅高于调入，北港继续去库，但依然偏高。 近期日耗表现弱于预期，市场情绪有所回落，进口煤、库存、天气及清洁能源表现依然是影响因素。下周大暑后，副高将继续北抬，中东部大部气温将继续攀升，煤价仍有季节性支撑，或保持窄幅偏强震荡趋势，但多利空因素限制下，上方空间相对有限。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553王婧茹Z0020459章颉Z0020568审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。