有色金属策略日报：有色板块继续表现分化 铜铝偏弱铅锌偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-11-16 有色板块继续表现分化 铜铝偏弱铅锌偏强 策略跟踪 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 逢高试空 1701 11月14日 45500 46350 - 42000 铝 观望 - - - - - - 锌 多单持有 Zn1701 9月20日 - 参考20日均线 - - 铅 多单轻仓持有 Pb1701 10月24日 - 参考20日均线 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月16日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点： 美元走高叠加铜消费淡季下游对高铜价接受度有限 铜价延续调整 （1）10月零售销售数据表现靓丽，且美联储官员再次发表鹰派讲话，12月加息概率已高达逾90%，美元指数受到提振再次突破100大关。日盘黑色跳水，螺纹、铁矿等封于跌停板，市场情绪受到影响，伦铜最低回落至5360美元，夜盘市场情绪略走稳，铜价低位回升，收盘报5522.5美元，下跌41.5美元。 （2）现货市场，SMM对1611合约报贴水60 -升水60元/吨，沪期铜日内宽幅波动，当月最后交易日，持货商依然多对1612合约报价，且因合约间基差较昨日收窄，但依然呈现倒基差状态，持货商对盘面积极调降升水以求成交，现铜升水一路收窄，早间报升水50元/吨以上，近第二交易时段现铜升水已降至平水-升水50元/吨，午市收盘前期铜快速下跌，隔月基差再度拉大到200元吨以上，当月合约买卖价差达400-600元/吨，投机商无法操作，下游观望居多，市场交投较为淡静，供大于求现象明显。下午依然当月合约的买卖价差最高值可达800元/吨，市场保持对1612报价，午后，各等级间铜价差收窄，报贴水30 -升水30元/吨，成交依然难以匹配，市场多等明日换月后操作。 （3）智利国家矿业协会（Sonami）主席Diego Hernandez周一称，预计自2021年开始，全球铜市将进入实质性供应短缺局面，届时将推动铜价走高。他在参加一个行业会议时称，“短期内，矿业公司并没有投资额外铜矿产能项目，而国际铜需求年增幅大约为2%。”他称，预计全球铜供应增速自2019年附近开始就会下降，自2021年开始，铜市将进入实质性供应短缺，而届时全球铜需求增幅则刚好开始回升，因人口膨胀、中国和其他新兴经济体城市化进程加速以及为应对环境变化而减少化石燃料消费量。 （4）进口铜市场，美元持续回升，人民币贬值压力加大，周二人民币即期汇率报6.853，人民币贬值令沪伦比值虽延续在8.07一线，但进口铜现货出现以下午15点收盘价计算亏损扩大至800元/吨上方。近期由于铜价大幅波动，当月合约价格买卖价差较大，对现货盈亏计算有所干扰。由于codelco报2017年长单价格在72美元，叠加近期人民币贬值显著，进口亏损明显，操作难度大，市场观望情绪提升。11月15日LME铜库存减4100吨至262050吨。 逻辑： 下游市场仍处于对上周铜价快速拉涨之后的消化阶段，在畏高以及当月合约临近交割的影响下，市场观望情绪显著，成交清淡，呈现供大于求，周三为换月之后第一天，需关注下游的成交状况。华南市场周内库存较上周已增加近万吨，显示铜价短期快速攀升之后下游的疲弱。整体来看，美联储加息预期持续升温，美元有继续高位运行的需求，一定程度上压制铜价表现。此外，铜价短期的快速飙涨亦存在加速下游终端进入淡季的速度，无论华东华南市场均呈现高铜价抑制现货成交的状况。故我们继续看铜价调整格局，操作上空单持有。 震荡偏弱 趋势：空单持有 套利：人民币贬值逻辑反套头寸持有 铝 观点：商品市场冷却 沪铝显著回调 （1）昨日，沪铝主力合约开于14180元/吨。 开盘后多头集中入场将价格迅速推至14300元/吨左右，然而旧多平仓离场意愿依然较强，晨间震荡回调收于14200元/吨。午后，动力煤期货合约直线跳水，跌幅一度达到5%，螺纹、铁矿双双封跌停板，沪铝亦难以幸免大幅下挫，终收于13800元/吨。夜盘开于13805元/吨，盘间波澜不惊，重心小幅上移，终收于13850元/吨。 震荡 趋势：观望 套利：买近卖远 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月16日 3/12 （2）现货方面，交割在即，贸易商继续大力出货但期货下挫加重下游观望情绪。长江铝锭均价报收15170元/吨，跌210元/吨；南储华南均价报15730元/吨，跌100元/吨。氧化铝报价各地小涨10元/吨，成交全面超过2700元/吨。南储120直径铝棒加工费均价跌95元/吨至30元/吨，178铝棒跌95元/吨报250元/吨。 （3）某国内铝厂位于印尼的氧化铝厂近日开始对外销售氧化铝。该厂年产能100万吨。 （4）美国10月零售销售环比0.8%，预期0.6%，前值0.6%修正为1%。欧元区三季度GDP季环比初值0.3%，预期0.3%，前值0.3%。 （5）人民币近期大幅贬值，目前离岸人民币兑美元已跌破6.86。 逻辑：换月在即，现货市场抛售情绪较浓，且由于市场情绪近期偏空，尽管短期基本面较为坚挺，沪铝依然受到波及。成本上升的趋势略有放缓，但运输依然不畅，且后期依然存在恶化的可能，因此我们认为沪铝并不具备大跌的基础。操作上依然建议观望，激进者可少量介入买近卖远合约。 锌 观点：锌价高位波动 偏强格局维持 （1）昨日日内锌价先迅速攀高，沪锌一度涨停，但午间受黑色板块大幅下挫拖累跟随出现高位下调，至夜间再度企稳回升，沪锌持仓小幅下滑至48.7万手附近。整体来看，锌价偏强格局不改。此外，至15日15点锌三月内外比值略走低至8.18 （2）据我的有色网数据显示，至14日国内主要地区锌锭库存为21.2万吨，环比上周小幅回落0.4万吨。整体来看，锌锭库存维持于相对低位，预计未来仍有进一步下滑可能 （3）国内锌现货方面，昨日锌现货价继续大幅跟涨，炼厂积极出货，贸易商挺价出货，下游整体显现观望，大幅市场整体成交一般 （4）昨日LME锌库存继续小幅下降100吨至44.625万吨 （5）LME锌升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至11日贴水幅度为-14.25美元/吨 逻辑：昨日黑色板块大幅下挫，对强势锌价也形成拖累，沪锌打开涨停板逐渐回吐涨幅，不过夜间再度回稳，整体上锌价偏强格局维持。目前来看，年底国内锌矿短缺预期将持续发酵，后期冶炼企业检修减产的可能性增加，且气温下降已对部分北方地区的锌锭原料运输形成影响。而近期国内锌锭库存维持相对平稳，预计后期锌锭库存仍有望继续下滑。整体来看，锌基本面向好态势不改。预计短期锌价偏强格局维持，且内强外弱格局维持。 偏多 沪锌多单继续持有，止损位参考20日均线 套利：轻仓持有买沪锌抛伦锌反套策略 铅 观点：铅价强势延续 多单持有 （1）国内现货方面，铅现货价明显跟涨，对于上海地区，上下游观望情绪均有所增加，市场询价较多，但持货商继续挺价惜售，整体成交非常清淡。 （2）昨日LME铅库存小幅增加600吨于18.81万吨 （3）LME铅升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至11日贴水为-13.25美元/吨 （4）据统计局数据显示，1-9月谷内铅蓄电池累计完成产量同比增长5.84%，其中9月份完成产量同比增长4.91% 逻辑：目前铅矿原料紧张态势继续凸显，且市场对于铅矿原料紧张的共识加强；环保督查组再次进驻各地，预计部分铅冶炼生产将再度受限，或将导致国内铅现货货源更为紧张；而年底铅蓄电池置换需求将季节性回暖，故未来两三个月铅供需格局有望阶段性继续好转。昨日日内铅价先扬后抑，夜间再度强势反弹，预计短期偏强态势维持。 偏多 沪铅多单继续持有，止损位参考20日均线 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月16日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/11/96.77312585-14-392.357.982016/11/106.792587580-13.5-431.797.842016/11/116.8155580-8.2522.748.062016/11/146.8409-11580-6.5-437.028.072016/11/156.853080-6.5-966.948.06总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/11/92826000902516917532775806502016/11/102749500765016195032525804752016/11/112708500410015847532175802002016/11/142661500800015187531825824502016/11/15262050044751479503167582425伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）LME0-3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值数据来源：Wind 中信期货研究部 注：LME0-3升贴水数据更新至前一日，下同 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300500700900110 0201 6/0 1/2 8201 6/0 3/0 3201 6/0 4/0 7201 6/0 5/1 2201 6/0 6/1 6201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/2 9201 6/1 1/0 3上海物贸现货升水 -30-20-10010203040201 6/0 2/0 4201 6/0 3/0 6201 6/0 4/0 6201 6/0 5/0 7201 6/0 6/0 7201 6/0 7/0 8201 6/0 8/0 8201 6/0 9/0 82