液化石油气周报：原油价格下跌，市场驱动偏弱

策略摘要 研究院能源组 在原油价格回调，全球LPG维持供过于求、期货仓单明显增加的背景下，我们认为PG盘面短期存在一定压力，中期则缺乏趋势性行情，可以关注逢高空的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周国际油价出现明显回撤，Brent跌至82美元/桶左右，WTI跌破80美元/桶关口。主要驱动或来自于宏观和资金层面，基本面虽然不温不火，但并没有突发利空。具体来看，近期高频原油库存显示全球原油库存维持下降趋势，推动去库的因素主要来自：1、沙特超预期的削减出口，沙特出口下降约100万桶/日；2、巴西等非OPEC国家由于供应问题导致的出口下滑；3、季节性旺季驱动欧美炼厂开工率回升至年内高点。但另一方面，我们看到的需求疲软仍在持续，中国内需疲软没有显著改善，日本也由于日元贬值而处于原油去库周期。整体来看，此轮去库的主导来自供应端而非需求端，但确实缓和了潜在的市场压力。然而，在油价出现大幅波动的背景下，下游能化品价格势必受到影响，短期建议保持谨慎，等待原油端企稳。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘价格在经历6月下旬的反弹后进入震荡下跌走势。一方面，油价势头转弱，对LPG价格支撑有限；另一方面，LPG自身供需基本面相对宽松，市场缺乏利好驱动。就自身基本面来看，海外供应维持充裕。参考船期数据，中东6月份LPG发货量当前预计在365万吨，环比5月下降45万吨，但7月份预计回升到430万吨左右的水平。未来如果欧佩克逐步退出减产，中东LPG供应存在进一步回升的空间。美国方面，产量与出口均维持高位，近期丙烷累库幅度超出季节性。参考船期数据，美国6月份LPG出口量预计处在550万吨左右的高位区间，7月份或进一步增长。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格向上突破的难度较大。此外，随着Gatun湖水位回升，巴拿马运河拥堵状况有望边际缓和，或带动运费进一步回落，外盘FEI和CP价格开始进入震荡调整阶段。 国内方面，近期价格主要受到国际市场的支撑，但随着外盘回调，自身基本面缺乏利好驱动。具体来看，国内炼厂气供应整体变动幅度不大，部分地区增加部分地区出现下滑。与此同时，民用终端需求延续弱势，下游按需采购为主。就化工下游消费而言，目前相对燃烧端表现更好，但并没有特别突出。其中，PDH理论利润依然处于零轴附近，装置开工负荷升至75%左右后稳定下来。短期来看，LPG原料需求的基本盘相对稳固，但进一步增长需要新的驱动因素。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，在原油价格回调，全球LPG维持供过于求、期货仓单明显增加的背景下，我们认为PG盘面短期存在一定压力，中期则缺乏趋势性行情，可以关注逢高空的机会。 ■策略 单边中性偏空，逢高空PG主力合约； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................