铜：市场避险，价格承压

铜：市场避险，价格承压 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：美联储年内降息将基本落地，且美国存在政治经济风险，美元指数反弹。基本面上，伦铜库存大幅增加，全球总库存上升。短期宏观和微观有共振向下的迹象，铜价可能震荡偏弱。 宏观方面，美联储年内降息将基本落地，且美国存在政治经济风险，美元指数反弹。美联储部分官员表示未来几个月内会降息，市场预期9月降息概率较大。同时，美国大选的政治不确定性增加市场风险，美国股票市场连续回落，市场避险情绪增强，美元指数大幅反弹。 微观需求方面，铜价回落，下游企业增加原料补库。再生铜原料需求端呈现分化，国内再生杆企业对含税再生铜原料需求增加，但阳极板销售偏弱，部分生产企业停产，对再生铜需求减少。电网公司集中招标和下单，线缆企业开工率回升，且逐步接受当前铜价。随着电线电缆订单的释放，精铜杆企业周度开工率明显回升，逢低适当增加原料库存。市场预期，随着铜价回落，将会有更多的线缆企业增加铜杆采购和点价，精铜杆开工率还存在上升空间。空调生产逐步进入淡季，企业开工不足导致铜管需求减弱。但是，部分铜管企业利润在铜价偏低时逐步修复，适当增加原料库存。铜板带终端企业采购积极性较高，铜板带下游增加原料补库。 供应方面，铜原料供应增加，铜产量上升。本周铜精矿现货加工费TC为5.75美元/吨，冶炼厂亏损为2100元/吨，处于亏损连续收窄的走势。铜精矿现货供应增加，且近期有冶炼厂以10美元的加工费采购QP为M+4的铜精矿，冶炼厂原料并不紧缺。当前，铜精矿周度港口库存增加，也显示原料供应边际改善。但是，Los Pelambres和Centinela两大矿山铜品位下滑，可能扰动未来铜矿供应。冶炼端，冶炼厂原料供应边际改善，且前期检修冶炼企业复产后积极追产，铜供应增加。 供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME库存大幅增加，注销仓单比例回落。国内下游企业适当补库，社会库存减少；中国部分精铜持续运输至LME交仓，LME库存大幅增加。从总库存看，社会库存减少，但LME库存增加明显，全球总库存持续上升。 整体来看，美联储年内降息将基本落地，且美国存在政治经济风险，美元指数反弹。基本面上，铜精矿等原料供应逐步宽松，精铜产量增加。需求端，价格下跌后，下游企业逢低增加原料补库。但是，中国铜持续向LME交仓，伦铜库存大幅增加。短期宏观和微观有共振向下的迹象，铜价可能震荡偏弱。 风险点：美联储降息预期反复，美国大选等持续扰动市场。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。