第二季度销量 + 1% ； 全年目标仍可实现

第二季度销量+ 1%；全年目标仍可实现 目标价格上/下当前价格HK$45.0023.1%HK$36.55 Yan煤（YAL）第二季度的运营数据略低于我们的预期，由于恶劣的天气，可占销售额仅同比增长1%条件和操作因素，如长壁移动和洗涤厂吞吐率。混合ASP在第二季度同比下降20%，但与市场趋势和我们的预期。我们估计yancoal煤交付了约15亿澳元24年第二季度的收入（同比增长- 20%；环比增长3%）。YAL保持全年销售额量指导不变。我们仍然看到YAL实现目标的机会当2H24E销量增长改善时，我们已经离开了我们的收益预测不变，并将在1H24发布后重新审视我们的假设8月收益维持BUY我们基于净现值的TP为45港元。股票2020年市盈率为6.2倍，收益率为8%，仍有吸引力。 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk 第2季度，冶金煤同比增长3% / - 17%，达到750万吨/ 100万吨。总计可归属销售量同比增长1%，达到860万吨。上半年，可归属总销售量同比增长17%，达到1680万吨，其中占我们全年估计3730万吨的45% (年运行率1H23: 43.5%). ASP在第二季度的细分。热力ASP同比下降17%（季度环比增长2.5%）至第2季度163美元/吨，在GCNewc 6, 000kCal（206美元/吨或136美元/吨）和API5（134澳元/吨或89美元/吨）。冶金ASP下降21%同比增长至318澳元/吨（季度环比- 5%），高于YAL的基准meet ASP通常落后于市场价格四分之一。混合ASP同比下降20%（季度环比增长0.5%），至181澳元/吨。 坚实的资产负债表。截至6月底，Yancoal的现金余额总额为1.5亿美元。我们预计烟煤将保持强劲的净现金头寸向前。 2024E全年指导不变：（1）归属可销售产量：3500 - 3900万吨（同比增长5% - 17%）；（2）运营现金成本（不包括特许权使用费）：89 - 97亿澳元/吨（同比- 7%至+ 1%）；（3）资本支出：6.5 - 8亿澳元 来源：FactSet Auditor: ShineWing Australia （同比增长5% - 29%）。主要风险:（1）煤炭价格进一步下降；（2）单位成本回升；（3）影响生产的不利天气。 相关报告 1.澳大利亚烟煤（3668 HK）-较高火灾后的煤炭价格假设格罗夫纳煤矿事件- 82024年7月（链接）2.澳大利亚烟煤（3668 HK）–2023年净利润大幅下降预期；要支持的估值按诱人的收益率计算- 2024年2月26日(链接) 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：公司数据，阿格斯/麦克洛斯基，环球煤炭，CMBIGM 资料来源：公司数据，阿格斯/麦克洛斯基，环球煤炭，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，阿格斯/麦克洛斯基，环球煤炭，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM估计注：不包括政府特许权使用费 估价 维持买入，TP为45港元不变。我们按净现值(NPV)对YAL进行估值，按未来计算所有储量的现金流基于其有效矿山寿命。 我们的主要假设包括： 长期热力和冶金煤价格（2027E起）分别为130澳元/吨和200澳元/吨；长期单位现金成本通货膨胀率为每年1%；WACC为6.9%，基于4.2%的无风险利率（10年期澳洲政府债券收益率），风险溢价为6%、0.5倍贝塔系数和10%的债务/资本比率；澳元/港币5.27港元。 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告内容（全部或部分）的研究分析师声明，就证券或发行主体而言，这份报告所涵盖的分析师：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)其薪酬的任何部分，直接或间接地，与该分析师在本报告中表达的具体观点无关；并且，其薪酬目前和未来也不会与这些具体观点相关。此外，分析师确认，根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义的，该分析师及其关联人士均未参与此事。本报告发布日期前30个日历日内，(1)已经交易或买卖过本研究覆盖的股票；(2)将会在报告发布后的3个营业日内处理或交易本研究报告所涵盖的股票；(3)担任任何与本报告所涉及的香港公司有关的高级管理人员职位。本报告涵盖的香港上市企业；以及（4）与本报告涵盖的香港上市企业有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现性能欠佳：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 或其附属机构（以下简称"接收方"）。本报告并非也不应被视为购买或出售任何证券或任何利益的要约或邀请。不得持有任何证券或进行任何交易。中国银行国际资产管理公司（CMBIGM）及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不得对于通过参考本报告中包含的信息所遭受的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接），概不负责。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠信息的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性和时效性。CMBIGM提供信息、建议和预测基于“现状”提供。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含信息和/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析方法。在编制方法时，CMBIGM可能会做出与建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。这份报告。 CMBIGM可能持有位置、创设市场或作为主要交易方，并为自己和/或代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与之建立投资银行或其他业务关系。本报告中涉及的公司。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。并且，CMBIGM不会对其中的内容负责。此报告仅供指定接收者使用，不得进行任何形式的复制或分发。未经事先书面许可，不得全部或部分复制、重印、销售、再分发或发表。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广秩序第19(5)条规定的个人。（根据不时修订的）"The Order"或者（II）是符合第四十九条（二）（a）至（d）款的实体，即高净值公司、未注册协会等。etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并非注册的证券商或经纪商，因此不受美国关于研究报告编制规则的约束。和研究分析师的独立性。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未注册或具备资格。作为一名金融行业监管署（FINRA）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的相关限制。旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。这份报告是仅限于在美国根据美国证券交易法第15a-6条定义的大规模美国机构投资者进行分发。1934年修正案，并且不得向美国任何其他个人提供。本报告的每一份主要美国机构投资者副本接收方通过接受本条款，代表并同意不会将此报告分发或提供给其他任何人士。任何收到此报告的美国接收方如需根据本报告提供的信息进行任何交易以购买或出售证券的人，仅应通过美国注册的券商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，根据定义为豁免财务顾问的条款，在此分发。在新加坡《财务顾问法》（第110章）下，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能分发其制作的报告。根据《财务顾问规例》第32C条下的安排，各自的相关外国实体、附属机构或其他外国研究机构。报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（如定义在证券法规中的那样）的人时，新加坡《商品期货法》（第289章）下，CMBISG仅在法律规定范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。