【数据点评】M1M2剪刀差持续收窄，新增贷款、社融增量大缩水

【数据点评】M1M2剪刀差持续收窄，新增贷款、社融增量大缩水 2016年11月14日 广州期货研究所 陈宇君 F3024633 事件：10月新增人民币贷款6513亿元，预期6720亿元，前值1.22万亿元；社会融资规模增量8963万亿元，预期1万亿元，前值1.7209万亿元。10月，M0 同比7.2%，预期6.5%，前值6.6%；M1货币供应同比23.9%，预期23.5%，前值24.7%；M2同比11.6%，预期11.4%，前值11.5%。 核心观点：10月份新增人民币贷款和社融数据出现较大缩水，除季节性因素外，主要是月初全国各地的房地产调控和金融监管收紧的双重影响，这体现在房贷、债券融资和表外融资的集体回落。但需要注意的是在新增贷款中，房贷仍占较大部分。M1M2剪刀差连续四个月出现下降，是M1在去年较大的基数下致使增幅的减少。 1）新增贷款回落，房贷远多于企业贷款。10月份新增人民币贷款出现较大回落，而且略逊于预期，但代表房地产贷款的中长期贷款仍有4891亿元的增加，占当月全部新增贷款的75%以上，尽管环比下跌17.4%，但仍处于高水平，10月初出台的房地产对其抑制作用有限。需要关注的是企业贷款需求的减少，在社融规模中，企业债券和非金融企业融资分别为2439和1125亿元，同比减少了20.7%和21.6%。房地产投资受限，传统行业投资更多来自于自身的现金流，预计企业融资在第四季度将维持低水平。 2）监管加码，表外融资缩水。10月社会融资增量8963亿元，比上月减少接近50%，较去年同期增加37.6%，对实体经济发放的人民币贷款增量同比增长7.6%，环比减少110.1%。而委托贷款和信托贷款增量分别为725和530亿元，环比减少100.1%和99.4%，说明表外融资锐减，这和监管层一系列的“去杠杆”措施有较大联系。 3）M1和M2增速剪刀差持续收窄，M2增速超预期。10月份，M1、M2 同比增速分别为23.9%和11.6%，较上月分别降低0.8 个百分点和提高0.1 个百分点，M1 和M2 剪刀差有所缩窄，不过仍然维持高位。M1增幅自7月达到峰值后开始不断下降，体现了企业存款活期化的现象有所改善。在供给侧改革的“三去”带动下，第三季度经济数据企稳，多个行业的企业利润逐步改善，企业投资信心有所修复，长期存款有所增加，体现在M2的的增速上升。但第四季度流动性的收紧，有可能会对企业的长期投资情绪打压，特别的在房地产板块，广义货币增速依然有下滑的可能。 2 数据来源：Wind、广期期货 广州期货研究所 020-22139859 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。