有色金属锡6月行情展望
供 给 扰 动 仍 存 ， 需 求 指 标 抬头 ， 回 调 低 多 思 路 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本月锡价冲高后回落，市场就降息预期反复交易。5月初，伴随4月国内出口转正，海外制造业补库预期再起:美国4月CP1和核心CP1分别同比增长3.4%和3.6%，创三年来最低增速，降息预期升温;5月下旬，部分海外经济数据的强劲表现进一步加剧市场对于通胀高企的担忧、推动市场降息预期回落，叠加部分联储官员鹰派发言，美债利率快速拾升，美股以及金融属性偏强的商品价格受到明显压制。 观点回顾 5月观点回顾 3月周报观点汇总 2024.5.26:供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，4月进口数据出现大幅下滑，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述，美联储会议纪要偏鹰，有色板块普遍回落，考虑到供给端扰动对下方有支撑，同时英伟达一季度财报超预期，下游需求数据多有抬头迹象，对锡价保持回调后低多思路为主，入场可参考20日均线。 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批基本完成，但恢复情况不及预期，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，随锡价下跌现货成交有所好转，供给端扰动对盘面仍有支撑，但现实依旧偏弱，短期驱动有限，预计锡价短期震荡为主，后续关注现实兑现情况。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，同时缅甸持续停产矿端供应预期趋紧，保持回调后低多思路为主。 2024.5.19:供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼出口恢复不及预期，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述，供给端扰动对下方有支撑，预计延续高位震荡，后续关注基本面与宏观共振机会，保持回调后低多思路为主。 二、精炼锡供应端 4月进口量大幅走弱，缅甸地区减量明显，预计后续锡矿供应趋紧 4月份国内锡矿进口量为1.02万吨(折合约4778金属吨)环比-55.44%，同比-44,86%，较3月份减少1419金属吨。1-4月累计进口量为7.06万吨，累计同比-4.7%，4月份国内锡矿进口量大幅减少，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿量级大幅下滑，4月缅甸进口量为0.39万吨，环比-77.85%，同比-73.64%。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，不断降低市场对佤邦复工复产的预期，并且了解到佤邦地区库存量告急，未来其出口至国内锡矿量级难有增加，尽管其余国家地区进口量有所增长，但预计难以完全弥补缅甸地区减量，预计后续锡矿供应趋紧。 锡价高位运行，冶炼损耗增加，加工费上调 据SMM统计，2024年4月国内锡矿生产6448.76吨，环比增长0.89%，同比减少2.2%，1-4月累计生产22705.8吨，同比减少2%。月内加工费多次上调，截止5月31日，云南40%加工费17500元/吨，月环比增加1500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，月环比增加1500元/吨，主因月内锡价大幅上涨，冶炼过程中损耗成本增加，导致加工费上调。 个旧地区环保检查告一段落，云南开工率环比回升 据SMM调研，4月份国内精炼锡的产量16545吨，较3月份环比增长6.36%，同比增长10.64%。云南地区，尽管某治炼企业因交接问题在4月份暂停了精炼锡的生产，但另一家企业实现小幅度的增产，但此企业并无长期的增产计划，其后续生产需要靠原料供应的情况；江西地区，部分冶炼企业得益于近期市场废料供应的充裕，其产量较3月份有了较大幅度的提升；湖北地区的一家冶炼企业考虑到市场废料供应充足的情况，正计划收料复产。 截止5月31日，云南、江西合计开工率64.39%，周环比增加0.62%，其中云南地区开工率63.52%，周环比增加0.98%；江西地区开工率65.86%，周环比不变。本周云南个旧地区环保检查结束，部分精炼锡冶炼企业逐步复产，造成本周云南地区精炼锡冶炼企业开工率有所回升；江西地区维持正常生产水平。 10 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 受进口窗口持续关闭影响，4月进口锡锭维持低位 根据海关数据显示，4月份国内锡锭进口量为734吨，环比-13.85%，同比-63.54%，1-4月累计进口量为6626吨，累计同比2.28%。由于前期进口窗口持续关闭，同时24年年初印度尼西亚总统大选延后了锡锭的出口配额审批，导致国内锡锭进口量出现明显减少，预计随着印尼出口逐步恢复，后续进口量将逐步改善。 三、精炼锡消费端 4月开工率继续上行，其中小型企业开工率增幅明显 据SMM统计，4月焊锡开工率79.4%，月环比增加6.2%，其中大型企业开工率79.6%，月环比增加4.9%，中型企业开工率77.1%，月环比上升6.9%，小型企业开工率89.1%，月环比上升21.2%。在4月份，下游及终端企业的生产节奏基本维持正常。在此期间，虽然锡价呈现偏强态势，但下游企业的订单量相较3月份仍有所增长。这一增长部分归因于五一假期的临近，促使部分企业为应对假期而提前备库，从而将部分原计划于5月份完成的订单提前至4月份执行。然而，受年后锡价持续走强影响，这些企业在采购策略上依然保持谨慎态度，主要采取按需采购的方式，导致整体库存周期有所缩短。对于焊料行业而言，多数下游企业在4月份接收的订单量大致符合预期。部分焊料企业反映，尽管4月份订单状况尚可，但由于原材料价格迅速上涨，资金流转面临较大压力，因此无法承接过多的新增订单。 全球半导体3月销售额同比增加15.2%，同比增速稍有放缓 2024年一季度晶圆厂开工率抬头向上增长，4月集成电路同比增长31.9% 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本集成电路库存延续去库趋势，进入被动去库环节，等待下游主动扩产带动对锡消费 传统需求维持稳定，新能源汽车、光伏需求延续快速增长 四、库存及升贴水 下游接货稍有好转，升贴水低位震荡；伦锡3月升贴水走弱；进口窗口持续关闭 伦锡3月升贴水继续走弱，截止5月31日，伦锡3月贴水267美元/吨，周环比下跌82美元/吨，月环比下跌312.3美元/吨。 本月锡价冲高回落，下游采购意愿稍有好转，现货升贴水维持低位震荡，截止5月31日，国内现货贴水35元/吨，周环比下跌300元/吨，月环比下跌50元/吨。 国内社库本周去库，关注去库趋势能否延续 本月LME库存延续累库趋势。截至5月31日，LME库存4995吨，周环比增加60吨，月环比增加190吨，同比增加153.33%，预计6月延续累库趋势。 国内社库本周出现库存拐点，截止5月31日，精锡社会库存18761吨，周环比减少650吨，月环比增加1320吨，本月库存大幅累计除产量维持高位外，亦有交易所增加库容及新交割品牌影响，不过本周已出现库存拐点，关注后续去库趋势能否延续。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
