铝周报：英美制裁俄铝，建议待冲高后布空

2024/4/15 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 02周度观点 基本面上，山西、河南铝土矿山仍未复产，各方积极推进复产相关事宜。贵州铝土矿山复产相对较好，部分矿山开始动工。部分矿企考虑增加进口矿使用，晋中大型氧化铝计划4月下旬开始复产。随着矿山供应的逐步改善，后续氧化铝运行产能预计稳中有增。云南电解铝有序复产，后续国内电解铝运行产能预计稳中有增。云南个别铝企再次获得30万千瓦用电负荷，折合20万吨电解铝产能。贵州安顺铝业制订启槽计划，涉及产能13万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1%至64.1%。金三银四消费旺季，房地产需求疲软，但新能源板块带动国内需求稳中向好。库存方面，铝锭基本可以确定进入去库节奏，但铝棒去库不畅，而LME库存持续下降，海外铝价强于国内。周末伊朗反击落地但各方较为克制，英美制裁俄罗斯铜铝镍落地，铝价短期预计偏强运行。中长线来看，受制裁的俄铝将可能更多流入中国，利好兑现完毕后建议逢高布空。 ◆库存： SMM铝锭社会库存：中国主流地区总库存85.4万吨，周度环比增加0.7万吨。上期所铝锭库存：铝库存23.18万吨，周度环比增加1.23万吨；铝仓单12.80万吨，周度环比增加2.23万吨。LME铝锭库存：周度环比减少1.24万吨至52.31万吨。Mysteel铝棒社会库存：周度环比增加0.8万吨至26.35万吨。 ◆策略建议： 沪铝：建议冲高后布空，主力06合约参考运行区间19500-22000。 氧化铝：建议逢高布空，主力06合约参考运行区间3200-3480。 宏观经济指标03 04宏观热点：当周宏观重要经济数据 3月经济数据不佳，多部门介绍以旧换新行动方案05 ⚫3月CPI同比涨幅收窄，PPI同比跌幅扩大 4月11日，国家统计局公布数据显示，3月份CPI同比增长0.1%，较前值0.7%明显缩窄；3月CPI环比下降1.0%，前值为上涨1.0%，时隔三个月再度转跌。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比前月缩窄0.6个百分点。与此同时，3月PPI同比下降2.8%，降幅为连续第二个月扩大，这也是PPI连续第18个月同比下降。3月PPI环比下降0.1%，较2月的下降0.2%有所好转。 ⚫近日，财政部有关负责同志就惠誉国际信用评级公司下调我主权信用评级展望有关问题接受了记者采访 记者问：4月10日惠誉国际信用评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”，请问财政部对此有何看法？答：很遗憾。前期我们与惠誉评级团队进行了大量深入沟通，报告也部分反映了中方的看法。但从结果看，惠誉主权信用评级方法论的指标体系，未能有效前瞻性反映财政政策“适度加力、提质增效”对推动经济增长、进而稳定宏观杠杆率的正面作用。 ⚫中央部门有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况 国务院新闻办公室定于2024年4月11日（星期四）下午3时举行国务院政策例行吹风会，国家发展改革委副主任赵辰昕和工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、商务部、市场监管总局有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。 ⚫3月社融数据不佳，M2-M1剪刀差有所收窄 4月12日周五，中国人民银行公布的数据显示，中国3月社会融资规模增量为4.87万亿元，同比少增0.51万亿。其中对实体经济发放的人民币贷款增加32900亿元，同比少增6600亿元；企业债券净融资增加4608亿元，同比多增1258亿元；政府债券净融资增加4642亿元，同比少增1380亿元。3月份人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增0.8万亿。其中企业中长期贷款增加1.6万亿元，住户贷款增加9406亿元。3月末，广义货币(M2)余额同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额同比增长1.1%，M2-M1剪刀差为7.2%，较上月的7.5%收窄。 美国通胀超预期，欧洲央行维持利率不变06 ⚫美国CPI超预期，PPI基本符合预期 4月10日周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%，持平前值。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值，1月份也为0.4%，均为连续第三个月超预期。在核心指数中，商品成本同比继续下降，但服务业正在重新加速。所谓的超级核心通胀，核心CPI服务指数环比飙升0.7%，同比飙升5.0%，这是2023年4月以来最高。超级核心通胀的每个组成部分环比和同比均上涨。互换合约重新定价今年降息不到50个基点。4月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月美国PPI同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但逊于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%，也明显低于2月的0.6%。剔除波动幅度较大的食品和能源的3月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，也高于前值2.1%；核心PPI环比则由2月的0.3%放缓至0.2%，符合预期。尽管核心PPI连续三个月走高，不过环比涨幅已经显著收窄，暗示美国通胀并未出现明显加速。具体来看，3月美国PPI增长主要来自服务价格的上涨，服务价格也是近期通胀的最大来源。4月10日周三公布的会议纪要显示，与会者普遍认为，最近数据未增强他们对通胀降至目标的信心，通胀沿着普遍预计不平坦的道路下降；地缘政治风险或推升通胀，美国商业地产市场可能带来经济下行风险；绝大多与会者认为，很快开始放慢缩表是审慎之举；放慢缩表不意味着最终缩表幅度降低，不会影响货币政策立场；全体赞成将月度缩表规模约减半，MBS缩减上限不变，美国国债缩减上限下调。 ⚫欧洲央行维持利率不变 4月11日，欧洲央行公布4月利率决议，如预期一致维持欧央行三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位，已连续第五次维持利率不变。值得一提的是，欧央行暗示将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果我们相信通胀将达到2%，利率可能会下降，发出更明确“降息”信号。 下周宏观重要经济数据日历07 08铝土矿 山西、河南铝土矿山仍未复产，各方积极推进复产相关事宜。贵州铝土矿山复产相对较好，部分矿山开始动工。部分矿企开始考虑或者已经开始增加进口矿。目前河南58/5铝土矿价格到厂含税价格610元/吨，山西58/5铝土矿到厂含税价格650元/吨，贵州60/6铝土矿到厂含税价格560元/吨。几内亚大型矿企二季度的长单报价与一季度持平。内陆氧化铝厂因国产矿紧张，转而更多寻求进口矿尤其是几内亚矿。 截至上周五，氧化铝建成产能10342万吨，环比持平，运行产能8290万吨，环比上升25万吨，开工率80.16%。 截至上周五，氧化铝期货主力05合约上涨1.24%至3359元/吨。国产现货加权价格3295.2元/吨，较上周五上涨12.6元/吨。 贵州中型氧化铝企业本周结束连续12天的检修工作恢复至满产；山东大型氧化铝企业在三个厂区均有至少十天左右的焙烧炉检修，日焙烧产量相较正常高值下降4500吨以上。晋中大型氧化铝企业矿石供应和赤泥排放协调进展相对顺利，计划4月下旬开始复产。 电解铝10 截至上周五，电解铝建成产能4481.7万吨，环比持平；运行产能4239.4万吨，环比上升6万吨，开工率94.6%。 国内电解铝产能变动集中在云南，云南铝企仍处于有序复产过程中。目前首批80万用电负荷基本完成复产，个别铝企再次获得30万千瓦用电负荷，可支撑20万吨左右产能启动。同时，四川阿坝铝厂、内蒙古包头希铝等技改、大修产能也在逐步启槽复产，产能增量暂不明显。新建项目上，内蒙古华云三期生产启动方案通过中铝股份专家组审查，按照计划5月中旬投产，届时行业建成产能有望进一步提升。 重要高频数据11 铝下游开工12 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1%至64.1%。 铝型材：上周铝型材龙头企业开工率环比下降3.7%至58.6%。建筑型材板块，华南地区订单尚可，但华东地区订单下滑。工业型材板块，汽车型材平稳，光伏下游畏高少采导致光伏型材开工下滑。整体来看，铝价冲高，终端观望情绪浓厚。 铝板带：上周铝板带龙头企业开工率环比持平于77%。周内各样本企业生产节奏均无较大变化，下游畏高、下单提货普遍以刚需为主。 铝下游开工13 铝线缆：上周国内线缆龙头开工率环比上升1.2%至61.8%。国网订单的提货集中在4-6月，龙头企业生产目前节奏较为平稳，整体忙于生产国网订单。 原生铝合金：上周原生铝合金龙头企业开工率环比持稳于50%。铝价走高压制下游需求，但合金企业仍受到提高铝水合金化比例和维持市场份额任务的驱动，减产意愿低。 再生铝合金：上周再生铝合金龙头企业开工率环比上升2.5%至59.8%。开工率回升主因某龙头企业节后复产。下游畏高，4月后下游订单有下降趋势，但目前尚未拖累再生铝厂开工率，企业正常生产为主。 库存14 SMM铝锭社会库存：中国主流地区总库存85.4万吨，周度环比增加0.7万吨。 上期所铝锭库存：铝库存23.18万吨，周度环比增加1.23万吨；铝仓单12.80万吨，周度环比增加2.23万吨。 LME铝锭库存：周度环比减少1.24万吨至52.31万吨。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel/021-61118978 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel/027-65777104 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Ad