晨会纪要

重点推荐 ➢1.盈利确定性配合产能扩张，政策推进行业估值体系重塑——电力行业深度报告系列二➢2.光 伏 硅 片 价 格 维 稳 ， 海 风 建 设 稳 步 推 进— —新 能 源 电 力 行 业 周 报 （2024/07/08-2024/07/14） 财经要闻 ➢1.IMF上调2024年中国经济增长预期。➢2.美国6月零售环比持平，高于预期。 正文目录 1.1.盈利确定性配合产能扩张，政策推进行业估值体系重塑——电力行业深度报告系列二.............................................................................................................31.2.光 伏 硅 片 价 格 维 稳 ， 海 风 建 设 稳 步 推 进— —新 能 源 电 力 行 业 周 报（2024/07/08-2024/07/14）...............................................................................4 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.盈利确定性配合产能扩张，政策推进行业估值体系重塑——电力行业深度报告系列二 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001，wjr@longone.com.cn 水电：高防御性板块，高温+来水有望提升盈利。1.稳定性：水电盈利模式以固定资产投入为主，单位可变生产成本低。由于主要成本为固定资产折旧，水电整体具有高现金流、高分红比例特点。2.增长空间：来水是水电可发电量的重要因素。今夏高温叠加降水，水电需求及来水预计两旺，水电业绩有望提升。3.核心竞争力：水电建设规划受地势、地形及水资源的环境制约。从成本角度来看，目前水电总体开发难度及开发成本不断上升。从我国规划形成十三大水电基地项目来看，优质大水电资源基本已完成开发，掌握优质大水电资源的龙头预计长期受益。4.新增长点：新能源消纳压力日益加重，抽水蓄能作为成熟储能方式重要性提升。容量电价机制造成抽水蓄能业绩强稳定性，预计随着装机投产高峰来临，规模上升有望驱动业绩增长。 核电：全球核电政策转变，估值体系有望持续重构。1.政策：核电稳定性及环保性兼具，清洁基荷能源地位将立。近年众多国家核电政策发生显著扭转，国内核电率先重启，政策推动核准及在建加速。2.增长空间：2023年国内核电发电量占总发电量比例为4.60%，低于全球平均水平。假设2030年和2035年的核电发电量应分别占全国发电量的7%和10%，对应的核电装机较目前装机量有2-3倍增长空间。3.稳定性：核电和水电类似，需要前期高资本投入，运营过程中固定资产折旧成本较高，同时现金流及分红比例较高。从财务数据来看，中国核电及中国广核历年净利率保持在20%左右波动。4.优势：行业具有资本、技术密集特点，行政准入严格，国内技术、成本等优势位于世界前列，龙头协同优势明显。 火电：煤价维持低位，容量电价提升盈利稳定性。1.盈利修复：煤价主导盈利性，电价政策及负荷需求也产生作用。煤炭价格下行压力增大，板块盈利预期持续修复。2.政策：电压舱石地位重申，灵活改造持续推进。今年容量电价机制落地，充分体现煤电对电力系统的支撑调节价值，固定成本回收有利于提升火电业绩稳定性。其中，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元。通过容量电价回收的固定成本比例，2024-2025年多数地方为30%左右。 绿电：静待消纳及环保价值兑现带来估值修复。1.问题：类水电属性，但电价政策及消纳带来盈利不确定性。2.成本侧：组件及储能成本下降，装机成本减轻。2024年7月3日182mm双面PERC组件价格下降至0.8元/W，储能系统项目中标均价下降至0.55元/Wh。3.成长性：新能源消纳问题成为重点，电力改革持续助推有望解决问题。绿证核发交易系统启动有望推进绿证交易，推动清洁能源电力环保价值实现兑换，有望从盈利性角度提升绿电估值。 投资建议：针对当下电力政策及电力供需形势，我们认为电力行业各板块成长性与稳定性突出，估值体系有望持续重塑。建议关注：（1）有望受益于夏季高温且持续高现金流、盈利能力较强的水电龙头：长江电力、桂冠电力、华能水电等；（2）有望受益于抽水蓄能政策推动，盈利能力稳定且装机量不断提升的抽水蓄能龙头：南网储能等；（3）有望受益于核电地位重塑，装机量提升，同时具有成本、技术等高壁垒优势的核电龙头：中国核电、中国广核等；（4）有望受益于煤炭价格下降，以及容量交易稳定盈利的火电龙头：华电国际、华能国际等；（5）有望受益于电力改革的绿电龙头：三峡能源、龙源电力等。 风险提示：（1）经济增长及夏季气温不及预期；（2）电力审批及建设超预期；（3）电价下降超预期；（4）电力政策实施进展不及预期；（5）夏季降水不及预期。 1.2.光伏硅片价格维稳，海风建设稳步推进——新能源电力行业周报（2024/07/08-2024/07/14） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001 联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn 市场表现： 本周（07/08-07/12）申万光伏设备板块上涨2.48%，跑赢沪深300指数1.28个百分点，申万风电设备板块上涨0.3%，跑输沪深300指数0.9个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为锦浪科技、上能电气、福斯特，跌幅前三个股为中信博、东方日升、金博股份。本周风电板块涨幅前三个股为金风科技、禾望电气、东方电缆，跌幅前三个股为中材科技、天顺风能、大金重工。 光伏板块 硅料、硅片价格维稳，下游价格底部空间有限 1）硅料：价格维稳。国内多晶硅在产企业数量为19家，处于检修状态的多晶硅企业为13家，部分前期检修企业复产进度略有推迟。7月份产量预期维持在15万吨左右，预计四季度电力价格调整后该地区企业有望重新规划开工负荷。综合以上，预期短期内下游需求无明显改善迹象，硅料库存未见削减趋势，待减产规模足以扭转供需关系时，价格才有上涨动力支撑，多晶硅价格短期内仍以持稳为主。 2）硅片：价格维稳。预计7月硅片排产在50.6GW左右，环比6月减少约0.7GW，具体来看，7月增量主要来自两家专业化生产企业，其中一家提升开工率，一家P型小尺寸产能转N型大尺寸产能带来的产能增益；7月减量主要来自于其余多家企业降低开工率，其中一体化企业占比减量最大。上述减量大于增量，使得7月产量环比减少约1.4%。除此之外，宇泽和京运通等企业均有提升开工率的计划，不排除后续两家企业提产带动预期产量再度上调。 3）电池片：价格维稳。本周P型持稳，N型为下行趋势，主要因为7月N型电池明显供应过剩，外购订单环比6月下行。本周电池厂受到上下游双向挤压，其上游硅片成本上行而电池价格下行。专业化电池厂在库存压力下，价格暂难企稳，亏损面加大。 4）组件：价格下降。6月组件产量稍有下滑，7月组件企业开工预期分化，头部组件企业有提产动作，其他组件企业偏向排产持稳或小幅调整。七月初步统计国内排产组件来到40-45 GW之间的水平。海外市场部分，七月订单也开始渐渐跟随跌价趋势。预期价格仍有小幅下探趋势，但是下限将锚定成本线，因此下探的空间十分有限。 建议关注： 帝科股份：1）公司是TOPCon浆料龙头，目前市占率50%以上，出货占比中TOPCon达到86.53%以上；2）激光诱导烧结方面，公司与头部及二三线密切合作，技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利。 风电板块 陆风招标规模持续增长，海风建设稳步推进 本周（截至7月12日），陆上风电机组招标约1290MW，开标约1204.5MW，含塔筒平均中标单价约为1836.33元/kW，不含塔筒平均中标单价为1704元/kW，较前一周中标单价均有所回暖。截至7月12日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为12900元/吨、3552元/吨、3406.22元/吨，周环比分别为-0.51%、-1.66%、-2.20%，较年初环比分别为-3.97%、-9.89%、-14.12%。上游大宗商品价格在2024年初小幅下行后，维持窄幅震荡，零部件环节厂商成本控制稳定，叠加终端需求旺盛的情况下，零部件环节厂商盈利空间持续修复。 本周，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模，行业高景气发展有望维持。甘肃省印发分散式风电试点实施方案，合计规模约490MW，结合此前安徽省、宁夏自治区、山西省等地分散式风电的试点方案的印发，行业增量空间有望进一步拓展。欧洲海风发展加速，供需不平衡背景下，国内海风产业链出口机遇走强，建议持续关注。福建省、海南省、广东省多个项目中塔筒、导管架等核心零部件逐步交付，国内海风建设持续推进，有力支撑2024年~2025年新增海风装机规模。同时新增核准、储备的海风项目规模持续上升，为“十五五”海风建设打下良好基础，海风发展趋势愈发明朗。桩基/塔筒、海缆等核心零部件在风电场施工进程中优先入场，有望率先受益。 建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，蓬莱基地排产饱满，已成功交付英国项目且欧洲反倾销税行业最低，有望受益于海外海上风电高速发展，维持业绩高增长。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先。新建阳江基地已逐步投产，公司总体产能充沛，且已中标国内多个海风项目，交付经验丰富。受益于国内海风高速发展，公司有望迎来量利齐升。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。 2.财经新闻 1.IMF上调2024年中国经济增长预期 7月16日，国际货币基金组织（IMF）更新发布《世界经济展望报告》，预计2024年中国经济增长5%，较今年4月份预期上调0.4个百分点。IMF将2024年全球GDP增长预期维持在3.2%不变，将2025年全球GDP增速预期从3.2%上调至3.3%。IMF警告通胀回落缓慢可能导致高利率持续更长时间。IMF预计2024年美国GDP增速为2.6%，2025年为1.9%（此前分别为2.7%和1.9%）。IMF称美国通胀动态朝着正确的方向发展。IMF预计2024年欧元区GDP增速为0.9%，2025年为1.2%（此前分别为0.8%和1.2%）。IMF预计2024年日本GDP增速为0.7%，2025年为1.0%（此前分别为0.9%和1.0%）。 （信息来源：Wind） 2.美国6月零售环比持平，高于预期 美国6月零售销售环比持平，预期降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。美国6月核心零售销售环比升0.4%，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公