原油月报
供给评价：OPEC+将现有自愿减产延长至三季度，中期供给维持稳定。需求评价：国内需求维持震荡，美国汽油需求和炼厂消费有加速回升迹象，但汽油实际消费不及预期。 库存评价：美国汽油去库速度放缓，原油去库拐点尚未出现。利润评价：汽油裂解价差维持中等偏高位置，馏分油和原油裂解价差处于中低位置。 重点变化 2024年5月，国际油价顶部确认后，快速走出筑顶下滑、中枢下移的震荡下行趋势，而后月线位于中期偏低位置震荡试探底部支撑。WTI震荡区间回归75-80美元区间，最近一周收跌0.8%。Brent震荡区间回归80-85美元区间，最近一周收跌0.6%。 偏差视点 对于油价的中长期观点依旧维持先弱后强判断，二季度末持续震荡筑底，但除非有额外的需求恶化或地缘方面的利空出现，否则向下破位的可能性很小，预计筑底区间将在80-85美元。向上的空间也并不大，若需求能够出现持续性增长，则油价将震荡抬升中枢，Brent 90美元或面临压力。 2024年5月，国际油价顶部确认后，快速走出筑顶下滑、中枢下移的震荡下行趋势，而后月线位于中期偏低位置震荡试探底部支撑。WTI震荡区间回归75-80美元区间，最近一周收跌0.8%。Brent震荡区间回归80-85美元区间，最近一周收跌0.6%。 油市的情绪在五月迅速降温，焦点从地缘局势的利好转回到实际供需格局。六月初的OPEC+会议未能给出超预期的利好，市场对供给端的期待继续降温。而中美实际需求的情况虽有所改善，但较年初的市场预期而言仍不算亮眼。美联储降息预期则是一再延后，供需缺乏持续性的驱动，油价则在市场较为一致认可的支撑位置上震荡筑底。 最近一周美国正式进入传统出行旺季，中游炼厂为旺季燃料备货，增加了原油消费，从上游来看需求尚好。 但数据反映下游汽油的实际需求不及预期，导致库存出现超预期积累，进而市场对今年旺季的消费前景再度产生质疑。并且汽油的需求将最终传导到上游，如果消费未能持续增长，则原油去库也很难顺利。 OPEC+部长级会议决定，将原定二季度到期的220万桶/日自愿减产延长到三季度末，预计在四季度逐步撤回。同时另一部分166万桶/日自愿减产延长至2025年末。 本次会议结果符合市场的初期预期，属于市场猜测的几种减产方案中力度最小的一种，被解读为对实际需求和油价的妥协，可以看出产油国持续减产的动力不断下降，依靠供给端给油价带来利多已经不现实，未来市场面临的或是需求增速和供给增速之间的平衡。 目前数据已经证实，无论中美，需求增长的节奏较年初市场预期更弱，但尚未证伪我们在上期报告的判断：上半年增速或将偏弱，需求发力主要看下半年国内外政策利好下的恢复节奏。 目前来看，国内刺激政策仍是市场关注点，且美联储的降息预期已 经回归三四季度的相对中性水平，潜在利多仍集中在三季度后，六月或将持续处于缺乏驱动的状态。 对于油价的中长期观点依旧维持先弱后强判断，二季度末持续震荡筑底，但除非有额外的需求恶化或地缘方面的利空出现，否则向下破位的可能性很小。无论对产油国还是消费国，甚至对于市场多空双方而言，Brent80美元都是关键且相对能接受的重要位置，当前供需格局不足以利空到打破80支撑关卡，预计筑底区间将在80-85美元。 向上的空间也并不大，若需求能够出现持续性增长，则油价将震荡抬升中枢，Brent90美元或面临压力。 2.预期偏差 主要风险仍来自于地缘局势，若持续升级则油价向上突破，若快速降温平息则油价中枢将继续下一个台阶。 因三季度OPEC+产量已经确定，供需逻辑被证伪的主要风险将来自于需求端，包括宏观政策变化对长期需求预期的影响，以及中美为主的实际需求不及预期的风险。
