政策顺风，技术层面进一步突破，智能驾驶加速落地

2024年7月16日 汽车行业 政策顺风，技术层面进一步突破，智能驾驶加速落地 政策顺风将引领高级别智能驾驶的落地。随着百度萝卜快跑出圈，消费者对自动驾驶的关注度明显提升。政策端，我们认为今年政策对自动驾驶产业的支持力道明显更强。其中工信部等5部委最近发布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，共覆盖18座城市和2个联合体。总体目标为建成一批架构相同、标准统一、业务互通、安全可靠的城市级应用试点项目，推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率和推动智能网联汽车产业化发展。此外，工信部于今年6月发布首批智能网联汽车（L3/L4级别）入和上路通行试点名单，共有9个联合体入选。有望提升整车厂研发高级别自动驾驶车辆的积极性，加快产业发展。 资料来源: FactSet 陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86)2160653601 技术层面：端到端路线可能令自动驾驶技术进一步突破。在自动驾驶的技术层面，我们认为大多整车厂会由之前传统的神经网络+规则算法（基于规则）转向感知端大模型（基于学习）。今年初，特斯拉开始在北美地区正式推送FSD V12，最大的卖点就是其端到端的神经网络模型。今年以来新势力也在积极跟进端到端的自动驾驶模型。如小鹏汽车已经推出了基于端到端模型的智能驾驶方案，理想汽车也计划在今年推出其基于端到端模型的智能驾驶方案。同时，鸿蒙智行、蔚来汽车、元戎启行、商汤绝影、零一汽车等为代表的一批头部整车厂和智能驾驶技术公司纷纷投入研发端到端系统，并于最近半年陆续对外披露上车量产规划。 李柳晓,PhD,CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852)37661854 自动驾驶落地层面：出行公司依靠端到端持续优化，乘用车市场整车厂从L2+迈向L3。我们认为更多出行公司的Robotaxi业务将会依靠端到端模型持续优化L4自动驾驶能力。乘用车方面，根据乘联会数据，2024年1-4月，L2和L2+在新能源汽车智能驾驶搭载率分别为51.2%和12.2%。从目前整车厂的布局，我们认为低端车型由于成本压力将以纯视觉为主，高端车型则搭载激光雷达。如华为ADS SE纯视觉方案已搭载在深蓝L07，小鹏M03和P7+同样会搭载纯视觉方案。我们预测20万以上定价车型（~30-35%的市场份额）将以智驾水平（高速/城市领航等）为核心竞争力。L2+搭载率将在下半年和2025年持续上升。同时我们认为整车厂L3车型有望在2025年上车量产。 单车智能将拉动智能座舱，传感器和线控制动等硬件需求。智能驾驶产业链覆盖领域广泛。在内地市场，行业普遍选择的是单车智能与车路协同并行的技术路线。这不仅涵盖了传统的汽车制造、零部件供应等产业链环节，还进一步延伸至路侧智能设施的建设以及智能交通系统的开发。随着整车厂车型布局迈向更高级别的智能驾驶，将会拉动智能座舱，传感器和线控制动等硬件需求。我们建议关注布局自动驾驶传感器之公司如德赛西威（002920CH）、速腾聚创（2498 HK）；车载联网终端如德赛西威、经纬恒润（688326CH）；线控制动如拓普集团（601689 CH）、伯特利（603596 CH）、耐世特（1316 HK）。 资料来源:乘联会，交银国际 资料来源:乘联会，交银国际 资料来源:元戎启行，甲子光年，交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 汽车行业 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。