贵金属周报（2024年07月第2周）

研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 2 第二章宏观面数据追踪 8 17 综合分析 ◼周内，贵金属走势由弱转强。主要是由于继上周美国ISM服务业PMI、就业等宏观数据趋弱之后，美国6月CPI再次低于预期，提振市场对于美联储9月降息的信心，并增加了对于今年降息次数的押注，10年美债收益率和美元指数大幅下挫，贵金属获得上行动力。 ➢周内伦敦金低见2349美元，后震荡走高，重新站回2400大关，最终收于2410.6，周涨幅0.8%；伦敦银表现稍有逊色，交投于30.4至31.7区间，周跌幅1.4%。沪金交投于566-571元/克，周涨幅0.4%；沪银交投于8015-8333元/千克，周跌幅0.07%。➢美元指数由105一线回落至104附近，最终收于104.1，周跌幅0.75%，为6月中旬以来低位。➢10年美债收益率则震荡走弱，周五收于4.18%，为3月底以来低位。➢人民币汇率小幅走强，收于7.25，周涨幅0.25%。 ◼美国宏观方面，由于美国6月CPI再次低于预期，提振市场对于美联储9月降息的信心，尽管稍晚于CPI公布的PPI超出市场预期，仍未动摇市场的乐观情绪。当前市场认为9月降息的概率为90%以上，且押注今年将在9、11、12月分别降息25bps。 ➢美国宏观：（1）美国6月CPI全面降温，核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平；核心CPI月率意外降至0.1%。整体CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%；环比增速为-0.1%，为四年来首次转负。CPI数据公布后，市场对美联储9月降息的预期大增。（2）美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高，预期值为2.3%，前值为2.2%。6月PPI环比增速为0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。6月核心PPI同比增速为3%，同样升至去年3月以来的最高水平，预期值为2.5%，前值为2.3%，6月核心PPI环比增速为0.4%，同样较前值有所上涨。 ➢美联储观察：当前市场押注9月开始降息，认为9月降息的概率为90.3%，11月降息的概率为56.3%，12月降息的概率为50.6%。 ◼下周重点关注特朗普遇袭事件对资本市场的影响、美国6月零售等经济数据。 逻辑分析 ◼受最新的美国CPI全线低于预期的影响，市场对于美联储9月降息的信心大增，同时增加了对今年降息次数的押注，美元指数和10年美债收益率大幅下挫，贵金属获得进一步走高的动能。另外，特朗普遇袭令市场产生波动，贵金属或将因避险属性而受益。 交易策略 ◼单边：逢低布多，前期多单继续持有。◼套利：观望。◼期权：观望。 4GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 目录 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章宏观面数据追踪 第三章贵金属基本面数据追踪 美国经济——GDP •美国第一季度GDP年化季率录得去年Q1以来最低增速1.3%。 •服务消费、非住宅类投资和地方政出支出对经济的拉动仍强，尤其是服务消费，对经济的拉动贡献持续增长。 美国经济——消费 •美国5月零售销售月率录得0.1%，增幅不及预期的0.3%，前值从0%被下修至-0.2%。 美国经济——PMI •美国5月标普制造业PMI录得51.7，为2个月以来新高；5月标普服务业PMI录得55.1，为12个月以来新高高。 •但同时，美国6月ISM非制造业PMI录得48.8，远低于预期52.5，为2020年5月以来新低。 •上述美国PMI数据指向混乱，当前市场交易更侧重于新出炉的ISM数据，提振9月降息预期。 •美国6月非农就业新增20.6万人，略高过预测，但是比上期超高增长有明显放缓，同时之前两个月的人数被下修了11.1万人。失业率反弹0.1点至4.1%，为疫情结束以来最高。时薪和月薪同比增长3.9%，仍然偏高但已经是三年以来最低值。 •实际的就业情况更加偏弱，新增就业基本上来自医疗健康和政府部门，大多数民间部门均录得低增长，甚至负增长。最新的就业数据，重新燃起了市场对于联储早日减息的希望。 资料来源：iFinD银河期货 •同时，上月的PPI数据被大幅上修。5月PPI同比、环比增速均被上修0.2个百分点，核心PPI同比、环比均被上修0.3个百分点。 •美国6月CPI数据带来的些许乐观情绪可能会受到打击，因为整体PPI以及扣除食品和能源的核心PPI涨幅高于预期。 ➢美国6月CPI全面降温，核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平；核心CPI月率意外降至0.1%。整体CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%；环比增速为-0.1%，为四年来首次转负。CPI数据公布后，市场对美联储9月降息的预期大增。 美国经济——通胀 美国5月核心PCE物价指数年率录得2.6%（和预期一致，前值2.8%），为2021年3月以来最小增幅。美国5月核心PCE物价指数月率录得0.1%（和预期一致，前值修正后为0.3%），为2023年11月以来最小增幅。这表明美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标5月份出现减速，支持了美联储今年晚些时候降息。 美国金融系统流动性 15GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 目录 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章宏观面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 •根据世界黄金协会，2023年全球黄金供给为4899吨，较2022年增加3.1%。主要系回收金数量增加拉动。黄金总需求4448吨，较2022年下降5.3%，主要是投资用金需求下降，另外，尽管央行购金需求略下降至1037吨，但和2022年的历史最高点仅相差45吨，占整体黄金需求的23%，而2021年这一占比还仅有11%。整体而言，2023年黄金的供需处于较宽松的状态。 •对于2024年的预测，世界黄金协会预计：（1）多家金矿计划扩大产能，提高产品品级，预计初级产量将创下新高，但意外停产仍有可能影响金矿产量。预计黄金回收量将有所上升，只是增幅不大.（2）投资需求（包括场外交易）有可能增长，主要是由于降息预期叠加地缘政治风险的持续，预计全球黄金ETF的持续疲软态势很可能出现转机。（3）2024年的购金量或将略低于去年，但全球央行仍会坚定购入黄金。（4）经济放缓和金价高企的影响开始显现，处于高位的金饰需求很可能难以为继。（5）半导体和人工智能热潮风头正盛，有望利好科技用金需求。 •根据世界白银协会最新公布的统计，2023年全球白银供给量为31436吨，基本和上一年持平。2023年白银全球需求37169吨，较上年增加16%。白银需求主要包括工业用银20354吨（光伏用银6019吨）、银首饰6317吨、银器1717吨和投资7561吨。供需缺口达到5732吨。 •对于2024年，世界白银协会预计供给将下降1%，为31222吨。需求方面，预计工业用银将增长9%，主要由光伏行业用银驱动。预计2024年的白银供需缺口将扩大至6697吨。 22GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 •光伏行业快速扩张，光伏用银占总白银需求比例和工业用银比例均稳步增长。 •未来，单位耗银量更高的Topcon电池将逐渐替代传统的Perc电池占据更高的市场份额。 •在光伏行业扩张、电池产品结构变化的驱动下，光伏用银需求料将进一步增加。 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。