国君宏观|意料之外、情理之中——美国6月CPI数据点评

美国6月CPI数据点评

核心要点：

• 核心CPI表现：6月核心CPI环比增长0.06%，低于市场预期的0.22%，较前值0.16%显著放缓。整体CPI环比则出现下滑，为-0.06%，低于预期的0.07%，以及前值0.01%。

• 主要驱动因素：核心CPI的超预期下降主要归因于房租涨幅和超级核心通胀的显著降低。

• OER和RPR表现：6月OER环比涨幅降至0.28%，略高于疫情前的平均增速0.27%，并脱离了0.4%-0.5%的波动区间。基础房租（RPR）环比回落至0.26%，同样脱离了0.4%的波动范围，表明房租上涨趋势正在放缓。

• 房租回落：新签租约的减少被认为是房租上涨趋势放缓的关键因素，预示着未来通胀降温的可能性增加。

• 超级核心通胀：6月超级核心通胀轻微下滑至-0.05%，已连续两个月呈负增长，显示出劳动力市场对通胀的推动作用似乎在减弱。

• 分项分析：医疗服务、汽车维修、机票价格以及教育通讯服务等细分领域的通胀率均有所下降，而娱乐服务和部分个人服务则出现反弹。

• 核心商品通缩：6月核心商品继续呈现通缩状态，二手车和新车价格分别下跌至-1.53%和-0.16%，预计未来核心商品将保持通缩趋势。

• 长期展望：尽管短期内7月核心CPI和超级核心通胀可能反弹，但从长期视角来看，通胀下行趋势仍被看好，主要基于房租影响的累积、劳动力市场再平衡、以及核心商品的持续通缩。

• 风险提示：劳动力市场韧性超预期和通胀粘性超出预期成为潜在风险。

结论：6月CPI数据表现出“意料之外、情理之中”的特点，即通胀降温速度超过预期，但仍符合对通胀下行的乐观判断。重点关注房租的显著回落，以及其对CPI和PCE的影响。从长期看，通胀趋势预计将保持稳定下行。