国防军工2024年中期策略：行业业绩进入兑现期，聚焦国有军工企业

行业研究/行业年度策略

行业新订货周期开启，需求边际持续改善

在过去的几年中，受计划调整和军品价格调整的影响，军工企业的收入增长出现放缓甚至下滑。然而，随着行业领导层的变动稳定，行业已逐步触底。尽管短期业绩面临压力，但随着需求端的边际改善，特别是在“十四五”规划接近尾声和2027年百年建军目标的推动下，行业长期增长的确定性和动力依然强劲。预计从2024年下半年开始，军工行业将实现业绩复苏，重新步入上升通道。

聚焦主机和弹药企业

聚焦优质军工央国企

在军工产业链中，央国企占据核心地位，其在产业链的安全性和竞争力增强方面发挥重要作用。特别是那些已完成股权激励的央国企，将进一步释放其发展潜能，业绩增长更加可预期。

舰载航空兵建设提速

随着中国海外利益的扩大和“一带一路”战略的推进，中国海军正从“近海防御”向“近海防御与远海护卫”转型。这一战略转型促进了航母战斗群的建设，特别是对舰载机的需求增加，包括第四代隐身舰载机歼-35和空警600等新型装备。

远程火箭弹放量

中国远程火箭炮技术在全球处于领先地位，是未来陆海空三军联合作战中的关键装备。随着内需和出口市场的双重驱动，远程火箭炮产业链保持高景气度。

大飞机开启大规模产业化

中国的大飞机产业正迈向大规模商业化阶段，尤其以C919大型客机为代表，对标波音737系列和空客A320系列。随着C919的产能爬坡，预计未来将替代波音737系列，成为全球航空服务市场的主要竞争者。

中国商业航天发展加速

中国商业航天发展迅速，重点包括千帆星座（G60）和中国卫星网络集团。千帆星座由垣信卫星主导，计划在未来几年内发射数千颗卫星，为中国提供卫星互联网服务。同时，中国卫星网络集团负责统筹卫星互联网领域的国家战略布局。

聚焦完成股权激励的国有企业

在箭弹武器产业链和新型航空装备产业链中，推荐关注已完成股权激励的国有企业，如北方导航、航天电器和中航沈飞，这些企业在各自领域具有显著优势和潜力。

风险提示

• 军事装备列装进度不及预期。
• 新型号研发进度滞后。
• 企业业绩增长低于预期。
• 政策落地进度低于预期。