生猪周报：供需博弈 行情延续区间震荡

供 需 博 弈行 情 延 续 区 间 震 荡20240714 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货:月初养殖端出栏计划有限，市场抗价情绪坚挺，猪价稳中偏强运行。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.53元/公斤，较上周上涨0.53元/公斤，环比上涨2.94%，同比上涨33.02%。短期供需博弈僵持，二育动态提升支撑情绪，但涨价后或有降温，月中规模场出栏增量预期仍存，消费暂无明显好转，猪价或延续区间窄幅震荡。 u产能：据国家统计局数据统计，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，较2022年12月末的阶段性高点减少394万头。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。2023年三季度猪病蔓延，局部地区如河南、山东产能受损较严重，尤其散户，加之价格低位震荡，长期亏损，造成现阶段部分区域空栏率较高，阶段性供应减少，部分体重猪源供应偏紧，因此持续不间断的二育不时的和屠宰企业抢夺猪源，推动行情大趋势向上。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价重心中期上移预期浓厚。不过能繁母猪存栏虽同比下降，但仍高于3900万头正常保有量，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看19~20元/公斤。需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：月初养殖端出栏计划有限，市场抗价情绪坚挺，猪价稳中偏强运行。需求端来看，夏季炎热，居民整体肉类消费热情不高，加之牛羊肉等替代品价格下滑持续挤占鲜猪肉消费市场，需求仍无明显起色。不过当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，再跌空间亦或有限，故猪价下方存强支撑。短期供需博弈僵持，二育动态提升支撑情绪，但涨价后或有降温，月中规模场出栏增量预期仍存，消费暂无明显好转，猪价或延续区间窄幅震荡。 u单边：LH2409合约或延续区间窄幅震荡，下方支撑位参考17200，压力位参考18200。关注11合约下方17000支撑，可择机做多。 u套利：9-11反套 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u月初养殖端出栏计划有限，市场抗价情绪坚挺，猪价稳中偏强运行。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.53元/公斤，较上周上涨0.53元/公斤，环比上涨2.94%，同比上涨33.02%。短期供需博弈僵持，二育动态提升支撑情绪，但涨价后或有降温，月中规模场出栏增量预期仍存，消费暂无明显好转，猪价或延续区间窄幅震荡。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 高温天气，猪肉消费量减少，大猪行情减弱，标猪行情震荡上涨，肥猪行情有所跟涨，标肥差变化不大。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在0.05元/公斤，较上周持平，标肥价差窄幅调整为主。本周标猪价格高于肥猪价格，肥猪价格无上涨的利好。首先是全国进入高温天气，猪肉消费量减少，大猪行情减弱。其次，南北方大猪无价差，无调运的空间。南方肥猪和北方肥猪价格持平。最后，当前生猪供应格局下，南方大猪存栏量较北方充足，整体供应格局改变。预计下周标肥价差仍是窄幅波动为主。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。当前生猪价格震荡盘整，前期高价仔猪整体成交一般，养户补栏积极性下降，仔猪行情弱跌、价格下行，预期仔猪价格仍将偏弱调整。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价13.17元/公斤，较上周上涨0.37元/公斤，环比上涨2.89%，同比上涨33.57%。本周商品猪价格表现较为强势，养殖场对今年猪价信心十足，主动淘汰意愿不强，市场供应偏紧，致使其价格跟随商品猪价格上调。下周淘汰母猪市场依旧维持偏紧的供应态势，预计价格或继续维持震荡调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，据国家统计局数据统计，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，较2022年12月末的阶段性高点减少394万头。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。不过能繁母猪存栏虽同比下降，但仍高于3900万头正常保有量，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月份能繁母猪存栏量为489.29万头，环比涨0.35%，同比降3.43%。6月份国内生猪价格先涨后降，但整体均价拉升明显。养殖端盈利空间扩大，产能主动调减产能意愿偏弱。北方区域随前期产能优化，怀孕母猪产能陆续兑现，能繁母猪存栏量环比小幅回升。但从上游产能变化来看，随近年来行业规模化程度提高及疫病防控能力增强，南方产能月内暂影响相对有限。下月来看，前期补栏怀孕母猪产能或仍有兑现，但南方降雨及高温高湿天气影响持续，对南方疫病防控带来一定难度，7月份各大区或多呈南降北增趋势，整体能繁母猪存栏量或变化幅度不大。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场6月份能繁母猪淘汰量为100057.00头，环比涨幅0.41%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8882.00头，环比上调7.18%。月内生猪养殖利润支撑上游产能持续优化更替，但随南方持续强降雨及高温高湿天气影响，西南疫情持续发酵，华南猪瘟疫病开始零星抬头，部分区域恐慌情绪有所增加，市场认卖度提高，上游产能被动淘汰增加带动6月份能繁母猪去化一定程度增加。7月份来看，高温、高湿及南方强降雨天气影响仍在，预计能繁母猪淘汰量或易涨难降。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪存栏量为3384.09万头，环比上涨0.41%，同比减少0.41%。85家中小散样本企业6月份存栏量为135.71万头，环比上涨1.59%，同比上涨2.35%。2023年7月仍有惯性投苗补栏。对应6月生猪供给增加，且5月份看涨预期下，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。价格走强，看涨预期仍存，养殖端适当压栏，加之二次育肥。综上，初步判断7月商品猪存栏或环比微增。 商品猪出栏量 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪出栏量为871.23万头，环比减少7.65%，同比增加6.8%。85家中小散样本企业6月份出栏量为30.98万头，环比增加9.76%，同比上涨20.39%。6月前期二次育肥猪源出栏有所增量。且价格走低后部分散户有所抛售，加之南方局地非瘟，有小范围集中处理情况，因此整体出栏增加。6月规模企业计划完成一般，且高温淡季，大猪需求减弱，养殖端压栏情况或减少，因此综合预计7月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年6月7-49公斤小猪存栏占比34.72%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.00%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.41%，140公斤以上大猪存栏占比0.87%，环比分别为-0.22%、-0.13%、0.44%、-0.09%。7-49公斤存栏环比下降，主要原因是散户及规模企业仔猪补栏减少，散户仔猪补栏6个月后出栏在下一年1月份，对一月份的猪价预期较低。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户大体重猪源基本出清，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量上升主要是规模场和散户看好7月份8月份的猪价，有不同程度的压栏及二育进场的操作。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全国外三元生猪出栏均重为123.73公斤，较上周降0.25公斤，环比降幅0.20%，同比涨2.37%。随前期南方强降雨影响，部分区域仍存恐慌出栏情绪，市场认卖度有所增加；其次夏季气温不断升高，生猪增重速度放慢，随前期北方冬季疫病影响，6月市场进入阶段性供应收紧状态，市场大猪供应减少，国内生猪出栏体重微降调整。下周来看，规模场生猪出栏体重难有回升，加之南方降雨疫病影响仍在，预计下周生猪出栏均重或易降难涨。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 就右图中宰量表现来看，当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，这也说明目前屠企已经处于非常困难的时期，虽然在未来的暑假期间，终端需求按照历史发展阶段来看处于年内的低谷时期，但是从市场目前表现来看，目前需求端已经处于新低状态，宰量再次下探空间十分有限，或将较长时间维持在低宰量运行期间，在进入9月过后，传统旺季的到来，需求也将出现一定回暖，故猪价下方存强支撑。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于往年正常水平，因此下半年冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠宰开工率24.02%，较上周微跌，同比低3.98%。本周厂家开工有涨有跌，但幅度都很小，整体较上周稳中微降。猪肉同比偏高价位运行，近期牛羊替代增多，终端消费淡季更淡，整体上屠企走货不快，主流开工维持偏低状态。本周毛猪带动白条上涨，部分短期白条订货也有短暂好转，宰量有些复增加，开工较上周略涨。目前厂家承压亏损，开工不积极，多以销定宰维持固定客户，个别处于停宰状态。学校开始放假