玉米与淀粉周报：期价继续上涨空间或有限

2016年11月14日 1 / 14 华泰期货研究所 范红军 020-37595315 fanhongjun@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 玉米与淀粉市场表现 品种 收盘 涨跌 涨跌幅 C1701 1642 131 8.67% C1705 1587 113 7.67% C1709 1634 119 7.85% CS1701 1900 139 7.89% CS1705 1863 109 6.21% CS1709 1957 107 5.78% 近期相关文章： 1、玉米期价有望季节性回落 20140908 2、玉米季节性回落或临近尾声 20141013 3、基差修复，套利组合离场20141222 4、关注远月投资机会 20150105 5、后期玉米5-9价差有望扩大 20150126 华泰期货|玉米与淀粉周报 期价继续上涨空间或有限  市场走势  市场分析与交易建议 本周现货市场继续稳中有涨，华北地区涨跌互现，东北产区整体稳定，南北方港口受运输与运费影响，特别是南方港口现货库存维持在10万吨左右，处于历史相对低位，带动现货价格稳中有升。淀粉现货价格继续坚挺，部分地区继续小幅上涨，主要源于行业库存虽有所回升，但仍继续处于相对低位。 分析市场可以看出，10月以来期价反弹的总体逻辑是，中储粮启动轮入收购，国家实施限吨政策，华北地区持续雨雪雾霾天气及南方销区库存较低，带动玉米现货价格持续坚挺，而玉米深加工行业库存持续处于历史相对低位，使得玉米淀粉现货价格持续稳中有涨，使得市场之前预期的现货价格带动基差修复方式落空，玉米与淀粉期价持续上涨来实现近月基差修复。 展望后期，对于玉米而言，目前近月基差已经大幅收窄至108元，考虑到新作玉米供需依然宽松，而东北地区玉米过剩严重，现货价格上涨动能不足，后期玉米集港上量，北方港口现货价格甚至有下跌可能，这将限制玉米期价继续上涨空间；对于淀粉而言，目前1月合约期价已经显著高于东北地区玉米淀粉生产成本，接近华北地区生产成本，考虑到现货生产利润高企，行业开机率持续大幅飙升，行业库存有望快速累积，后期供需有望趋于宽松，淀粉定价或将转向成本更低的东北地区。在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑在1900元以上布局淀粉1月合约空单，止损2000一线，下跌目标位看至1700一线。1701玉米期价走势 1701玉米淀粉期价走势 1,350 1,400 1,450 1,500 1,550 1,600 1,650 1,700 16/01/18 16/02/01 16/02/22 16/03/07 16/03/21 16/04/05 16/04/19 16/05/04 16/05/18 16/06/01 16/06/17 16/07/01 16/07/15 16/07/29 16/08/12 16/08/26 16/09/09 16/09/27 16/10/18 16/11/01 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 16/01/18 16/01/29 16/02/18 16/03/02 16/03/15 16/03/28 16/04/11 16/04/22 16/05/06 16/05/19 16/06/01 16/06/16 16/06/29 16/07/12 16/07/25 16/08/05 16/08/18 16/08/31 16/09/13 16/09/28 16/10/18 16/10/31 16/11/11 2016年11月14日 华泰期货|玉米与淀粉周报 2016年11月14日 2/ 14  全球玉米供需概况 在美玉米供需方面，USDA11月供需报告维持美玉米种植与收获面积不变，单产上调1.9蒲至175.3蒲/英亩，高于市场平均预估的173.2蒲和我们预估的173.4蒲；产量预估上调1.69亿蒲至152.26亿蒲，并将FSI需求上调8500万蒲，其中乙醇需求上调2500万蒲，期末库存相应上调8300万蒲至24.03亿蒲，高于市场平均预估值23亿蒲，亦高于我们预估的22.7亿蒲。 在全球玉米供需方面，USDA11月供需报告仅对其他主产国进行小幅调整，主要参考美玉米库存上调全球期末库存137.6万吨至2.1819亿吨，高于市场平均预估值2.1694亿吨和我们预估的2.16亿吨。 整体来看，USDA11月供需报告对美玉米单产预估高于市场预期，使得美玉米产量预估高于市场平均水平，对美国和全球新作期末库存预估均高于市场预期，总体影响偏空。 全球玉米供需平衡表 全球玉米主产区库存使用比 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美国玉米供需平衡表 中国玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 项目13/14年度14/15年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存133146174770208915208027-888210051209396-655产量9903791014020959141959885+74410256931030528+4835进口量125112124849138679138827+148133645134090+445出口量131179141797119457120427+970143793144228+435饲用消费571016584644598474596447-2027624247624852+ 605FSI消费量371672379171378753380469+1716384538386747+2209总消费量942688963815977227976916-31110087851011599+2814期末库存174770208027210051209396-655216811218187+1376库销比16. 27%18. 82%19. 15%19. 08%-0. 07%18. 81%18. 88%0. 07%16/17年度15/16年度Corn, World Tot al0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目13/14年度14/15年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存20859312924397443974-04414144141-0产量351272361091345486345486-0382476386748+4272进口量90980417141714-012701270-0出口量48790474214820248202-05651856518-0饲用消费127030134108131875130302-1573143517143517-0FSI消费量165928167684166956168529+1573168917171076+2159总消费量292958301792298831298831-0312434314593+2159期末库存31292439744414144141-05893561048+2113库销比9. 16%12. 59%12. 72%12. 72%0.00%15. 97%16. 45%0. 48%16/17年度15/16年度Corn, Unit es S t at es项目13/14年度14/15年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存6757981323100464100472+8110714110774+60产量218489215646224580224632+52216000216000-0进口量3277551631803174-630003000-0出口量2213104-62020-0饲用消费150000140000153500153500-0159000159000-0FSI消费量58000620006400064000-06700067000-0总消费量208000202000217500217500-0226000226000-0期末库存81323100472110714110774+60103694103754+60库销比39. 09%49. 74%50. 90%50. 93%0. 03%45. 88%45. 90%0. 03%16/17年度15/16年度Corn, China 华泰期货|玉米与淀粉周报 2016年11月14日 3/ 14 巴西玉米供需平衡表 阿根廷玉米供需平衡表 数据来源：USDA华泰期货研究所 南非玉米供需平衡表 乌克兰玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所  美玉米期现货数据 周一公布的作物进度报告显示，美玉米收获进度86%，去年同期821%，5年均值85%。 周五公布的周度出口销售报告显示，美玉米出口销售123.38万吨，出口装船89.26万吨，销售进度高于USDA11月预估水平，装船进度则低于预估水平。 周四公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量100.2万桶，上周为102.2万桶，期末库存为1922.9万桶，上周为1973.9万桶，目前美玉米乙醇而生产利润较好，掺混利润有所改善，但继续亏损。 本周CFTC持仓数据未更新。 项目13/14年度14/15年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存91501397278427842-053425342-0产量80000850006700067000-08350083500-0进口量78933125002300-200600600-0出口量20967344611600016500+5002550025500-0饲用消费46000480004750046800-7004900049000-0FSI消费量9000900085008500-090009000-0总消费量55000570005600055300-7005800058000-0期末库存13972784253425342-059425942-0库销比18. 39%8. 57%7. 42%7. 44%0. 02%7. 12%7. 12%0.00%16/17年度15/16年度Corn, B ras il项目13/14年度14/15年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存1308140819091848-6111141053-61产量26000287002800029000+10003650036500-0进口量2355-055-0出口量17102189631950020500+10002500025000-0饲用消费5800600060006000-068006800-0FSI消费量3000330033003300-037003700-0总消费量8800930093009300-01050010500-0期末库存1408184811141053-6121192058-61库销比5. 44%6. 54%3. 87%3. 53%-0. 33%5. 97%5. 80%