海外宏观周报：枪击事件将进一步扩大特朗普领先优势

2024.07.14 枪击事件将进一步扩大特朗普领先优势 ——国泰君安海外宏观周报（20240714） 本报告导读： 当地时间7月13日，特朗普在一次竞选集会上，遭受到了暗杀枪击，但整体并无大碍。我们认为这类事件将会为特朗普带来一定程度的同情票，进一步扩大其领先优势。此外，鲍威尔在国会听证会上表示“通胀并非唯一风险”，边际转鸽。 摘要： 6月核心CPI环比0.06%，市场预期0.22%，前值0.16%。整体CPI环 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 登记编号S0880523110002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 登记编号S0880523080001 汪浩(分析师) 0755-23976659 宏观研究 比-0.06%，市场预期0.07%，前值0.01%。6月核心CPI超预期回落 主因房租涨幅和超级核心通胀的明显回落，房租涨幅回落0.19个百分点至0.20%，超级核心通胀小幅回落0.01个百分点为-0.05%（前值为 -0.04%），为连续两个月为负。此外，核心商品环比跌幅扩大至-0.12%整体来看，我们认为6月核心CPI属于“意料之外、情理之中”，降温的速度比我们预期得更快，但方向符合我们此前对通胀下行相对乐观的判断。 wanghao025053@gtjas.com 登记编号S0880521120002 相关报告 船舶集装箱出口表现亮眼 2024.07.08 整体来看，我们认为6月核心CPI属于“意料之外、情理之中”，降温的速度比我们预期得更快，但方向符合我们此前对通胀下行相对乐 劳动力市场继续降温 2024.07.08 观的判断，尤其是对于房租的明显回落。从短期来看，6月CPI走低可能受益于部分扰动因素，包括酒店住宿、机票价格等，因此7月核心CPI和超级核心通胀可能会小幅反弹，但并不会改变通胀下行的趋势，从中长期来看，我们仍然对通胀的下行相对乐观，主要来源于三方面因素：（1）滞后的房租将逐步计入到CPI和PCE；（2）劳动力市场的持续再平衡及其对应的工资涨幅和超级核心通胀的趋势性回落； （3）核心商品维持小幅通缩。 7月9日至10日，鲍威尔参加参议院和众议院听证会，并对经济、就业、通胀和货币政策等接受国会议员的质询。整体来看，鲍威尔讲话略微偏鸽，释放两条的增量信息：（1）劳动力市场已经出现大幅 （considerable）放缓，通胀并不是联储目前面临的唯一风险，联储面临的就业和通胀的风险更加平衡。（2）对近期通胀下行确实了更多信心（dohavemoreconfidence），但仍然不确定未来通胀是否能够持续下行。其中鲍威尔在7月10日众议院听证会上表示的“对近期通胀下行确实了更多信心（dohavemoreconfidence）”，可能已经暗示了7月11日公布的6月CPI会低于预期。 黑色价格边际回落，有色价格整体回升 2024.07.07 关键在于缩窄“LPR-国债”利差 2024.07.07 服务消费延续放缓 2024.07.04 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 据华尔街日报报道，当地时间7月13日，特朗普在参加宾夕法尼亚州的一次竞选集会上，遭受到了暗杀枪击，其右耳被子弹穿过，但整体并无大碍。我们认为这类事件将会为特朗普带来一定程度的同情票，提高了特朗普当选总统的概率。枪击事件发生后，博彩市场显示特朗普赢得大选的概率从此前的60%左右，提升至70%左右，共和党“横扫”（同时赢得总统和国会两院）的概率也从48%左右提升至52%左右。 风险提示：美国通胀粘性超预期；金融风险再度爆发；地缘冲突升级 目录 1.经济数据回顾：通胀延续回落3 2.美联储跟踪：“通胀并非联储面临的唯一风险”6 3.美国大选跟踪：枪击事件将会扩大特朗普领先优势7 4.经济日历9 5.风险提示10 1.经济数据回顾：通胀延续回落 6月核心CPI环比0.06%，市场预期0.22%，前值0.16%。整体CPI环比- 0.06%，市场预期0.07%，前值0.01%。6月核心CPI超预期回落，主因房租涨幅和超级核心通胀的明显回落，房租涨幅回落0.19个百分点至0.20%，超级核心通胀小幅回落0.01个百分点为-0.05%（前值为-0.04%），为连续两 个月为负。此外，核心商品环比跌幅扩大至-0.12%。整体来看，我们认为6月核心CPI属于“意料之外、情理之中”，降温的速度比我们预期得更快，但方向符合我们此前对通胀下行相对乐观的判断。 整体来看，我们认为6月核心CPI属于“意料之外、情理之中”，降温的速度比我们预期得更快，但方向符合我们此前对通胀下行相对乐观的判断，尤其是对于房租的明显回落。从短期来看，6月CPI走低可能受益于部分扰动因素，包括酒店住宿、机票价格等，因此7月核心CPI和超级核心通胀可能会小幅反弹，但并不会改变通胀下行的趋势，从中长期来看，我们仍然对通胀的下行相对乐观，主要来源于三方面因素：（1）滞后的房租将逐步计入到CPI和PCE；（2）劳动力市场的持续再平衡及其对应的工资涨幅和超级核心通胀的趋势性回落；（3）核心商品维持小幅通缩。 图1：美国通胀跟踪 指标名称 重要 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 CPI同比*** 3.1% 3.4% 3.1% 3.2% 3.5% 3.4% 3.3% 3.0% 0.2% 0.3% 0.4% 0.4% 0.3% 0.0% CPI环比*** 0.2% -0.1% 4.0% 3.9% 3.9% 3.8% 3.8% 3.6% 3.4% 核心CPI同比*** 3.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.2% 核心CPI环比*** 0.1% 3.5% 3.3% 4.0% 4.5% 4.1% 3.3% 核心CPI三个月年化环比*** 4.2% 2.1% 3.1% 3.2% 3.6% 3.9% 4.0% 3.7% 3.3% 核心CPI六个月年化环比*** 3.9% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 房租环比*** 0.6% 0.5% 0.2% 超级核心通胀环比*** 0.4% 0.3% 0.8% 0.5% 0.6% 0.4% 0.0% -0.1% PPI同比 * 0.8% 1.1% 1.0% 1.6% 1.9% 2.2% 2.4% 2.6% 0.1% 0.4% 0.6% -0.1% 0.5% 0.0% 0.2% PPI环比 * -0.1% 1.9% 2.0% 2.1% 2.2% 2.4% 2.6% 3.0% 核心PPI同比 ** 1.8% 0.2% 0.5% 0.3% 0.0% 0.5% 0.3% 0.4% 核心PPI环比 ** 0.0% 进口价格同比 * -1.6% -2.4% -1.3% -0.9% 0.4% 1.1% 1.1% PCE同比** 2.7% 2.6% 2.5% 2.5% 2.7% 2.7% 2.6% 0.0% 0.1% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% PCE环比** 0.0% 3.2% 2.9% 2.9% 2.8% 2.8% 2.8% 核心PCE同比*** 2.6% 0.1% 0.2% 核心PCE环比*** 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 0.1% 2.3% 2.7% 核心PCE三个月年化环比*** 1.6% 3.0% 3.7% 4.5% 3.5% 1.9% 3.2% 核心PCE六个月年化环比*** 1.9% 2.7% 3.0% 3.0% 3.2% 季度核心PCE环比** 0.5% 0.9% GDP平减指数环比* 0.4% 0.8% 0.4% 0.3% 0.5% 0.1% 0.4% 0.2% 0.4% 0.3% 非农时薪环比***亚特兰大工资跟踪* 5.6% 5.6% 5.5% 5.4% 5.2% ECI年化环比*** 0.9% 1.2% 一年通胀预期(UMich)* 4.5% 3.1% 2.9% 3.0% 2.9% 3.2% 3.3% 3.0% 2.9% 3.0% 3.0% 3.0% 2.9% 五年通胀预期(UMich)** 3.2% 2.9% 2.9% 2.9% 2.8% 一年通胀预期(NYFed)* 3.4% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.3% 3.2% 3.0% 2.6% 2.7% 2.9% 2.8% 2.8% 2.9% 三年通胀预期(NYFed)* 3.0% 2.4% 2.7% 2.5% 2.9% 2.6% 2.8% 3.0% 2.8% 五年通胀预期(NYFed)* 2.5% 5.7% 5.5% 5.3% 5.2% 5.3% 5.3% 5.4% 5.3% 一年通胀预期(谘商会)*ISM制造业PMI价格ISM非制造业PMI价格NFIB调查提价计划 *** 49.9 45.2 52.9 52.5 55.8 60.9 57.0 52.1 57.6 56.7 64.0 58.6 53.4 59.2 58.1 56.3 34.0 32.0 33.0 30.0 33.0 26.0 28.0 26.0 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 图2：美国就业与消费跟踪 指标名称 重要 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 ADP就业（千人） *** 104 158 111 175 211 188 157 150 新增非农就业（千人） *** 182 290 256 236 310 108 218 206 失业率 *** 3.7 3.7 3.7 3.9 3.8 3.9 4.0 4.1 劳动参与率 *** 62.8 62.5 62.5 62.5 62.7 62.7 62.5 62.6 平均周工时（小时） *** 34.4 34.4 34.2 34.3 34.4 34.3 34.3 34.3 劳动力缺口（千人） *** 2669 2621 2624 2355 1926 1427 1491 职位空缺率 *** 5.4 5.3 5.3 5.3 5.0 4.8 4.9 主动离职率 ** 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 雇佣率 * 3.5 3.7 3.6 3.7 3.6 3.5 3.6 ISM制造业PMI就业 * 46.1 47.5 47.1 45.9 47.4 48.6 51.1 49.3 ISM非制造业PMI就业 * 50.6 43.8 50.5 48.0 48.5 45.9 47.1 46.1 Umich就业预期 * 79.0 79.0 84.0 85.0 83.0 85.0 75.0 谘商会就业预期 * 38.6 40.4 42.7 42.8 41.7 38.4 37.0 38.1 NFIB调查职位空缺 * 40.0 40.0 39.0 37.0 37.0 40.0 42.0 37.0 汽车销售年化 * 16.0 16.6 15.4 16.1 15.9 16.4 16.4 15.8 轻型汽车销售年化 * 15.5 16.1 14.9 15.6 15.5 15.8 15.9 15.3 零售销售环比 *** 0.1% 0.4% -1.1% 0.7% 0.5% -0.2% 0.1% 核心零售环比 *** 0.0% 0.7% 0.1% 0.3% -0.4% -0.1% 剔除汽车汽油零售环比 *** 0.4% 0.5% -0.8% 0.2% 0.6% -0.3% 0.1% 实际个人消费支出环比 *** 0.4% 0.5% -0.3% 0.2% 0.3% -0.1% 0.3% 实际商品消费支出环比 *** 0.4% 0.7% -1.3% -0.1% 0.7% -0.7% 0.6% 实际服务消费支出环比 *** 0.4%