2024外资年中展望核心观点20240711
➢经济的两大力量：美国经济表现出比预期更强的韧性，但目前处于不稳定的平衡状态。一方面，美联储加息的滞后效应正在抑制增长，导致消费和企业负债增加、违约率上升。另一方面，美联储在 2023 年 12 月的转向使金融条件宽松，推动经济和通胀重新加速。 ➢经济增长与通胀预期：由于强劲的消费支出、高企的政府支出和企业盈利，我们预计 2024年美国经济增长将超过市场预期，达到 2.5%。通胀将继续高于美联储的 2%目标，我们不预期 2024 年会有降息。 ➢消费者行为与信贷：年轻家庭的信用卡和汽车贷款违约率急剧上升，接近金融危机水平。低收入家庭的存款减少，高收入家庭的储蓄有所增加。这种消费行为的不平衡对整体经济构成挑战。 ➢企业债务与重组：企业违约率上升，但大部分违约企业选择重组而非清算。债务重组的增多反映了企业在高利率环境下的生存策略。 ➢银行业的压力：小型区域银行受到利率上升的压力，贷款增长放缓。商业地产价格回升为银行带来了一些缓解，但整体信贷环境仍然紧张。 ➢金融市场反应：美联储的转向使资本市场重新活跃，杠杆收购和并购活动大幅增加。投资级和高收益债券发行创下新高，市场情绪受到提振。 ➢未来利率展望：预计利率将维持高位，短期内不会下降。全球去全球化、能源转型、国防支出增加以及高企的财政赤字将推升长期利率。 ➢投资影响：高利率和强劲经济背景有利于高质量私人信贷投资。高评级、担保债务和具有高覆盖率的贷款在高利率环境下具有吸引力。 BofA： ➢美国经济正在降温，但避免了硬着陆，预计这一趋势将持续至 2026 年底。 ➢经济增长预计将放缓至 2.0%，受就业追赶效应减弱和财政及商业投资贡献减缓影响，但消费者仍具有足够的韧性来维持经济稳健扩张。 ➢通胀在美国经历了 2024 年初的波动后，重新确认了降低通胀的基础情景，但预计到 2026年才能回到 2.0%。 ➢美联储政策预计在 2024 年 12 月开始放松，每个季度降息，到 2026 年达到 3 .5-3.75%的终端利率。主要风险是通胀可能持续粘性，导致美联储维持观望态度的时间超过预期。 ➢报告还讨论了美国经济的多个方面，包括私人消费、劳动力市场、商业投资、住房与建筑业、财政政策、贸易、通胀和美联储政策等，并提供了相关的预测和分析。 Goldman Sachs： ➢2024 年第一季度住宅投资增长了 15%，但今年年初以来的利率回升和高利率预期给房地产市场带来压力。➢高利率将对房屋周转产生最明显的影响，预计未来几个月现房销售量将下降，全年预计销售量为 410 万套，为 1990 年代初以来最低。尽管房贷利率上升，但有限的住房供应使得独立住宅建筑对高利率十分有抵抗力，但建筑用地和建筑工人的短缺也限制了独立住宅开工的增长空间。➢预计到 2024 年底，独立住宅开工量只会小幅增长至 105 万套（年化），同比增长 1.5%。➢住房需求预计将保持稳定，得益于积极的人口趋势和健康的劳动力市场，预计 2025 年第四季度的房主空置率将从 2019 年的 1.4%小幅上升至 1.1%。➢在紧缩但逐渐缓解的住房市场背景下，预计全国房价在 2024 年将同比增长 3.9%。➢尽管独立住宅建筑可能保持高位，但预计今年多户型建筑将进一步下降，多户型开工可能保持在当前水平。➢由于多户型住房开工减少，预计 2024 年总住房开工量将从 2023 年的 142 万套下降至 138万套。➢预计 2024 年第二季度和第三季度的住宅固定投资（RFI）将分别下降 2%和 4%，之后预计活动将反弹，到 2025 年中期达到 2.5%的增长速度。J.P. Morgan Private Bank’s：➢全球经济强劲：尽管面临较高的利率环境，全球经济仍表现出强劲。报告特别强调了经济的韧性，尤其是在强劲的股票市场表现和适度的通胀率中体现出来。➢持续的地缘政治风险：地缘政治风险被视为当前投资环境的一个关键因素，这影响着全球市场的动态和投资策略。➢技术和 AI 的兴起：人工智能（AI）技术的发展被认为将对生产力产生深远的影响，预计将加速经济的数字化转型。➢利率环境：预计利率将在更长时间内保持较高水平。尽管如此，报告指出，经济增长的强劲有助于缓解高利率带来的负面影响。➢投资策略：报告建议投资者应对不确定性保持警觉，同时利用多元化投资策略来应对可能的市场波动。Lazard：➢全球经济展望：尽管存在一些令人失望的消息，但 2024 年的全球经济前景有所改善。美国的实际 GDP 增长预期翻倍至 2.4%，但伴随着比预期更粘性的通胀。➢美国经济：预计美国经济将保持积极态势，但以市值为权重的标普 500 指数看似已完全估值。未来的上涨将需要由盈利增长和股市上涨范围的扩大来推动。 ➢美国货币政策：预计美联储将在 2024 年下半年降息，可能在 9 月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上开始，并在年底前进行两次或三次降息。➢美国大选：2024 年的美国大选可能会对经济和市场产生重大影响，目前尚难以预测结果。➢中国房地产市场：中国的住房挑战将持续存在，但随着刺激措施的累积效应，预计增长将有所提升。➢欧元区经济：随着通胀的下降，预计欧洲央行(ECB)将在 2024 年大幅放宽政策，为已经加速增长的经济提供额外动力。➢日本经济：预计日本的通胀正常化将持续，这将导致家庭重新评估资产配置。➢科技与 AI 投资：科技与 AI 的增长势头只有在购买这些产品和服务的客户实现投资回报的情况下才能持续。预计 2025 年而非 2024 年将看到这些投资在收益或利润率上的回报。➢市场表现：尽管标普 500 指数自 2022 年 6 月以来上涨了 15%，但中位数股票仅上涨了不到 4%，且英伟达一只股票就占据了标普 500 指数上涨的 30%以上。➢利率市场：自 2023 年第四季度以来，利率市场经历了显著波动，市场对中央银行政策放松的预期从美联储年底降息 25 个基点到欧洲央行降息 200 个基点不等。➢非美国股票市场：非美国股票市场普遍上涨，而美国的上涨则主要由少数 AI 和科技受益公司推动。➢债券市场：预计美国 10 年期国债收益率将不会有太大下降空间，意味着美国股票市场估值可能从当前的历史高位水平上升空间有限。➢宏观经济政策：预计市场对利率的预期过于鹰派，预计美联储将在 2024 年 9 月的 FOMC会议上开始降息周期，降息 50-75 个基点。➢股票市场：股票市场在过去 18 个月中基本忽略了贴现率的波动。预计标普 500 指数的上涨将更多地由盈利增长而非市盈率的提高来推动。➢全球投资策略：建议投资者将资本从现金配置到风险更高的资产，同时寻找与全球股票市场最昂贵部分（例如科技和 AI 领导者）相关性较低的“风险”资产。Wells Fargo Investment Institute：➢经济迎来转折点：2024 年中期是反思和重新审视年度展望的时期，预计市场将继续关注多个关键的转折点。➢通胀挑战：尽管通胀从 2022 年 6 月的高点 9.1%稳步下降，但预计将在 3%到4%的范围内停滞，难以达到美联储 2.0%至 2.5%的目标范围。➢利率变动：市场预期从美联储加息转向多达六七次的降息，但实际市场已调整预期，减少对2024年降息的预期，预测长期利率上升。➢流动性影响：政府刺激计划和膨胀的联邦预算赤字在上半年对资产价格产生影响，导致多个资产类别的历史新高。➢收益预期：在关键领域集中的几年增长后，预计更强劲的增长潜力将扩大，这一趋势对接下来 18 个月至关重要。 ➢全球视角：中东的新战争、东欧的持续冲突、中国增长放缓以及美元的强势地位，都可能成为影响市场的关键因素。 ➢高质量投资：在通胀下降和利率削减希望减退的背景下，建议关注高质量股票和固定收益投资。 Barclays Private Bank： ➢全球经济增长预计将在 2024 年达到 3.1%，2025 年预计为 3.0%。➢通胀预期显示 2024 年全球 CPI 上涨 2.6%，2025 年降至 2.4%。➢主要央行可能在 2024 年末开始降息，以响应经济增长和通胀情况。➢投资策略上，建议保持防御姿态，寻找并利用选股带来的“阿尔法”机会。➢投资组合应重视多元化，以适应当前市场不确定性和估值挑战。➢气候风险数据的利用对投资决策越来越重要，强调了可持续投资策略的必要性。➢选举结果对市场的影响存在不确定性，但经济活动对市场的影响通常更为显著。➢资产配置应考虑现金和短期债券、固定收益、股票、大宗商品和替代交易策略的平衡。➢长期投资策略能够带来显著的复合回报，强调了持续投资的重要性。➢投资者应注意避免行为偏差，确保决策基于全面和客观的信息。 BlackRock Investment Institute： ➢全球经济可能经历与工业革命相媲美的转型，这得益于潜在的人工智能（AI）、低碳转型和全球供应链重构的投资激增。但这些投资的速度、规模和影响存在高度不确定性，并且发生在后疫情时代的特殊经济背景下，即粘性通胀、更高的利率、较弱的增长趋势和高公共债务。 ➢投资机会超越了宏观背景，我们看到由五大力量或结构性转变驱动的转型浪潮即将到来。我们设计了五种截然不同的情景来评估近期展望，并认识到它可能迅速变化。➢我们认为，真正的经济比金融经济更为重要。我们认为最大的机会在于实体经济，随着投资流向基础设施、能源系统和技术，以及推动这些发展的人们。➢我们认为公司可能需要彻底改革商业模式并进行投资以保持竞争力。对投资者而言，这意味着公司基本面将比以往任何时候都更加重要。在我们看来，赢家与输家之间的差距可能前所未有地扩大。➢我们认为，面对高度不确定的展望，答案不仅仅是降低风险。我们寻找能够跨情景表现良好的投资，并倾向于当前最有可能的情景。对我们来说，这是一个集中的 AI 情景，其中少数AI 赢家可以继续推动股票市场。 Capital Group’s Outlook Midyear Issue June 20 24： ➢投资环境正在经历重大变化，包括利率上升、通胀高企、全球化放缓和地缘政治紧张。➢美国经济预计将继续保持增长，尽管增速将放缓，但消费者韧性和劳动力市场强劲。 ➢新兴市场，尤其是印度，可能因全球供应链重构而迎来增长机会。 Citi Global Wealth Investments： ➢全球增长正在改善，美国就业增长将放缓，美联储将再次改变政策，以及全球企业利润增长和范围正在扩大。 ➢尽管股市已经反弹，但投资者信心实际上很脆弱，容易受到情绪变化的影响。在利润没有收缩的情况下，股市的年度低迷可能提供一个潜在的机会。 ➢5 月份的美国就业数据打破了春季阅读令人失望的季节性趋势，这再次推迟了债券投资者对美联储政策转变的预期。然而，当你“放大视野”时，美国劳动力市场的放缓是明显的。 ➢市场现在定价了持续的经济增长和减速的通胀。尚未定价的是企业盈利的扩大，这应该会使得更广泛的股票超越高度集中的标准普尔 500 指数。 ➢Citi Global Wealth Investments 继续强调投资于不可阻挡的趋 势，如人工智能和长寿，以及寻求与供应链碎片化和与地缘政治两极化相关的风险缓解措施相一致的机会。 ➢对于普通投资者的资产配置中的固定收益部分，看好高等级中期美国债券。投资者可能希望考虑投资级证券化信贷和优先股来补充他们的核心债券持有。同样，我们确定适合和合格的投资者在替代资产类别中寻求回报和多样化的潜力。 Citi Global Wealth Investments： ➢市场已经对近期的经济增长进行了定价，Citi 预计企业盈利增长将更加广泛，这可能会使更多股票超越高度集中的标准普尔 500 指数。 ➢看好美国小型和中型成长股、亚洲股票、医疗保健、与“经济安全”相关的投资以及以美元计价的固定收益投资。 HSBC Asset Management’s： ➢利率与政策差异：2024 年上半年的全球经济被不同的利率预期和政策决策所影响，特别是在欧
