开源晨会
2024年07月15日 开源晨会0715 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产2.555 银行1.758 家用电器0.863 建筑材料0.649 电力设备0.575 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-2.428 有色金属-1.787 公用事业-1.116 通信-1.040 计算机-1.034 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】央行调整利率政策体系——宏观周报-20240714 【宏观经济】工业生产表现好于需求——宏观周报-20240714 【宏观经济】社融企稳还需财政发力——宏观经济点评-20240713 【宏观经济】外需弱修复，出口同比温和回升——宏观经济点评-20240713 【宏观经济】通胀连续下行有助于提升美联储9月降息概率——美国6月CPI点评-20240712 【固定收益】以史为鉴，M2、M1影响有限——事件点评-20240714 【金融工程】果链板块的资金行为监测——金融工程定期-20240712 行业公司 【汽车】交通出行革命将至，Robotaxi未来已来——中小盘周报-20240714 【建材】土拍成交热度回升，建材预期持续改善——行业周报-20240714 【食品饮料】需求淡季不乏结构性亮点，重视底部投资机会——行业周报 -20240714 【计算机】周观点：布局新质生产力的投资机会——行业周报-20240714 【农林牧渔】供给偏紧南北猪价齐涨，均重下降供给后移压力有限——行业周报 -20240714 【非银金融】交易量环比改善，关注非银板块beta催化——行业周报-20240714 【家电】家电出口延续优于大盘表现，电视面板价格持续趋稳——行业周报 -20240714 【化工】化纤、氟化工、磷化工行业公司2024年中报预告业绩表现亮眼，中国、印度钾肥进口大合同价出台——行业周报-20240714 【地产建筑】新房成交延续降势，上海土拍溢价创三年新高——行业周报 -20240714 【化工】坚定看好制冷剂景气上行趋势延续——氟化工行业周报-20240714 【通信】汽车智能化拉动AI算力需求，重视北斗应用落地——行业周报-20240714 【煤炭开采】煤企向合理且可持续的高盈利回归，高股息的基础——行业周报 -20240714 【商贸零售】昊海生科第四代玻尿酸获批，关注差异化医美产品——行业周报 -20240714 【银行】需求主导的货币信贷新节奏——6月金融数据点评-20240712 【农林牧渔】供给实质收缩支撑猪价上行，生猪板块业绩兑现逐季增强——行业点评报告-20240712 【通信：中际旭创(300308.SZ)】业绩持续高增，800G等高速光模块需求强劲— —公司信息更新报告-20240714 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】央行调整利率政策体系——宏观周报-20240714 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036国内宏观政策：坚持创新驱动发展；利率政策体系调整 近两周（6月30日-7月14日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，7月9日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能。要发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多关键核心技术取得新突破。 基建与产业方面,近两周政策聚焦人工智能产业建设指南、“车路云一体化”应用试点、减少光伏企业扩大产能、化工产业创新方案等。此外，国家发改委7月12日宣布，2023年增发国债1.5万个项目已全部开工。 货币政策方面，近两周，货币政策聚焦央行将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。此外，央行宣布将开展临时正回购或临时逆回购操作。相关操作时间为工作日16时至16时20分，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临 时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减20个基点和加50个基点。 央行借入并卖出国债体现央行当前引导债券收益率的诉求，信号性意义较强。同时央行创设临时正、逆回购，是对潘行长在陆家嘴论坛讲话的落实，进一步健全利率市场化的调控体系，收窄利率走廊，保持正常向上倾斜的收益率曲线。 地产政策方面，聚焦国务院国资委发布存量土地资产盘活利用试点通知，广州市放松限购、多城市推进降低首付比例、降低房贷利率、提高公积金贷款额度、收储等需求端放松政策。 贸易政策方面，近两周政策聚焦何立峰总理召开外资工作座谈会；习近平总书记访问哈萨克斯坦、会见匈牙利总理；商务部对欧盟采取贸易投资壁垒调查；商务部等四部门发布文件更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展，围绕稳外贸、稳外资、深化“一带一路”经贸合作和对外投资合作等重点领域和促融资、防风险、优服务等关键环节，提出5方面11条政策措施；中国与孟加拉国发布《中华人民共和国和孟加拉人民共和国关于建立全面战略合作伙伴关系的联合声明》等。 金融监管方面，政策聚焦国务院发布文件，明确存量公司调整认缴出资期限的过渡期安排、证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。 海外宏观政策：美联储或更将关注7、8月通胀数据 过去两周，美联储主席鲍威尔称，劳动力市场仍然强劲，在通胀方面取得了相当大的进展；价格现在显示通胀放缓趋势在恢复，最近的通胀数据表明通胀处于放缓路径。在参议院发表半年度货币政策证词时鲍威尔表示，近期通胀数据显示通胀朝着2%目标有一定的进展。在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适。6月通胀数据公布后，美联储古尔斯比表示，6月的通胀报告非常出色，根据数据情况，可以考虑一次降息或者一系列降息。我们认为当下的数据有助于增强美联储及市场对9月降息的信心。从近期美联储主席鲍威尔在听证会上的发言来看，美联储或对当前去通胀进程相对满意。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】工业生产表现好于需求——宏观周报-20240714 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：工业生产表现好于需求 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工升降分化，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率升降分化，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率整体波动下降。 3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求回落。工业需求端，7月前4天，电厂煤炭日耗均值整体较6月回落，煤炭重点电厂环比下降0.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动平均销量同比有所回落，中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史低位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗品震荡运行 1.国际大宗商品：整体有所回升。最近两周，原油价格先升后降，平均值有所上升；铜、铝价格先升后降，平均值略有回升，黄金价格震荡上行。 2.国内工业品：整体震荡运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格先升后降，平均值上升。最近两周，黑色系商品价格涨跌互现，铁矿石平均价格有所回升，螺纹钢下降。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶平均价格较上两周有所下降，涤纶长丝上升。建材价格跌多涨少，最近两周，水泥、玻璃平均价格较上两周有所下降，沥青有所上升。 3.食品：农产品价格触底回升，猪价震荡运行。最近两周，农产品价格触底回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升2.0%，猪肉价格震荡运行，猪肉平均批发价较上两周环比下降0.3%。 地产与流动性：二手房成交延续高位，资金利率震荡下行 1.商品房：新建住房成交有所回落，二手房成交延续高位。新建住房市场看，最近两周（6月29日至7月12日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落14.2%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-55.5%、-34.1%、-5.8%，相较于2023年同期同比由正转负，一线城市成交面积与2019-2023年历史同期相比，仅明显低于2021年、2022年同期。二手房市场看，价格方面，截至7月1日，二 手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(6月27日至7月10日)，13城二手房成交面积升至2019 年以来历史同期新高后有所回落，两周成交量高于2019-2023年历史同期。2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至7月7日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升23.5%，7月当月同比下降37.8%。 3.流动性：资金利率震荡下行。最近两周，资金利率震荡下行。截至7月12日，R007为1.83%，DR007为 1.80%。最近一周央行实现货币净投放0亿元。近两周质押式回购成交量共为59.5万亿元，本周质押式逆回购较 上周增加6.8万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价延续回升 1.居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升4.7%，较2023年同期同比上升3.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升6.6%，较2023年同期同比上升2.6%。 2.货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数震荡回落，平均值较上两周分别环比-7.9%、-2.4%、-3.5%。 3.运价：出口运价延续回升，大宗商品运价跌多涨少。最近两周，出口运价延续回升，内贸运价触底回升， 大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+1.5%、-8.4%、-2.2%。风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】社融企稳还需财政发力——宏观经济点评-20240713 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036 事件：6月社会融资规模增长32982亿元，预期32155亿元，前值增加20692亿元；新增人民币贷款21300 亿元，预期21327亿元，前值9500亿元。 6月信贷：居民信贷未见起色，企业中长贷加速下滑 6月信贷总量增加21300亿元，同比少增9200亿元，基本符合预期。企业中长贷同比大幅下降是信贷的主要拖累。 居民贷款新增5709亿元，同比少增3930亿元，增量为2024年3月以来的新低。短贷下滑幅度超过中长贷，分别少增2443、1428亿元。中长期贷款同比下滑较5月更为严重，或揭示居民加杠杆需求对地产刺激政策的反应有限。正如我们在《试论地产需求政策的有效性边界》中讨论，下一轮地产周期的先决条件可能是偿债比率修复至11%以下，而当前我们尚未满足该条件，从而地产政策的有效性偏低。且由于社会预期较弱，居民提前还贷现象愈发增多。居民中长贷尚未迎来拐点。居民短贷大幅减少，或与消费降级、居民消费贷走弱有关。 企业贷款同比创新低，中长贷大幅收缩。企业贷款新增1.63万亿元，
