东兴证券晨报

分析师推荐 东 兴证 券 行 业 ： 多 措 并 举 降 低 市 场 波 动 ， 监 管 新 政 提 振 投 资 者 信 心（20240711） 事件：7月10日，证监会批准暂停转融券业务，提高融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问。 点评：自2023年8月各类严监管政策推出以来，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱。相较之下，证监会加强对程序化交易的管理，特别体现了对中小投资者的呵护。根据证监会数据，年初以来证券市场程序化交易总体稳中有降，交易行为出现一些积极变化。下一步，证监会主要从五个方面加强对程序化交易的监管。 投资建议：暂停转融券业务，提高融券保证金比例，短期对券商信用业务收入产生一定压力；同时，加强对程序化交易的管理会短期对券商经纪业务产生一定影响。但对于证券行业而言，资本市场的长期良性运行所带来的正向影响远大于短期负反馈，有利于证券行业估值中枢的抬升。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043) 东兴食品饮料行业：国际奶价持续震荡，国内奶价仍处下行周期（20240711） 2024年7月2日，恒天然乳制品拍卖价格指数下跌6.9%，国际奶价偏弱。全球乳制品供应幅度微增0.2%，整体平稳，但需求主要受我国拖累。考虑到供应充足，需求乏力，预计国际奶价仍将持续震荡。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 国内供给阶段性过剩，需求偏弱，国内奶价仍处下行周期。2024年1-5月乳制品产量同比下降2.4%，但是国内奶价依然持续下跌，奶价的下跌主要受需求不足影响，今年3、4月份乳制品销售额分别同比下降19.36%/20.49%。对于乳制品价格拐点的出现需持续观察下半年经济和消费整体恢复情况。今年上半年，下游乳企协同上游养殖企业都在推行去产能计划。生鲜乳产能去化初见成效，主产区散奶价格已有所上涨。 投资建议：中短期来看，原奶依然处于过剩局面，长期来看，随着产能的进一步去化，经济的逐步回暖，原奶过剩问题将逐步缓解。产品力强，具备更大渠道拓展空间的乳企更能够穿越牛熊，待需求恢复后弹性更大，建议关注：伊利股份，其他受益标的：新乳业。 风险提示：宏观经济下行，消费复苏不及预期等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900) 重要公司资讯 1.桐昆股份：公司公告，预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润10亿元至11.5亿元，同比增加8.95亿元至10.45亿元，增幅849.40%至991.81%。扣除非经常性损益的净利润预计为8.5亿元至10亿元，同比增加8.91亿元至10.41亿元，增幅2186.62%至2554.85%。（资料来源：同花顺） 2.锦江酒店：公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为8亿至8.5亿元，同比增长52.93%到62.49%。扣除非经常性损益后的净利润为3.7亿至4亿元，同比增长-0.94%到7.10%。（资料来源：同花顺） 3.金诚信：公司于2024年1月21日、2024年2月6日召开会议审议通过了《关于拟收购Lubambe铜矿的议案》，拟通过全资子公司收购LCML80%股权及相关债权，从而取得赞比亚Lubambe铜矿80%的权益。鉴于相关协议中约定的先决条件已全部实现，本次收购于7月11日完成股权交割，公司获得LCML80%的股权。（资料来源：同花顺） 4.中炬高新：公司公告，7月12日受到高管于2024年7月12日通过上海证券交易所证券交易系统以集中竞价方式增持公司股份合计5.12万股，合计增持金额99.78万元。（资料来源：同花顺） 5.沪电股份：公司公告，预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为10.8亿元至11.6亿元，同比增长119.24%至135.48%。扣除非经常性损益后的净利润为10.52亿元至11.32亿元，同比增长136.84%至154.85%。业绩增长主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的需求增加。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：加快推动高级别自动驾驶智能网联汽车商业化应用。工业和信息化部副部长辛国斌今日在第14届中国汽车论坛上表示，作为行业主管部门，工信部将着力保障产业稳定运行，落实汽车行业稳增长工作方案，深化实施汽车以旧换新行动，深入开展新能源汽车下乡，县域充放电基础设施及短板，公共领域车辆全面电动化试点等行动，积极扩大汽车消费，巩固产业稳中向好的发展态势。（资料来源：同花顺） 2.美国对中国低速载人车辆发起反倾销和反补贴调查。7月11日，美国商务部应美国个人交通工具制造商联盟的申请，宣布对进口自中国的低速载人车辆发起反倾销和反补贴调查，涉及美国海关编码8703.10.5030项下产品。美国国际贸易委员会预计将于2024年8月5日作出产业损害初裁，若裁定对美国产业构成实质性损害或威胁，美国商务部将继续调查，并预计于2024年9月13日作出反补贴初裁，2024年11月27日作出反倾销初裁。（资料来源：同花顺） 3.中证金：7月11日转融券交易0笔。中证金融数据显示，转融券业务暂停实施首日，转融券交易0笔，偿还量为1556.24万股。而在7月10日，转融券共2122笔，合计融出数量5616.60万股。（资料来源：同花顺） 4.海关总署：上半年，我国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比增长6.1%：据海关统计，上半年，我国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比(下同)增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%；进口9.04万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。按美元计价， 上半年，我国进出口总值2.98万亿美元，增长2.9%。其中，出口1.71万亿美元，增长3.6%；进口1.27万亿美元，增长2%；贸易顺差4350亿美元，扩大8.6%。（资料来源：同花顺） 5.人民币兑美元中间价较上日调升24点。7月12日人民币兑美元中间价较上日调升24点至7.1315，升幅2024年5月16日以来最大。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：强监管&推动发展新质生产力，资本市场环境有望持续优化（20240711） 证券：7月1日至7月5日一周市场日均成交额环比减少约550亿至0.61万亿；两融余额（7月5日）降至1.47万亿。继新“国九条”颁布后，多部门就发展经济、优化资本市场的政策有序推出。证监会吴主席近期在多地调研中指出，将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措，其中包括加快推进“科创板八条”落实落地；加快完善发行上市、信息披露、并购重组等基础制度；着力推动实现违法违规“高成本”，保持严监管强监管态势等。吴主席还在资本市场做好金融“五篇大文章”专题讨论会上指出，将推进“科创十六条”、“科创板八条”各项举措落实落地，积极稳妥推动绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等涉及资本市场的相关制度优化和产品创新。此外，为落实严监管强监管部署，证监会联合公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，从打击和遏制重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度、加强部际协调和央地协同、常态化长效化防治财务造假等5个方面提出17项具体举措。我们认为，随着监管层全力推进发展新质生产力的各项工作，资本市场将在其中发挥更为重要的作用，在不断提升资源配置效率的同时更好的发挥资源配置功能；而严打各类违法违规行为，也将使资本市场环境更加优化，推动中长期价值投资资金加快入市步伐，合力推动生产力的转型升级，加快培育国内经济发展动能。 我们认为，资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，同时应重点关注政策边际变化。整体上看，并购重组仍是行业年内主线，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。 从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。 保险：展望全年，我们预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道。且随着LPR的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。全年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。综合来看，考虑到负债端需求回暖，地产、非标等风险暂时无法量化且在房地产利好政策加速落地之下风险逐步有序释放，保险股的投资价值有望持续回归。需要注意的是，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年以来政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴食品饮料】食品饮料行业：白酒消费税改革的思考（20240711） 消费税改革传闻又起。6月25日发布的《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》明确提出“谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分”。以调整中央和地方税收收入来源的消费税改革再被市场关注，并引起近期白酒板块波动。 白酒消费税改革可能的方向？白酒行业的消费税改革包括征收环节、征税范围等方面，在过去10多年政策文件中多有提及，根据2019年发布的《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，白酒消费税改革主要后移征税环节，即在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收。 白酒消费税影响几何？白酒行业消费税目前在生产环节征收，执行从价计征和从量计征复合计税法，其中从价计征是以白酒销售公司最后一级售价即白酒出厂价的60%为计税标准，税率20%。同时执行从量征收，按照每斤0.5元征收消费税。此次白酒消费税改革如果后移征税环节，则意味着计税标准或由出厂价改为零售价，消费税整体的税负水平将会提高。 白酒消费税税负谁来承担？从可能的方案上来看，如果消费税的征收环节下移至经销商环节，则增加的税负部分将由经销商承担。经济学上有价格弹性的概念，简单的可以理解成供给和需求对价格的敏感程度，当需求更富有弹性的时候，税收负担更多的是消费者承担，如果需求不具有弹性，则税收更多的是企业承担。从这个角度来看酒企和渠道之间的关系，高端酒的渠道需求更刚性一些，所以我们判断高端酒税负提高后，渠道承担的可能性更高。而次高端酒企的需求则更有弹性，企业承担的可能性更高。 投资策略：我们认为消费税改革如果实施，短期内会重塑酒企和经销商之间的利益格局，考验酒企市场把控力和渠道运作能力。长期来看，名酒的优势会进一步显现出来，消费税改革会带来行业集中度的进一步提升。延续此前报告的观点，我们长期看好名酒企业进一步提升市场份额的能力，建议关注宏观经济复苏下的白酒行业，推荐贵州茅台。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，消费税改革方案与市场预期不一致，白酒需求复苏不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-6