大类资产跟踪周报：美国失业率抬升，市场重新定价年内2次降息

美 国 失 业 率 抬 升 ， 市 场 重 新 定 价 年 内2次 降 息 — —大类资产跟踪周报（07.01-07.05） 核心摘要 2024年07月09日 权 益 市 场：A股方面：6月财新PMI延续走强，A股缩量调整。经济数据方面，6月财新PMI录得51.8，较前值抬升0.1个百分点，创2021年6月以来新高，由于其统计口径与沿海地区企业相关性较强，或部分反应当前出口景气度仍较高。6月财新服务业PMI为51.2，较前值下降2.8个百分点，连续第18个月处于扩张区间，但扩张动能逐步趋弱。港股市场：受高股息权重股走强提振，上周港股震荡反弹。海外市场：美国6月失业率小幅上行，市场重新定价年 内 两 次 降 息 。美国6月新增非农就业20.6万人，略高于市场预期的19万人。政府、教育健康是非农的主要支撑项，就业结构明显不均。同时，将4-5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。6月失业率较上月上升0.1个百分点，录得4.1%，市场预期4.0%。6月劳动参与率为62.6%，预期62.7%，前值62.5%。6月平均时薪环比从0.4%回落至0.3%。整体而言，就业市场降温信号逐渐明确。走弱的非农数据导致互换市场重新定价美联储年内2次降息预期。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 债券市场：央行公告“借债”行为，利率整体上行。上周资金面整体均衡偏松，资金利率普遍明显下行。消息面上，央行官宣将开展国债借入操作，同时，周五财联社报道央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，并拟将视情况持续借入并卖出国债，受此影响，全周利率整体上行。短期来看，债市面临阶段性调整压力，但鉴于央行此举更多在于控制收益率曲线形态，且当前债市利多环境尚未改变，预计利率大幅度调整风险可控。 相关报告 1大类资产跟踪周报（06.24-06.28）：强美元趋势延续，A股横盘整理2024-07-032大类资产跟踪周报（06.17-06.21）：科创板八条落地，A股延续磨底2024-06-253大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国CPI超预期回落，市场降息预期重燃2024-06-20 大宗商品：大宗商品涨多跌少，伦敦银现领涨。原油方面，EIA数据显示原油去库好于预期，叠加以色列和黎巴嫩边境地缘政治冲突升级，加剧了市场对原油供应中断的担忧，上周油价震荡上行。贵金属方面，上周美国6月非农就业数据略超市场预期，但劳动参与率及失业率有所反弹，叠加时薪环比走弱，催化市场降息预期抬升，当前市场定价年内降息次数再次回归为2次。受此影响，贵金属价格明显反弹。 本周资产配置建议：美股＞大宗商品＞债券＞A股＞港股；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于当前市场宏观不确定性仍有待观察背景下，短期市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，两次降息预期重燃，催化金价上涨。国内债券，大幅调整风险可控。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美国失业率抬升，市场重新定价年内2次降息）.....................................32大类资产周度跟踪（美股表现亮眼）.........................................................................33股票（A股各大股指延续调整，价值风格占优）.......................................................44债券（利率整体上行，曲线走陡）............................................................................55大宗商品（大宗商品涨多跌少，伦敦银现领涨）.......................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1美国6月CPI数据..................................................................................................................................87.2我国6月社融数据..................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美国失业率抬升，市场重新定价年内2次降息） 权益市场：1）A股方面：6月财新PMI继续走强，A股缩量调整。经济数据方面，6月财新PMI录得51.8，较前值抬升0.1个百分点，创2021年6月以来新高，由于其统计口径与沿海地区企业相关性较强，或部分反应当前出口景气度仍较高。6月财新服务业PMI为51.2，较前值下降2.8个百分点，为连续第18个月处于扩张区间，但扩张动能逐步趋弱。房地产市场方面，二手房出售挂牌价指数延续回落，但成交面积处于近4年较高水平，房地产市场以价换量现象仍在持续。从趋势上看，当前地产政策仍在进一步放松的阶段，对于缓解地产颓势有一定托底作用，但中长期拐点仍有待观察。整体而言，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于当前市场宏观不确定性仍有待观察背景下，短期市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受高股息权重股走强提振，上周港股震荡反弹。3）海外市场：美国6月失业率小幅上行，市场重新定价年内两次降息。7月5日，美国劳工局公布6月美国非农就业市场情况。其中：美国6月新增非农就业20.6万人，略高于市场预期的19万人。政府、教育健康是非农的主要支撑项，就业结构明显不均。同时，将前值大幅下修。4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。6月失业率较上月上升0.1个百分点，录得4.1%，市场预期4.0%。6月劳动参与率为62.6%，预期62.7%，前值62.5%。6月平均时薪同比由4.1%小幅回落至3.9%，环比从0.4%回落至0.3%。整体而言，就业市场降温信号逐渐明确。走弱的非农数据导致互换市场重新定价美联储年内两次降息预期，9月开启首轮降息概率升至接近80%。 债券：央行公告“借债”行为，利率整体上行。上周资金面整体均衡偏松，资金利率明显下行。消息面上，央行官宣将开展国债借入操作，同时，周五财联社报道央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，并拟视情况持续借入并卖出国债，受此影响，全周利率整体上行。短期来看，债市面临阶段性调整压力，但鉴于央行此举更多在于控制收益率曲线形态，且当前债市利多环境尚未改变，预计利率大幅度调整风险可控。 大宗商品：大宗商品涨多跌少，伦敦银现领涨。原油方面，EIA数据显示原油去库好于预期，叠加以色列和黎巴嫩边境地缘政治冲突升级，加剧了市场对原油供应中断的担忧，上周油价震荡上行。贵金属方面，上周美国6月非农就业数据略超市场预期，但劳动参与率及失业率有所反弹，叠加时薪环比走弱，催化市场降息预期抬升，当前市场定价年内降息次数再次回归为2次。受此影响，贵金属价格明显反弹。 2大类资产周度跟踪（美股表现亮眼） 上周（