锌：节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险

−南华有色金属（锌）周报 日期：2024年4月7日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险 ◼【盘面回顾】4月3日，沪锌2405合约收于21270元/吨，周涨幅1.55%，低位回升；LME锌清明假期期间冲高，收于2548美元/吨，较上周上涨4.55%；内盘预计节后开盘补涨。。 ◼【宏观环境】从美联储货币政策看，整体呈现降息预期先升温后降温的格局，前半周在美JOLTs职位空缺数、工厂订单、ISM制造业以及ADP就业新增等数据高于预期下，美联储官员维持偏鸽立场，促进降息预期升温，且较为关键的ISM服务业低于预期。美联储票委梅斯特表示，仍预计美联储将在今年降息，但5月不可能，6月或有可能；美联储票委戴利表示，今年降息三次是合理的基线预测。但后半周，多位美联储官员重新释放鹰派信号，美联储“鹰王”卡什卡利周四表示，如果通胀停止降温且经济保持强劲，可能没必要降息；24年票委博斯蒂克则预计今年四季度只会降息一次；理事鲍曼周五也表达了对通胀潜在上行风险的担忧。周五晚间非农就业报告超预期强劲，非农就业新增达30.3万人，远超预期20万人，前值小幅下修至27万人；失业率回落至3.8%，符合预期；时薪增速环比0.3%，符合预期。然后贵金属和金属市场忽视美联储鹰派立场及强劲就业报告，一方面可能因数据可靠性问题，另一方面，也因“鹰王”卡什卡利提前释放鹰派信号，令市场有所准备，美股周五亦收复失地上涨。 ◼【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-92元/金属吨，环比下跌117元/吨。本周国内锌精矿TC3500元/金属吨，环比下跌300元/金属吨；进口TC50美元/金属吨，环比下跌15美元/金属吨。2024年长单benchmark165美元/金属吨。2、锭：冶炼理论利润约-150元/吨，较上期下跌42元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得19.95万吨，较上周增0.02万吨；LME仓单库存增650吨至26.42万吨，环比变化不大。 ◼【核心逻辑及策略】宏观层面情绪偏暖，节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险。基本面角度，24年长单benchmark下调，国内外锌矿TC近期下调，成本支撑偏硬；但社库未见去化，消费仍是拖累。策略：情绪冲高后适当止盈，2.2w附近压力明显。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 4月3日，沪锌2405合约收于21270元/吨，周涨幅1.55%，低位回升；LME锌清明假期期间冲高，收于2548美元/吨，较上周上涨4.55%；内盘预计节后开盘补涨。 来源：iFind南华研究 期限结构2 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 1-2月的锌精矿累计进口64.71万金属吨，累计同比减28.3%，产量+进口量总计84.67万金属吨，累计同比减少11.7%，减量主要因进口矿补充不足。库存层面，港口库存落至15万金属吨以下2，冶炼厂原料库存天数下落至25日内 锌精矿进口利润-92元/金属吨，环比下跌117元/吨。本周国内锌精矿TC3500元/金属吨，环比下跌300元/金属吨；进口TC50美元/金属吨，环比下跌15美元/金属吨。2024年长单benchmark165美元/金属吨。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 1-2月精锌净进口量47740吨，去年同期为4464吨。冶炼理论利润约-150元/吨，较上期下跌42元/吨。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得19.95万吨，较上周增0.02万吨；LME仓单库存增650吨至26.42万吨，环比变化不大。 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1 −其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 终端表现2−地产&白色家电 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 1-2月： 解读： 1-2月： ◼房地产销售面积累计同比：-20.5%◼房地产待售面积累计同比：15.9% ◼房地产开发投资累计同比：-9%◼房地产新开工面积累计同比：-30.5%◼房地产竣工面积累计同比：-21.12% 房地产依然稍有去库，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2 −地产&白色家电 终端表现2 −家电 终端表现2−基建 1-2月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.95%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：25.3%◼交通运输、仓储和邮政业：10.9%◼水利、环境和公共设施管理业：0.4% 终端表现2 −汽车 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093