黄金：震荡调整白银：重新跌落，铜：海外库存大增，施压短期价格

期货研究 商 品2024年07月12日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：震荡调整2 白银：重新跌落2 铜：海外库存大增，施压短期价格4 铝：跌幅放缓6 国氧化铝：消息面持续发酵打压价格6 泰 君锌：供需双弱，震荡运行9 安铅：进口兑现，短期或限制上方11 期镍：宏观与消息共振刺激，现实基本面拖累13 货不锈钢：承压震荡13 研锡：震荡回升15 究工业硅：库存继续累库，弱势格局依旧17 所碳酸锂：现货破位，偏弱震荡延续19 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年7月12日 研究 黄金：震荡调整 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银：重新跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.44% 563.24 0.36% 黄金T+D 480.00 0.81% 559.44 0.27% Comex黄金2308 2377.00 0.71% - 伦敦金现货 2384.35 0.69% - - 沪银2408 8128 -0.44% 8120.00 0.10% 白银T+D 8117 -0.21% 8100 -0.07% Comex白银2408 31.080 -0.02% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 85,974 -3,422 88,171 -2,859 Comex黄金2406 146,403 -81,904 301,069 -26,216 沪银2408 1,090,340 122,764 265,303 -5,786 Comex白银2407 49,717 -4,570 131,774 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 833.37 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,549.48 -23 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 10,821 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,699,777 -96 沪银（千克） 1,094,922 16006 Comex白银（金衡盎司）（前日） 298,501,547 -594,546 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -1.21 -3.25 2.04 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 170.94 1.82 169.12 白银T+D对AG2408价差 30 0 30 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,132 -4 3,136 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.00 -0.12% 美元兑人民币（CNY即期） 7.28 0.06% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 161.41 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 1、美联储主席鲍威尔半年一度的国会听证周二将拉开帷幕。 2、拜登敦促议员和捐助者停止换人竞选的讨论。 3、中国央行称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。 4、美股财报季本周开启，大摩、高盛齐发声：警惕美股三季度回调。对冲基金抛售科技股，以五个月最快速度涌入能源和材料板块。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属表现偏强，从驱动来看，美元触及106位置后开始震荡回落，主因美国经济数据本月出现明显趋于疲软迹象：ISM制造业指数回落至48.5，非制造业指数录得48.8，周度初请失业金人数上升至23.8万人，失业率上升至4.1%，尽管非农新增人数仍然小幅超出预期，但是回落至20万人上下，且下修了上月数据。这进一步支撑贵金属表现，且白银因更好的价格弹性表现更强。我们强调三季度贵金属的偏强表现正是基于经济仍将环比走弱的判断，若趋势维持，黄金可再度回到前高位置。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年07月12日 研究 铜：海外库存大增，施压短期价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,920 0.43% 79140 -0.98% 伦铜3M电子盘 9,778 -0.82% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 76,401 -20,216 195,148 -3,356 伦铜3M电子盘 19,464 3,056 296,499 7,749 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 249,794 1,176 - - 伦铜 206,775 11,300 5.49% -0.98% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -161.41 -157.98 -3.43 保税区仓单升水 -2 0 -2 保税区提单升水 1 3 -2 上海1#光亮铜价格 73,700 73,500 200 现货对期货近月价差 10 -5 15 近月合约对连一合约价差 -230 -180 -50 买近月抛连一合约的跨期套利成本 289 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -491 -683 193 沪铜连三合约对LME3M价差 -602 -732 130 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,668 1,755 -87 再生铜进口盈亏 -1,871 -1,750 -120 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国通胀全面降温，6月CPI环比四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低，年内降息预期大幅升温。“新美联储通讯社”：通胀温和，为9月降息敞开大门。 智利Mantoverde铜矿首次生产铜精矿，预计今年四季度将全面投产。力拓与蒙古铜矿工人谈判陷僵局，工资缩水80%，恐引发新一轮罢工潮。 智利Codelco上半年铜产量同比持续下滑，预期下半年铜产量将回升。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 智利Codelco寻求以5亿美元代价收购QuebradaBlanca铜矿10%股份。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格下跌；沪铜指数回落。美国通胀全面降温，为9月降息敞开大门，美元指数大幅回落。进口铜精矿现货TC回升，下半年长单TC高于预期，铜精矿港口库存增加。原料供应相对充裕，精铜产量依然维持高位。但是近期粗铜加工费回落，可能影响未来精铜生产。再生铜供应增加，再生铜持货商积极出货，但再生铜加工企业采购谨慎。精废价差回落，但处于优势线上方。下游企业补库谨慎，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存大幅增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货小升水，沪铜近远月贴水稍有扩大；伦铜0- 3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回落，支撑风险资产价格。但基本面上，国内仓单库存增加，海外库存大幅增加，现货贴水扩大，施压短期价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年7月12日 商品研究 铝：跌幅放缓 国泰君安期货研究所 氧化铝：消息面持续发酵打压价格 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 昨天沪铝主力合约日盘震荡，收在20205，较前一交易日上涨105元/吨。主力合约AL2408合约，成交量减少5.73万手，持仓量减少1.41万手。夜盘回落，收在20130。 重要数据： SMMA00铝升贴水上升20元/吨，为贴水20元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）增加20元/吨，至 450元/吨；电解铝社会库存去库0.18万吨，至78.92万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘震荡上行，较前一交易日下跌34元/吨，收在3697元/吨，主力合约成交量增加7.38万手，持仓量增加3971手。夜盘价格上行，收在3728元/吨。 简评： 前一交易日，沪铝在受宏观数据影响的大幅回落后，昨日呈现震荡格局，价格重心暂时处于2万元/吨的位置。库存方面则出现小幅去库。 我们当前对沪铝的判断仍是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。——3季度或可等待海外宏观给到的低点。今年的市场平衡大概率或仍偏健康 ——下半年更多呈现供需同比增速的齐降，低库存的格局恐依然难以撼动，我们预计下半年国内市场依然存在小幅的供给短缺以及接近70余万吨的产需缺口。因此，沪铝市场仍以逢低寻买点的思路为主。 氧化铝则在印尼可能恢复铝土矿出口的消息影响下持续回落。印尼在矿石出口政策方面出现过摇摆不定的情况，并不符合企业大规模生产需要的长期、稳定、量大的货源。现在印尼尚未开放铝土矿出口，仍有反转可能。 现货方面看，昨日4网均价各主产区全线持平，山西微涨，澳洲FOB及鲅鱼圈CIF报价继续微跌。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本7月的复产规模。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计短期AO跟随大板块偏震荡为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立