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推动革命

信息技术2024-07-15美国银行见***
推动革命

可访问版本I N ST I T U T E消费者 Mosel推动革命2024 年 7 月 02 日关键要点• 最近 , 消费者从水电费上涨中获得了一些喘息的机会 , 每位客户的水电费同比中位数根据美国银行内部数据 , 在截至 5 月的三个月中下降了 1.4 % 。然而 , 他们仍然付出了更多与 2019 年相比 , 包括电力在内的一些公用事业的价格一直在上涨 , 这表明任何缓解措施都可能是短暂的。• 与此同时 , 电力需求实际上正在增加 , 压力供应 , 而且可能会在很长一段时间内继续这样做 , 因为工业离岸和人工智能革命都在为发电能力的需求增压。• 这种对发电和相关配电基础设施的大量投资的需求可能是消费者的逆风可预见的未来的水电费。一些家庭救济 ?近几个月来 , 我们注意到影响家庭的各种成本压力 , 包括家庭和汽车保险付款 ( 请参阅 : 4 月消费者检查站 ) , 以及更广泛的住房成本上涨。但是与住房相关的一个领域的成本是似乎在为公用事业提供一些缓解。In Exhibit 1,美国银行内部数据说明了每位客户的公用事业付款中位数同比 ( YoY ) 增长。它显示 2022 年和 2023 年的大幅上涨 , 但最近有所降温。在截至 2024 年 5 月的三个月中 , 这种效用衡量标准与 2023 年同期相比 , 付款下降了 1.4% 。这是个好消息 , 对吧 ? 是–但现在’值得牢记之前上涨的影响。Exhibit 2说明了如何自 2019 年 3 月至 5 月以来 , 公用事业付款中位数发生了变化。我们可以看到每位客户的公用事业付款中位数上升在所有世代中接近 20% 。然而 , 对于年轻的千禧一代来说 , 这一比例上升了 40% 左右 , 因为他们的消费很可能随着他们承担更大的财产而上升。图表 1 : 公用事业支付增长有所回落 , 转向在 2024 年为负每位客户的公用事业付款中位数 (三个月移动平均值图表 2 : 千禧一代的涨幅最大 (介于 30 ~40%) 自 2019 年以来 , 可能是因为他们移动并承担更多的能量消耗量月度数据 , 同比% )按世代划分的每位客户的公用事业付款中位数 , 将 2019 年更改为2024 年 3 月 - 5 月 (% )2010050403020100-10201920202021202220232024Z 世代年轻年龄较大X 世代Baby千禧一代千禧一代婴儿潮一代资料来源:美国银行内部数据美国银行研究所资料来源:美国银行内部数据美国银行研究所127095931 对于普通消费者来说 , 这些每月的公用事业付款并不是一件小事。根据美国银行的内部数据 , 我们据估计 , 截至 2024 年 5 月的一年中 , 房主平均每月在公用事业上花费超过 300 美元 , 而租房者支付每月 200 多美元。相对于考虑每月经常性存款账户流入的家庭收入估计 (因此包括退休收入) 这些支付对年轻人 (Z 世代) 和老年人来说是一个更大的相对负担 (婴儿潮一代和传统主义者 ) 世代。这对我们来说是有意义的 , 因为通常这两个群体的月收入都比那些‘中间’代。事实上 , 根据美国银行的内部数据 , 平均公用事业支付约占家庭收入的 8%每月流入量低于 4, 000 美元 , 而对于每月流入量超过 10, 000 美元的家庭 , 这一比例下降到1% 左右。图表 3 : 每月平均水电费刚刚超过 300 美元房主图表 4 : 相对于收入 , 公用事业支付是一个更大的负担对于年轻人和老年人截至 5 月的一年中 , 每个家庭每月平均水电费2024截至 5 月的一年中 , 每个家庭每月平均水电费2024 年相对于经常性存款流入 (% )4003002001000传统主义者婴儿潮一代X 世代年长的千禧一代年轻的千禧一代Z 世代RenterOwner0.0%2.5%5.0%7.5%资料来源:美国银行内部数据资料来源:美国银行内部数据美国银行研究所美国银行研究所但是喘息会持续多久 ?最近公用事业支付增长的放缓应该为面临其他成本压力的家庭提供一些缓解 , 即使支付仍远高于 2019 年的水平。图表 5 : 公用事业通胀已从高点回落 , 但为电力和天然气爬得更高公用事业服务消费价格上涨 ( 同比% )图表 6 : 主要是电力和天然气价格对消费者公用事业服务在 CPI 中的相对重要性 (%)60垃圾和垃圾管道燃气电力水和污水集合40200水和下水道维护电力-20-40管道燃气201920202021202220232024资料来源:劳工统计局资料来源:劳工统计局美国银行研究所美国银行研究所22024 年 7 月 02 日I N S T I T U T E 但是可能已经有迹象表明这种缓解可能是短暂的。劳工统计局 ( BLS ) 的消费者价格数据表明关键的公用事业价格显示出上涨的迹象。Exhibit 5显示电价的同比通货膨胀率达到 5.9%5 月份 , 从 1 月份的 3.8% 的低点上升。管道天然气价格也停止了同比下降。看看公用事业在消费者价格通胀 (因此也是消费者支出) 中的相对重要性 , 它是电力这里的价格很重要(展品 6)大约 60% 的‘重量’根据电力和 15% 的管道燃气BLS 数据。家庭公用事业支付是这些价格变动和服务消费的产物 , 所以上升如果家庭通过消费来抵消价格上涨 , 电价不一定会转化为更高的公用事业支付更少的电力。但是 , 这似乎不太可能 , 因为电力消耗并不是家庭真正的可自由支配项目。使用是也受到一些趋势的驱动 , 例如需要增加冷却以应对更长时间和更频繁的热浪( 请参阅 : 感觉到热量 ) 。图表 7 : 大量发电仍依赖化石燃料仍然按来源划分的净发电量 ( 2023 年 ,% )图表 8 : 化石燃料投入成本为比前四个下降 7.4%2024 年与 2023 年平均水平相比所有化石燃料 , 平均成本 ( 美元 / MMBtu )642Other可再生能源煤炭太阳能Hydro核天然气02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源:美国能源信息管理局 (EIA)资料来源:美国能源信息管理局 (EIA)美国银行研究所美国银行研究所电力需求快速增长电力成本上涨的背后是什么 ?发电是一项复杂的业务 , 电源种类繁多(展品 7)包括从可再生能源 , 尽管依赖化石燃料的发电占 2023 年总量的近 60% 。和有趣的是 , 目前零售电价的上涨显然不是由通常用于产生这种电力来源。Exhibit 8显示 , 根据美国能源情报署 (EIA) 的数据 ,与 2023 年的平均水平相比 , 2024 年用于发电的化石燃料迄今有所下降。但是还有许多其他因素可能会压迫电力需求 , 从而有助于增强效用价格。其中之一是消费者对电力需求增加的影响 , 例如 , 对气温上升的影响我们之前讨论过。此外 , 电动汽车 (EV) 和潜在热泵的需求增加也可能提振居民消费需求。但远离消费者 , 对电力需求还有其他上行影响 , 例如‘离岸外包’制造能力回到美国。Exhibit 9and Exhibit 10说明这一过程的两个方面。投资制造业建设目前异常强劲–其中一些受到美国激励措施的刺激降低通货膨胀法案 ( IRA ) 和创建有用的激励措施来生产半导体法案 ( CHIPS ) 。Exhibit 10说明that this is being gradually reflected in rising US manufacturing capacity as this construction comes on stream. Given the long建造大型工厂的时间表可能还会有更多。2024 年 7 月 02 日3I N S T I T U T E 图表 9 : 制造业建设蓬勃发展非住宅结构的实际私人固定投资 :制造业 ( 2015 年 = 100 )图表 10 : 在经历了很长一段时间后 , 制造能力正在上升下降制造业产能 ( 2015 年 = 100 )200175150125100751051009550250902015201720192021202320152017201920212023资料来源:经济分析局 (BEA)资料来源:联邦储备系统理事会美国银行研究所美国银行研究所美国 EIA 估计 , 工业能源消耗超过总能源消耗的四分之一–超过两倍的住宅消费者。因此 , 随着这种离岸过程的继续 , 它很可能会导致大量额外的电力需求。生成 AI 需要... 生成另一个新兴的电力需求来自人工智能 ( AI ) ( 请参阅 : 下一代技术 : 人工智能 ) 。AI 的需求和用例都在迅速扩展 , 这增加了对可以处理的额外云服务器容量的需求这些服务。同时 , AI 芯片耗电 , 随着 AI 用例的增加而增加。例如 , BofA Global研究表明 , 使用 AI 对文本进行分类 , 每一千个任务大约需要 2 千瓦时 , 但使用相同数量的任务 , AI 需要花费近 3, 000 千瓦时。作为参考 , 美国家庭平均使用约 886千瓦时 ( kWh ) 每月。人工智能芯片的计算能力需求也意味着它们比标准半导体和一些最新的芯片需要液体冷却 , 而不是传统的基于空气的方法。冷却本身需要电力。所有这些来自 AI 革命的力量需求可能是相当大的。美国银行全球研究’s 自下而上的估计来自 AI 计算的额外电力需求(展品 11) 建议额外的 18 - 28 千兆瓦的电力容量将到 2026 年需要。相比之下 , EIA 对 2023 年总发电量的估计约为 1, 000 吉瓦。图表 11 : AI 计算可能需要 2023 - 26 年的累积电量在 18 - 28GW 之间估计 AI 芯片总电力需求 (MW)30,000低场景高场景20,00010,0000CY22CY23CY24ECY25ECY26E资料来源:BofA Global Research. High 和 Low 情景基于每个芯片未来功率需求趋势的不同假设。美国银行研究所42024 年 7 月 02 日I N S T I T U T E AI 对电力的需求是传统云服务器已经快速构建的电力需求的补充。EIA 发现 , 在 2019 年至 2023 年之间 , 对云服务器容量的需求已经成为整体商业的驱动力一些州的电力。在此期间 , 弗吉尼亚州的商业电力需求增长最多 , 弗吉尼亚州是数据中心。德克萨斯州的需求也大幅增加–另一个增长点。这些经济发展带来的额外电力需求将需要更多的发电能力 , 如果供应跟上。积极的消息是 , 管道中已经有额外的产能(展品 12) , 环评预测上升2024 年和 2025 年分别为 3% 和 1% 。增长的最大来源来自可再生能源 , 其中 70% 来自太阳能 ,如果这种增加的发电量不会导致更多的碳排放 , 这是个好消息。图表 12 : 生产能力正在上升。 EIA 预测 2024 年和 2025 年将分别增长 3% 和 1% 。美国发电量 ( 千兆瓦 )1,500天然气煤炭风太阳能核HydroOther1,000500020202021202220232024资料来源:美国能源信息管理局 (EIA)美国银行研究所但人工智能革命和工业离岸可能是多年的–也许是几十年–趋势 , 所以对电力可能会在很长一段时间内继续从这些来源增加。这将意味着对新一代的投资容量和相关的分销基础设施将需要持续。人工智能也可以成为上升解决方案的一部分电力需求 , 帮助推动‘更聪明’将电力更有效地分配到需求地区的电网最高。消费者账单的逆风虽然全球大宗商品价格的波动 , 特别是化石燃料的价格波动 , 可能会继续影响消费者支付的价格对于能源 , 发电系统对额外容量的需求很可能会成为任何长期下降的逆风他们的水电费。鉴于水电费在收入较低的人群中所占的相对收入份额更大 ,作为老一代 , 对消费者的整体影响将需要