持续投入，坚定转型

酒鬼酒公司点评报告

一、业绩概述

• 2024H1：酒鬼酒预告期内实现收入10亿元，归母净利润1.1至1.3亿元，相比去年同期分别下滑35%。

• 2024Q2：单季度实现收入5.1亿元，环比24春节有所稳定，体现淡季收入的韧性。

二、战略转型与市场策略

• 聚焦主品培育：内参产品线严格控制出货，削减非主品配额，实施小批量发货策略，调整经销商返利政策，旨在提升产品批价，推动品牌价值提升。

• 深化终端建设：加强样板市场与核心终端建设，确保省内市场恢复增长，通过精准的消费者活动、提升宴席场次和扫码数量，优化终端动销数据。

• 区域市场聚焦：省内市场重点深耕10多个县级市场，同时，省外市场在15个城市启动样板市场计划，采取专项费用扶持，注重渠道利润与回款积极性。

三、经营挑战与应对

• 动销与费用前置：为提升市场动销，公司加大了C端投入，导致销售费用显著增加，影响了净利率，从7.3%至11.3%不等。

• 渠道去库存压力：在渠道主动去库存的背景下，尽管收入表现不及预期，但公司通过调整策略，力争后续季度收入降幅收窄。

四、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024~2026年的归母净利润分别为3.1亿、3.5亿、4.3亿，对应PE分别为42、36、30倍。

• 投资评级：鉴于公司持续推进营销转型和市场深耕策略，首次覆盖，给予“增持”评级。

五、风险提示

• 宏观经济波动：经济复苏的不确定性对白酒行业的市场需求存在影响。
• 食品安全风险：食品生产安全问题可能影响品牌形象和销售。
• 省外市场调整风险：酒鬼酒在省外市场的调整效果可能存在不确定性。
• 高端酒市场竞争加剧：高端酒市场激烈竞争可能影响公司的市场份额和盈利能力。

六、总结

酒鬼酒在面对2024H1业绩下滑的挑战时，通过坚定转型、聚焦主品培育和深化市场建设，展现了稳健的市场策略。面对渠道去库存的压力，公司采取了前置投入和精准市场策略以提升动销，展望未来，预计随着终端建设和BC联动的成效显现，收入降幅有望收窄，公司前景值得期待。