保持利润率：海外市场蕴藏更大商机

EquityResearch 股票研 究CompanyReport:LKTech(00558HK)中文版 MuyangZhao赵沐阳 (852)25095375 公司报告：力劲科技(00558HK)Chineseversionmuyang.zhao@gtjas.com.hk10July2024 保持利润率：海外市场蕴藏更大商机 CompanyReport 我们维持4.45港元的目标价及“买入”投资评级。由于国内压铸业务的疲软表现部分被海外市场强劲的收入增长所抵消，我们维持投资评级。疲弱的国内 公需求导致力劲科技（“公司”）的整体业绩下滑。因此，我们将2025财年和2026 司财年股东净利预测分别下调至4.4亿港元（-19.6%）和4.99亿港元（-16.1%）。 Rating:Buy Maintained 评级：买入(维持) 报我们引入2027财年股东净利为5.89亿港元。我们预计2025-2027财年每股 盈利分别为0.320港元（-11.8%）、0.363港元（-15.3%）和0.429港元。我 告们的目标价相当于13.9倍、12.2倍和10.4倍2025-2027财年市盈率。 EquityResearchReport 公司2024财年业绩低于我们预期。公司2024财年收入为58.37亿港元，同比下降-1.0%。经营利润率同比下降1.1个百分点至11.0%。虽然经营业绩总体不佳，但较公司2024财年上半年业绩有所改善。公司认为，考虑到市场状况，压铸客户将继续保持谨慎，导致大规模资本支出有限。但受益于公司的研发，压铸机的使用案例将扩展到汽车后车身底盘之外。其中一个例子是公司在2024财年推出的微型汽车（A00级）底盘的一体化成型。据我们分析， 证我们认为公司的国内业务在短期内将保持稳定。 券公司海外业务强劲增长。2024财年海外市场收入达到13.357亿港元，同比研增长21.9%。对中南美洲的出口尤其强劲，收入同比增长97.7%至2.505亿究港元。海外收入占2024财年总收入的22.9%，较2023财年的18.6%有显著 增长。海外利润率的增长预计将抵消中国内地客户利润率的下降。我们预计 报2025-2027财年净利率分别为7.1%、7.6%和8.4%。 告注塑机收入显著增加。注塑机业务收入同比增长19.7%至14.25亿港元，符合我们的预期。我们认为此增长主要是由于塑料生产行业的周期性趋势以及 中国发布的“推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”刺激了国内需求。 风险：地缘政治摩擦超预期，新能源汽车需求下降。 MachinerySector 机械行业 6-18mTP目标价:HK$4.45 HK$4.45 Shareprice股价:HK$3.110 Stockperformance 股价表现 ChangeinSharePrice1M股价变动1个月 3M 3个月 1Y 1年 Abs.%(15.7) (0.3) (57.1) Rel.%toHSIndex(11.1) (4.5) (52.5) Avg.Shareprice(HK$)3.4平均股价（港元） 3.5 5.1 绝对变动% 相对恒指变动% Source:Bloomberg,GuotaiJunanInternational. YearEndTurnoverNetProfitEPSEPSPERBPSPBRDPSYieldROE年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率03/31(HK$m)(HK$m)(HK$)(𝗈%)(x)(HK$)(x)(HK$)(%)(%) 2023A5,8965320.38747.78.02.8011.10.0802.616.8 2024A5,8374840.353(8.8)8.81.4072.20.0912.916.8 LKTech(00558HK) 2025F6,2154400.320(9.3)9.71.6531.90.0983.221.1 2026F6,5934990.36313.48.61.9511.60.0933.020.3 力2027F7,0335890.42918.27.22.3041.30.1093.520.3 劲Sharesinissue(m)总股数(m)1,364.4Majorshareholder大股东GirgioIndustriesLimited61.7% 科Marketcap.(HK$m)市值(HK$m)4,243.3Freefloat(%)自由流通比率(%)33.9 技3monthaveragevol.3个月平均成交股数(‘000)6,612.8FY25Netgearing(%)FY25净负债/股东资金(%)NetCash52Weekshigh/low(HK$)52周高/低(HK$)8.830/2.790 Source:theCompany,GuotaiJunanInternational. 表-1:公司同业2025年加权平均市盈率为16.6倍 10July2024 全球上市同业力劲科技00558HKHKD3.110 4,243 8.8 7.9 6.8 6.0 2.2 1.4 1.2 1.2 22.0 2.3 5.6 海天国际01882HKHKD21.500 34,314 12.5 10.8 9.6 8.6 1.7 1.5 1.4 1.3 14.6 3.8 7.0 东洋机械金属6210.JPJPY727.000 731 23.0 n.a. n.a. n.a. 0.8 0.8 n.a. n.a. -6.8 4.5 17.1 伊之密-A股300415CHCNY18.740 9,433 18.4 14.3 11.7 9.9 3.4 2.9 2.5 2.1 20.7 2.7 11.0 拓普集团-A股601689CHCNY57.230 71,484 29.3 22.9 17.5 14.4 4.6 3.7 3.1 2.7 17.0 1.2 14.3 旭升集团-A股603305CHCNY10.120 10,145 13.1 11.7 9.5 7.8 1.5 1.4 1.2 1.1 11.8 1.8 n.a. 爱柯迪-A股600933CHCNY13.820 14,510 13.4 11.6 9.4 7.6 2.0 1.7 1.5 1.2 15.2 2.5 n.a. 广东鸿图-A股002101CHCNY9.760 6,968 13.2 12.7 11.2 10.8 0.9 0.9 0.9 0.8 7.2 3.0 n.a. LKTech力劲科技(00558HK) 立中集团-A股300428CHCNY18.380 12,492 18.9 13.7 11.4 9.9 1.7 1.6 1.4 1.3 12.6 0.5 n.a. 简单平均 16.7 13.2 10.9 9.4 2.1 1.8 1.6 1.5 12.7 2.5 11.0 加权平均 20.8 16.6 13.3 11.2 3.0 2.5 2.2 1.9 15.5 2.1 11.7 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。注：力劲科技的财年截止日期为3月31日，因此我们将公司的2025财年预测与同业的2024财年预测进行比较，因其更准确。 CompanyReport 公司名称 股票代码 货币 收市价 市值 (百万港元) 市盈率(财年) 市净率(财年) ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA 24A 25F 26F 27F 24A 25F 26F 27F 25F 25F 25F 资料来源：公司、国泰君安国际。 财务比率 FY23AFY24AFY25FFY26FFY27F 财务报表和比率 资产负债表 Yearend31Dec(HK$m)FY23AFY24AFY25FFY26FFY27FIntangibleassets1514151617Property,plantandequipment1,8192,1592,6473,1953,813Investmentproperties515414439465493Right-of-useassets388450478506537Others646687730772816Totalnon-currentassets2,9953,2753,8314,4485,139Cash&cashequivalents6052,3752,8082,5032,060Inventories1,8521,8011,9181,9702,068Tradeandbillsreceivables2,5212,9572,4372,5422,735Others567498514543584Totalcurrentassets5,5457,6317,6777,5587,447Totalassets8,54010,90611,50812,00612,586 Tradeandbillspayables,other1,8111,6051,8311,9061,976paybles,depositsandaccruals Borrowings1,3881,5581,4961,4361,378Others1,0719931,0941,1691,252Totalcurrentliabilities4,2694,1564,4214,5114,607Currentassetslesscurrentliabilities1,2763,4753,2563,0472,841Totalassetslesscurrentliabilities4,2706,7507,0877,4957,980Borrowings254235226217208OtherPayablesanddeposit55556Others1562,4942,5042,5152,527Totalnon-currentliabilities4152,7342,7352,7372,740Totalliabilities4,6846,8907,1567,2487,347Sharecapital138138138138138 Sharereservesandretained3,7181,7822,1182,5243,005earnings Totalshareholders'equity3,8561,9192,2552,6613,143Minorityinterest02,0972,0972,0972,097Totalequity3,8564,0164,3524,7585,240 10July2024 损益表 Yearend31Dec(HK$m) FY23AFY24A FY25F FY26F FY27F Totalrevenue 5,8965,837 6,215 6,593 7,033 Costofsales (4,300)(4,249) (4,545) (4,765) (5,039) Grossprofit 1,5971,588 1,670 1,828 1,994 Otherincome 140185 124 134 148 Othergain 0(2) 26 5 6 S&D (545)(447) (476) (505) (538) G&A (520)(660) (703) (746) (796) Operatingprofit 677659 634 713 811 Financeincome-net (47)(60) (68) (67) (62) Profitbeforetax 630599 565 646 749 LKTech力劲科技(00558HK) Incometax (98)(81) (95) (113) (119) Profitaftertax 532518 470 534 630 Non-controllinginterest 0(34) (31) (35) (41) Shareholders'